宏观利率图表202：美国大选前保持谨慎

——宏观利率图表202 研究院宏观组 策略摘要 研究员 离10月美国大选越来越近，市场对宏观政策加力的预期再次上升，风险资产的不确定性增加。我们注意到，10月LPR降息25个基点，而加拿大更是超预期降息50个基点，显示出经济压力依然很强。关注下周全国人大常委会和美国经济数据，美国大选前保持谨慎。 徐闻宇021-60827991xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■市场分析 国内：LPR降息，等待财政信号。1）货币政策：10月LPR下调25BP。2）宏观政策：社科院金融所报告建议发行2万亿元特别国债支持设立股市平准基金；十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在京举行。 海外：美联储降低料于低预期。1）货币政策：加拿大央行降息50BP，连续第四次降息，幅度加大；欧洲央行行长拉加德称降息方向明确，但步伐待定；隔夜指数掉期显示，11月美联储是否降息25个基点变得难以确定。2）经济数据：美国9月成屋销售总数年化降至384万户，9月新屋销售年化73.8万户，首次申请失业救济人数22.7万人；韩国第三季度GDP环比微增0.1%；10月制造业PMI，日本降至49，欧元区45.9，美国47.8。3）风险因素：IMF下调明年全球经济预期；美联储褐皮书现实多数地区整体经济活动变化不大，通胀水平继续温和；金砖国家领导人第十六次会晤喀山宣言。 ■策略 全球：波动率短期走升，策略维持等待； 国内：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2412-1×T2412），短期谨慎。 ■风险 地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一周宏观关注....................................................................................................................................................................................3全球宏观图表............................................................................................................................................................................5总量：经济预期低位，库存预期回升，产能预期回升................................................................................................5结构：PMI↓·CPI↓·消费↓·进口↑·出口↑·M2↓........................................................................6利率预期图表............................................................................................................................................................................9宏观流动图表..........................................................................................................................................................................10 图表 图1:全球降息节奏加速（左图次数，右图次数差）丨单位：%，次数..................................................................................3图2:实际经济周期和预期经济周期对比......................................................................................................................................5图3:预期经济周期和利率周期对比..............................................................................................................................................5图4:美国库存周期低位，预期值反弹..........................................................................................................................................5图5:中国库存周期低位，预期值回升..........................................................................................................................................5图6:美国期限利差（2S10S）反弹.................................................................................................................................................5图7:中国期限利差（2S10S）波动反弹.........................................................................................................................................5图8:过去3个月主要央行加减息变化丨净加息次数不变..........................................................................................................9图9:十一国利率预期变化丨单位：BP..........................................................................................................................................9图10:主要市场CDS利差变化丨单位：BP...............................................................................................................................10图11:主要货币1Y-3M利差变化丨单位：BP............................................................................................................................10图12:主要市场企业债收益率变化丨单位：BP..........................................................................................................................10图13:主要货币对美元XCCY基差变化丨单位：BP...............................................................................................................10图14:主要货币市场LOIS利差变化丨单位：BP.......................................................................................................................10图15:中国银行间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图16:中国银存间质押式回购加权利率丨单位：BP..................................................................................................................11图17:港元HIBOR利率期限结构丨单位：%............................................................................................................................11图18:HKD存款利率期限结构丨单位：%..................................................................................................................................11图19:3个月港元LIBOR互换期限结构丨单位：%...................................................................................................................11图20:港元远期利率协议期限结构丨单位：%..........................................................................................................