家电行业专题：外销延续高景气，内销有望持续复苏

家用电器 2024-11-11 李奕臻,韩星雨,余昆,陈伟浩,陆偲聪国投证券表情帝

Q3收入增速放缓：Q3家电行业收入同比增长2.5%，环比下降3.2个百分点，主要受国内消费意愿和地产景气低迷影响。其中，小家电、黑电、家电上游、白电、照明、厨电板块收入同比增长分别为10.6%、6.2%、5.6%、0.9%、-9.0%、-15.1%。
内销磨底，补贴政策推动景气向好：受居民消费意愿及地产景气低迷影响，Q3国内家电消费承压。但8月底以来，各省市家电“以旧换新”补贴细则陆续落地，有效提振了家电消费景气。9月空调、冰箱、洗衣机内销出货量同比增长分别为7.4%、7.4%、5.8%。
外销延续高景气：Q3我国家电出口额同比增长10.4%，白电、黑电、小家电外销延续较高景气。新兴市场已成为中国家电企业重要的增量贡献区域。
Q3行业经营性现金流同比改善：Q3家电行业经营性现金流净额606.1亿元，同比增长15.5%，主要因白电、黑电、上游板块现金流明显改善。

Q3毛利率承压：Q3家电行业毛利率同比下降1.4个百分点，主要受到国内及出口价格竞争、原材料价格上涨和汇率波动的影响。其中，黑电、厨电、小家电、白电、照明、上游板块毛利率同比下降分别为2.5、2.3、1.4、1.1、0.7、0.6个百分点。
费用优化保障盈利能力稳定：Q3家电行业净利率同比基本持平，主要因为家电企业严控费用支出，优化费用投放效率。其中，白电、照明、上游、小家电、黑电、厨电净利率同比分别提升0.7、0.7、0.4、-1.2、-1.4、-4.1个百分点。

白电：Q3白电板块收入同比增长0.9%，环比下降4.2个百分点，主要受内需疲软影响。销量方面，空调、冰箱、洗衣机内销出货量同比下降9.9%、2.7%、0%，外销出货量同比增长38.2%、14.0%、10.4%。Q3白电行业毛利率同比下降1.1个百分点，净利率同比提升0.7个百分点。
厨电：Q3厨电行业收入同比下降15.1%，收入增速环比进一步趋缓。但受以旧换新政策利好厨电销售，9月油烟机/燃气灶线上销量同比增长分别为72.0%、94.1%。随着以旧换新政策的深入，预计厨电企业2024年Q4有望迎来收入拐点。
小家电：Q3小家电行业收入同比增长10.6%，增速环比下降3.1个百分点，主要因为清洁电器代工出口需求较为旺盛。Q3小家电行业毛利率同比下降1.4个百分点，净利率同比下降1.2个百分点。
黑电：Q3黑电行业收入同比增长6.2%，延续增长趋势。Q3电视行业外销保持较高景气，出口量同比增长11%。国内方面，Q3电视行业出货量同比下降7%，但9月起零售层面迎来改善，零售量同比增长15%。Q3黑电行业毛利率同比下降2.5个百分点，净利率同比下降1.4个百分点。
上游：Q3家电上游板块收入同比增长5.6%，环比下降2.3个百分点。Q3家电上游板块毛利率同比下降0.6个百分点，净利率同比提升0.4个百分点。