长江期货棉纺产业周报：短期棉价震荡，等待政策落地

长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 周度观点01 1整体观点：新年度全球棉花供应端预期增产，期末库存连续三年上升，且属于高位水平，需求端较饱和及增长乏力，全球棉花整体供应宽松，本年度进口棉数量巨大预计达到320万吨，商业库存去库同比去年缓慢，同比去年增加50万吨左右，导致国内供应宽松，下游国内纺织企业纺纱亏损有所缩窄、开机率持稳，但库存持续累积，消化较慢，内需向好，外需有所恢复。新棉已经上市，预计新疆总产量没有预期那么大，悲观预计580万吨，目前市场预计600-620万吨区间不等。美国11月大选川普获胜，后期会引发关税增加，影响国内商品出口，影响经济，对棉价不利，但国内政策出台，批准6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元规模符合市场预期，给棉价带来支撑。进入12月，预计美联储降息和中央经济工作会议，期待利多政策出台，或对市场有提振作用，整体来看，短期棉价震荡运行，底部支撑位13800-13900，上方压力位14400-14500。中长期来看，全球供应充裕，等待后期宏观政策落地，棉价预计仍维持震荡行情运行为主。 策略建议：建议皮棉加工企业，高位套保或者关注场内场外看跌期权规避风险；纺织用棉企业随采随用；投机者建议观望。2 风险因素：国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台3 行情回顾02 Ø本周棉花期现货价格重心稳中略偏弱，整体走弱幅度不大，新棉产量激增继续在供应端带来较大压力，产业下游纺企、织厂目前暂仍处于开机下滑、成品库存累库状态，加之订单仍显不足，以小单散单居多，市场信心难以维持。 宏观面：11月财新中国制造业处于扩张区间03 Ø11月财新中国制造业PMI录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间。制造业生产指数、新订单指数分别在扩张区间升至2024年7月来、2023年3月来最高。新出口订单指数反弹至临界点以上，创近七个月来新高。11月，财新服务业PMI录得51.5，环比下降0.5个百分点，扩张速度小幅放缓。 Ø工信部：1-10月，规模以上纺织企业工业增加值同比增长4.4%，营业收入40121.1亿元，同比增长4.4%；利润总额1331.4亿元，同比增长9.7%。 Ø美国商务部发布新的对华半导体出口管制措施。商务部新闻发言人对此表示，该措施进一步加严对半导体制造设备、存储芯片等物项的对华出口管制，并将136家中国实体增列至出口管制实体清单，还拓展长臂管辖，对中国与第三国贸易横加干涉。中方将采取必要措施，坚决维护自身正当权益。 Ø美国11月ADP新增就业14.6万人，低于预期的15万人，创4个月来最低。前值被下修4.9万人至18.4万人，创下去年5月以来最大下修幅度。 Ø欧元区11月服务业PMI终值49.5，初值49.2，10月终值51.6；综合PMI终值48.3，初值48.1，10月终值50.0。欧元区10月PPI同比降3.2%，预期降3.3%，前值降3.4%；环比降0.4%，预期升0.4%，前值降0.6%。 数据来源：华尔街、财经早餐、长江期货 产业链：运量环比减幅25%大部分路线运价下跌04 Ø2024年11月25日-12月1日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计8.46万吨，环比减少2.82万吨，减幅25%，同比增加1.77万吨，增幅26.5%。运输流向：2024年11月25日-12月1日期间，出疆棉运往山东省、河南省、江苏省，分别占主要流向的35.2%、24.8%、12.8%，这三个省份总计运输量5.37万吨，较前一周下跌1.81万吨，占周发运总量的63.49%。运输价格：2024年11月25日-12月1日期间，大部分出疆棉公路运价下跌。奎屯运至河南省平均运价约612元/吨，较前一周下跌34元/吨；奎屯运至山东省平均运价约661元/吨，较前一周下跌36元/吨。库尔勒运至河南省平均运价约652元/吨，较前一周上涨4元/吨，库尔勒运至山东省平均运价约661元/吨，较前一周下跌72元/吨。(注：此价格均为裸车价格，不包含财务等其他费用，仅供参考) Ø据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)的数据，截至11月30日，籽棉累计上市量折皮棉约为80.5万吨，同比（约120.2万吨）减少约33.1%。其中，信德省籽棉上市量折皮棉约为42.3万吨，同比（约62万吨）减少约31.8%，旁遮普省籽棉上市量折皮棉约为38.1万吨，同比（约57.5万吨）减少约33.7%。从已上市新花流向来看，巴基斯坦国内纱厂皮棉采购量约69.8万吨，出口6495吨，轧花厂未售出库存10.5万吨。 Ø10月土耳其棉花出口总量为1.7万吨，环比增加约一倍，同比减少约61%。从累计情况来看，2024/25年度前三个月土耳其累计出口3.4万吨，同比（8.9万吨）减少约62%，较2022/23年度同期（3.6万吨）减少约8%。 数据来源：中国棉花信息网、海关总署、长江期货 全球供需平衡表：24/25年度期末库存环比减少05 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的11月份全球棉花供需预测报告，2023/24年度全球棉花产量预期环比小幅调减，消费量环比微减，进出口贸易量环比小幅调整，期末库存因环比小幅减少。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产环比调减，但仍处于近五年较高水平，消费量环比小幅调减，进出口贸易量环比调减，受期初库存减少的影响，新年度期末库存预期环比再度减少。 Ø2024/25：全球棉花总产预期2529.5万吨，环比调减10.0万吨，减幅0.4%；全球消费量预期2508.7万吨，环比调减11.2万吨，减幅0.4%；出口量918.3万吨，环比调减6.4万吨，减幅0.7%；全球期末库存1649.3万吨，环比调减12.5万吨，减幅0.8%。 国内供需平衡表：新年度产量上调后期消费存变数06 Ø23/24年度，暂无调整。 Ø24/25年度，总供应方面，期初库存为681万吨。产量方面，将新疆单产进行上调，区域总产增至619万吨，内地产量保持平稳，全国总产增加约13万吨至653万吨。根据上述情况，年度总供应上调13万吨至1534万吨。 Ø总需求方面，“银十”纺织市场畅销状态稍纵即逝，月中下旬新订单逐渐减少，棉纱价格波动回落，企业产成品库存随之略增。进入11月淡季氛围逐渐到来。随着特朗普当选美国总统，根据当前形势分析，对中国商品加征关税预期增强，明年的纺服出口市场面临一定变数。本月纺棉消费预期暂定在775万吨；其他消费和出口分别保持38万吨和2万吨不变。据此，总需求稳定在815万吨。根据上述调整，期末库存增加13万吨至719万吨。 美棉出口：陆地棉签约环比减少装运势头略增强07 Ø据美国农业部（USDA），11.22-11.28日一周美国2024/25年度陆地棉净签约38714吨（含签约40089吨，取消前期签约1384吨），较前一周减少47%，较近四周平均减少33%。装运陆地棉35720吨，较前一周增加21%，较近四周平均增加18%。净签约本年度皮马棉839吨，较前一周减少66%；装运皮马棉1293吨，较前一周减少28%。本周未签约新年度陆地棉与皮马棉。 Ø当周中国对本年度陆地棉净签约量5942吨（含新签约6350吨，转签出408吨），较前一周增加22%；装运3538吨，较前一周减少2%。周内签约皮马棉499吨，装运皮马棉431吨，未签约下一年度棉花。 工商业库存同环比均增08 Ø10月底全国棉花商业库存288.72万吨，较上月增加119.86万吨，增幅70.98%，高于去年同期48.2万吨，增幅20.04%。 Ø10月底，棉纺织企业棉花工业库存呈上升态势。据调查，截至10月底纺织企业在库棉花工业库存量为82.26万吨，较上月底增加3.75万吨。纺织企业可支配棉花库存量为112.32万吨，较上月底增加6.77万吨。 Ø工商业库存合计370.98万吨，同比增加39.76万吨。 美棉气候：全美未见明显雨水收获工作稳步进行09 Ø西南棉区：本周三晚冷锋入境西得州地区，局地出现降温。目前已经转晴，气温持续偏低，预计有风，无明显降雨，无碍新棉收获。据美国最新旱情监测地图显示，截至12月3日一周，西得州普遍无明显旱情，但墒情仍然不足，有待冬季持续性降雨加以补充。此外，州内他地旱情普遍自异常干燥至极度干旱不等。目前新棉收获基本仅剩收尾工作，棉农正在制定新年度种植计划。 Ø中南棉区：据美国最新旱情监测地图显示，截至12月3日一周，孟菲斯地区旱情有所转差，部分地区自异常干燥至重度干旱不等，此外，其他地区无明显旱情，但仍需更多降雨改善地下水供应。 Ø东南棉区：近期东南棉区土壤墒情有所恶化，截至12月3日一周，棉区大部处于异常干燥至重度干旱不等，此外，佐治亚州以及南卡罗莱纳州地区基本无明显旱情，同样需要更多降水改善。 新疆地区：博州东部局部有小雪北疆西部有阴雾阴雪天气10 Ø6日，博州东部、塔城地区北部、阿勒泰地区西部、南疆西部山区等地的局部区域有微到小雪。北疆西部、天山北坡等地的部分区域断续有阴雾或阴雪天气。 Ø7日，塔城地区北部、阿勒泰地区北部山区、南疆西部山区、昆仑山北坡等地的局部区域有微到小雪，山区局地中雪。北疆西部、天山北坡等地的部分区域断续有阴雾或阴雪天气。 Ø8日，北疆大部和南疆西部山区、昆仑山北坡、阿克苏地区、巴州北部山区等地的部分区域有微到小雪，其中伊犁河谷、博州西部、塔城地区北部、阿勒泰地区西部北部、喀什地区南部山区等地的部分区域有中到大雪;上述部分区域有5～6级西北风，风口风力9～10级。 Ø影响预报与风险预警提示：北疆西部、天山北坡等地的部分区域断续有大雾天气，对道路交通、旅游、设施的农业有不利影响，需加强防范。 11仓单量持续增加，外盘基金持仓净多单减少 Ø郑棉仓单：24/25产季开启，仓单数量852张，有效预报1391张，仓单总量2243张，较上周增加960张； ØCFTC持仓：截至11月26日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-15200张，较前一周增加14414张；仅期货非商业性持仓净多单-16901张，增加14234张；商品指数基金净多单58007张，减少2604张。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 棉花基差扩大棉纱基差扩大12 Ø本周花纱价格重心稳中略偏弱； Ø当前棉花基差1301元，较上周扩大77元； Ø当前棉纱基差1360元，较上周扩大55元； 数据来源：wind、中国棉花信息网、长江期货 内外棉价差缩小，内外棉纱价差缩小13 Ø内外棉价差：内外棉价差有所缩小，目前价差836元，较上周缩小150元； Ø内外棉纱价差：内外棉纱价差有所缩小，目前价差-1583元，较上周缩小21元。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 产业链负荷：小幅下调14 Ø开机方面，小幅下调，主要为内地中小型纺企的限产增加。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链库存：库存持续累积15 Ø库存方面，本周纯棉纱市场交通有气氛持续不佳，纺企库存累积，大型纺企压力较大，中小型纺企库存压力尚可。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链利润：纱线利润处于盈亏平衡附近16 Ø利润来看，目前内地纺企常规品种现金流仍在盈亏平衡线附近震荡，盈利难度较大。 数据来源：IFIND、TTEB、长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采