宏观利率图表204：美国大选落地，国内积极化债

——宏观利率图表204 研究院宏观组 策略摘要 研究员 11月初落地了美国大选——共和党大胜；11月初落地了中国积极财政——地方政府化债。全球两大不确定性因素的落地，意味着政策拐点的向前推进，经济进入到稳增长阶段。维持对未来乐观的判断。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 ■市场分析 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 国内：积极财政落地。1）货币政策：中国央行金融工作情况报告提出坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策逆周期调节力度；央行连续第六个月暂停增持黄金，10月外汇储备规模32610亿美元。2）宏观政策：全国人大常委会批准增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务；连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；国务院国资委党委扩大会议提出确保中央企业全年改革发展目标任务圆满完成。3）经济数据：10月财新服务业PMI 52，回升至近三个月高点；10月出口同比增长12.7%，进口下降2.3%。 海外：美国大选落地。1）货币政策：美联储降息25基点，但删除对通胀达标更有信心说辞；英国央行降息25基点；澳洲联储维持利率不变；巴西央行加息50基点。2）经济数据：美国11月密歇根大学消费者信心指数初值73，创4月以来的新高，10月ISM服务业PMI指数56，创2022年7月以来新高，Markit服务业PMI终值55，创2024年7月以来新低；欧元区10月制造业PMI终值46.0，较初值上修0.1个百分点，服务业PMI终值51.6，较初值上修0.4个百分点。3）风险因素：特朗普胜选，共和党夺回参议院；以色列总理内塔尼亚胡解雇国防部长加兰特；伊朗批准将石油产量提高25万桶/日。 ■策略 全球：买入美元（+DXY），卖出美债（-TU）； 国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2412-1×T2412）。 ■风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期低位，库存预期回升，产能预期回升................................................................................................5结构：PMI↑·CPI↓·消费↓·进口↑·出口↑·M2↓........................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:全球利率周期跟踪丨单位：%..............................................................................................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期低位，预期值反弹..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期低位，预期值回升..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）反弹放缓.........................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）波动反弹.........................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数减少2次..................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%..................................................................