核心观点
- 整体观点：全球棉花供应端预期增产，期末库存连续三年上升且处于高位，需求端饱和增长乏力，整体供应宽松。本年度进口棉数量巨大预计达320万吨，商业库存去库缓慢，同比增加约50万吨，导致国内供应宽松。下游纺织企业纺纱亏损缩窄，开机率小幅度提升，纱线和坯布库存高位开始去化但消化较慢，内需恢复慢，外需订单改善有限。新棉上市，预计新疆总产量在580-620万吨区间。美国大选川普获胜可能引发关税增加，对棉价不利，但国内政策批准6万亿元债务限额，增加地方化债资源10万亿元，对棉价带来支撑。短期棉价震荡运行，底部支撑位13000-13200，上方压力位14000-14500。中长期来看，全球供应充裕，等待后期宏观政策落地，整体棉价预计震荡行情为主。
- 策略建议：皮棉加工企业做好卖出期货套保或买入看跌期权规避风险；纺织用棉企业随买随用；投机者建议观望。
风险因素
- 国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台。
行情回顾
- 本周棉花期现货价格重心略有下移，市场进入传统淡季，下游库存累积，需求不足，内销订单增量不足，短期棉价区间震荡运行。
宏观面
- 财政部数据显示1-10月公共预算收入同比下降1.3%，支出同比增长2.7%，已下达6万亿元债务限额。
- 中国11月LPR与上次持平，预计年底前保持稳定，2025年央行有望降息降准。
- 10月城镇青年失业率较高，16-24岁劳动力失业率达17.1%。
- 美国初请失业金人数下降，就业增长可能反弹，影响美联储12月降息决策。
- 英国10月CPI同比上涨2.3%，高于预期，打压英国央行降息预期。
产业链
- 11月上旬工商业库存增加，全国棉花商业库存384.9万吨，较10月底增加96.18万吨。
- 10月份服装鞋帽针纺织品类商品零售额同比增加8.0%，环比增加15.2%。
- 2024年10月我国棉纱进口量12万吨，同比减少约5万吨，1-10月累计进口棉纱124万吨，同比减少9.8%。
- 9月印度棉花出口量环比减少14.3%，同比减少58.6%，1-9月累计出口量同比减少52.6%。
全球供需平衡表
- USDA 11月报告预测2023/24年度全球棉花产量环比小幅调减，消费量微减，进出口贸易量环比小幅调整，期末库存环比小幅减少。
- 2024/25年度全球棉花总产预期2529.5万吨，环比调减0.4%，消费量预期2508.7万吨，环比调减0.4%，出口量918.3万吨，环比调减0.7%，期末库存1649.3万吨，环比调减0.8%。
国内供需平衡表
- 23/24年度暂无调整。
- 24/25年度总供应上调13万吨至1534万吨，其中产量增加约13万吨至653万吨，需求稳定在815万吨，期末库存增加13万吨至719万吨。
美棉出口
- 11.8-11.14日美国陆地棉净签约72234吨，创本年度最高单周签约量，装运33611吨，较前一周增加32%。
- 中国本周对陆地棉净签约量4853吨，装运3606吨，较前一周增加382%。
工商业库存
- 10月底全国棉花商业库存288.72万吨，较上月增加119.86万吨。
- 10月底棉纺织企业棉花工业库存82.26万吨，较上月底增加3.75万吨。
- 工商业库存合计370.98万吨，同比增加39.76万吨。
美棉气候
- 西得州天气晴朗，采摘作业顺利进行。
- 中南棉区天气晴朗，采摘作业将很快恢复，但孟菲斯地区处于中度干旱状态。
新疆地区
- 北疆大部和南疆局部山区有降雪，对交通出行、能源保障等有不利影响。
仓单与外盘基金持仓
棉花基差与内外棉价差
- 棉花基差扩大，棉纱基差缩小。
- 内外棉价差缩小，内外棉纱价差扩大。
产业链负荷、库存与利润
- 开机持稳，暂无停减产情况。
- 纺企库存持续累积，大型纺企库存普遍在一个月以上。
- 内地纺企常规品种现金流现盈亏平衡线附近或微亏状态。
