棉纺产业周报：美国大选和国内政策落地博弈，棉价震荡

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 周度观点01 1整体观点：新年度全球棉花供应端预期增产，期末库存连续三年上升，且属于高位水平，需求端较饱和及增长乏力，全球棉花整体供应宽松，本年度进口棉数量巨大预计达到320万吨，商业库存去库同比去年缓慢，同比去年增加50万吨左右，导致国内供应宽松，下游国内纺织企业纺纱亏损有所缩窄、开机率小幅度提升，纱线和坯布库存累积高位开始有所去化，但消化较慢，内需恢复较慢，外需订单改善仍有限。新棉已经上市，预计新疆总产量没有预期那么大，悲观预计580万吨，目前市场预计600-620万吨区间不等。美国11月大选川普获胜，后期会引发关税增加，影响国内商品出口，影响经济，对棉价不利，但国内政策出台，批准6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元规模符合市场预期，给棉价带来支撑，短期棉价震荡运行，底部支撑位13000-13200，上方压力位14000-14500。中长期来看，全球供应充裕，等待后期宏观政策落地，整体棉价预计震荡行情为主。 策略建议：建议皮棉加工企业，做好卖出期货套保或者场内场外买入看跌期权规避风险；纺织用棉企业随买随用；投机者建议观望。2 风险因素：国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台3 行情回顾02 Ø本周棉花期现货价格重心继续略有下移，市场进入传统淡季，产业下游库存有所累积，下需求不足，内销订单增量不足，短期棉价区间震荡运行。 宏观面：宏观政策持续发力支撑经济平稳运行03 Ø财政部：1-10月，全国一般公共预算收入184981亿元，同比下降1.3%；全国一般公共预算支出221465亿元，同比增长2.7%。证券交易印花税866亿元，同比下降46.4%。已将6万亿元债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作，正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案。 Ø中国11月LPR出炉，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，均与上次持平，符合市场预期。受访人士预计，年底前政策利率有望保持稳定，LPR也将继续维持不变。2025年央行将坚持支持性的货币政策立场，降息降准都有空间，届时LPR也有望跟进下行。 Ø统计局：10月，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为17.1%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.8%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为3.8%。 Ø美国上周初请失业金人数下降6000人至21.3万人，降至4月以来的最低水平，市场预期为增至22万人。分析人士指出，这表明11月美国的就业增长可能会出现反弹，可能会直接决定美联储在12月是否再次降息。 Ø英国10月CPI同比上涨2.3%，较前值1.7%显著上升，高于市场预期的2.2%。10月核心CPI从9月份的3.2%升至3.3%，服务CPI从4.9%升至5%。通胀超预期上升打压交易员对英国央行未来几个月降息的押注。 产业链：11月上旬工商业库存增加04 Ø截止11月15日全国棉花商业库存384.9万吨，较10月底增加96.18万吨，增幅33.31%；纺织企业在库棉花工业库存量为87.2万吨，较上月底增加4.94万吨。 Ø据国家统计局网站消息，10月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1347亿元，同比增加8.0%，环比增加15.2%。1-10月累计零售额为11571亿元，同比增加1.1%。 Ø据海关统计数据，2024年10月我国棉纱进口量12万吨，同比减少约5万吨，环比增加约1万吨，2024年1-10月累计进口棉纱124万吨，同比减少9.8%。2024年10月我国棉纱进口量12万吨，同比减少约5万吨，环比增加约1万吨。2024年1-10月累计进口棉纱124万吨，同比减少9.8%。 Ø据印度商务部数据显示，9月印度棉花出口量为8641万吨，环比（1.0万吨）减少14.3%，同比（2.1万吨）减少58.6%。从当月分国别情况来看，孟加拉为印度棉的主要出口目的地，出口量为7137吨，占比约为82.6%。2024/2025年度（2024.8-2025.7），印度棉花累计出口量在1.9万吨，同比（3.9万吨）减少52.6%。从累计分国别情况来看，孟加拉为印度棉主要出口目的地，出口量在（1.5万吨），占比约为77.6%；越南排第二（2798吨），占比约在14.9%。 全球供需平衡表：24/25年度期末库存环比减少05 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的11月份全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产量预期环比小幅调减，消费量环比微减，进出口贸易量环比小幅调整，期末库存因环比小幅减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产环比调减，但仍处于近五年较高水平，消费量环比小幅调减，进出口贸易量环比调减，受期初库存减少的影响，新年度期末库存预期环比再度减少。 Ø2024/25：全球棉花总产预期2529.5万吨，环比调减10.0万吨，减幅0.4%；全球消费量预期2508.7万吨，环比调减11.2万吨，减幅0.4%；出口量918.3万吨，环比调减6.4万吨，减幅0.7%；全球期末库存1649.3万吨，环比调减12.5万吨，减幅0.8%。 国内供需平衡表：新年度产量上调后期消费存变数06 Ø23/24年度，暂无调整。 Ø24/25年度，总供应方面，期初库存为681万吨。产量方面，将新疆单产进行上调，区域总产增至619万吨，内地产量保持平稳，全国总产增加约13万吨至653万吨。根据上述情况，年度总供应上调13万吨至1534万吨。 Ø总需求方面，“银十”纺织市场畅销状态稍纵即逝，月中下旬新订单逐渐减少，棉纱价格波动回落，企业产成品库存随之略增。进入11月淡季氛围逐渐到来。随着特朗普当选美国总统，根据当前形势分析，对中国商品加征关税预期增强，明年的纺服出口市场面临一定变数。本月纺棉消费预期暂定在775万吨；其他消费和出口分别保持38万吨和2万吨不变。据此，总需求稳定在815万吨。根据上述调整，期末库存增加13万吨至719万吨。 美棉出口：陆地棉签约创新高装运势头有所增强07 Ø据美国农业部（USDA），11.8-11.14日一周美国2024/25年度陆地棉净签约72234吨（含签约72370吨，取消前期签约136吨），较前一周增加108%，较近四周平均增加72%，创本年度以来最高单周签约量。装运陆地棉33611吨，较前一周增加32%，较近四周平均增加21%。净签约本年度皮马棉2041吨，较前一周增加83%；装运皮马棉612吨，较前一周减少72%。本周签约新年度陆地棉3629吨，未签约新年度皮马棉。 Ø当周中国对本年度陆地棉净签约量4853吨（含新签约6849吨，转签出1996吨），较前一周增加13%；装运3606吨，较前一周增加382%。周内签约皮马棉249吨，未装运皮马棉，未签约下一年度棉花。 工商业库存同环比均增08 Ø10月底全国棉花商业库存288.72万吨，较上月增加119.86万吨，增幅70.98%，高于去年同期48.2万吨，增幅20.04%。 Ø10月底，棉纺织企业棉花工业库存呈上升态势。据调查，截至10月底纺织企业在库棉花工业库存量为82.26万吨，较上月底增加3.75万吨。纺织企业可支配棉花库存量为112.32万吨，较上月底增加6.77万吨。 Ø工商业库存合计370.98万吨，同比增加39.76万吨。 美棉气候：西得州天气晴朗中南棉区采摘恢复09 Ø西南棉区：周四，西得州天气晴朗，气温接近季节性平均水平，白天最高气温在15℃左右，夜间最低气温降至-1℃左右。未来几天孟菲斯大部分地区天气晴朗温暖，且10天内无降水。因此，当地采摘作业得以顺利进行。籽棉正从棉田运往轧花厂，轧花厂加工作业稳步进行。在得州其他地区，棉田已做好过冬准备，未来几个月内，缓慢渗透的降雨将有助于提高地下水位。 Ø中南棉区：周四，三角洲地区天气晴朗凉爽且有风，这有助于改善受降雨影响的棉花的颜色级，并使棉田土壤恢复干燥。预计本周末当地天气晴朗，因此采摘作业将很快恢复。随着籽棉供应减少，大型轧花厂在加工库存籽棉，小型轧花厂则减少了加工作业时间。孟菲斯地区局地处于“中度干旱”状态，因此冬季亟需充沛降雨以缓解旱情。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 新疆地区：北疆大部和南疆局部山区有降雪10 Ø22日，北疆大部和南疆西部山区、阿克苏地区北部山区、巴州、昆仑山北坡、吐鲁番市、哈密市等地的部分区域有小雪，其中伊犁河谷、塔城地区、阿勒泰地区、石河子市、乌鲁木齐市、昌吉州等地的部分区域和博州山区、克州山区、喀什地区南部山区、巴州北部山区、吐鲁番市北部山区、哈密市北部山区等地的局部区域有中到大雪，局地暴雪；上述大部区域伴有5～6级西北风，风口风力9～10级，阵风11级，气温有些下降。全疆其它地区以晴或多云天气为主，风力不大。 Ø影响预报与风险预警提示：未来三天，伊犁河谷东部山区、塔城地区北部山区、乌鲁木齐市山区、昌吉州东部、哈密市北部山区等地累计降雪量大，东疆风口风力大，风雪降温天气对交通出行、能源保障、畜牧业、设施农业、冰雪旅游、城市运行等有不利影响，同时需注意降雪造成的道路湿滑及部分路段结冰，防范交通安全事故发生。 11仓单量持续减少，外盘基金持仓净多单减少 Ø郑棉仓单：2425产季开启，仓单数量360张，有效预报556张，仓单总量916张，较上周减少1936张； ØCFTC持仓：截至11月12日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-10030张，较前一周减少1831张；仅期货非商业性持仓净多单-11486张，增加955张；商品指数基金净多单64871张，减少3292张。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 棉花基差扩大棉纱基差缩小12 Ø本周花纱价格重心下移； Ø当前棉花基差1417元，较上周扩大4元； Ø当前棉纱基差1705元，较上周缩小210元； 数据来源：wind、中国棉花信息网、长江期货 内外棉价差缩小，内外棉纱价差扩大13 Ø内外棉价差：内外棉价差有所缩小，目前价差1235元，较上周缩小58元； Ø内外棉纱价差：内外棉纱价差有所扩大，目前价差-1615元，较上周扩大14元。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 产业链负荷：持稳14 Ø开机方面，持稳，暂无停减产情况。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链库存：库存持续累积15 Ø库存方面，本周纯棉纱市场成交依旧较为清淡，纺企库存持续累积，目前库存已在中等偏上水平，大型纺企库存普遍在一个月以上，中小型纺企库存也在半个月附近。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链利润：纱线利润小幅盈利16 Ø利润方面，目前内地纺企常规品种现金流现盈亏平衡线附近或微亏状态。 数据来源：IFIND、TTEB、长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中