长江期货棉纺产业周报：短期供应偏紧 期价震荡偏强

数据来源：中国棉花信息网、TTEB，长江期货周度观点01整体观点：国内目前供需形势，4月底商业库存只有415万吨，工业库存95万吨，按照后面每月65万吨消费的话，到了8月底商业库存只有155万吨，去年同期是214万吨，23年炒作商业库存偏紧的年份是163万吨，显然今年比23年还紧张（紧张的原因，配额、进口棉少了，月消费量并不低，新疆上了很多产能），今年现货基差一直偏强就是这个原因，棉花基本面供应是偏紧的，涨跌还得看基本面形势，这是本年度的供应形势，09合约偏强，短中期上涨意愿概率大。但是到了01合约，新棉，目前新疆种植面积或有所扩大，新疆新开垦的地200万亩，去年种植番茄其他作物，应该都改种棉花，所以预计新棉丰产至750万吨，新年度就宽松了些，所以也限制了涨幅。目前短中期上涨高度14000-14100，中美贸易战缓和，5、6月国内会抢出口的，6月30日美国国债到期不会出现幺蛾子，是中美蜜月期，所以后面认为还会上涨，但是到了7、8月份要谨慎，主要是原因是，此时又怕中美谈判不顺，会反复，届时会价格会有回落。就目前来看，远期国内丰产缓解紧张，多个50-70万吨。未来棉价格上涨的高度，受到宏观影响，而当前宏观是最不稳定的，7、8后，谈判结果是怎样，如果大好，美联储又降息，世界经济好转，棉花回落后还可以继续涨一下，挑战15000-15100。如果谈判失败，全世界各种制裁，美国经济就衰退，中国也拖累，那就崩盘、价格会进一步往下走。所以，概括最保险的状态是，今年有反弹高点做好套保。以防止局势不稳定。但是起码能确定的是5、6中美蜜月期倾向于上涨。风险因素：国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台。 行情回顾02Ø本周国内棉花期现货价格大幅上涨，中美在瑞士日内瓦的会谈相对顺利，5月12日中美发布联合声明，宏观利好下棉花价格走强，纯棉纱市场时处传统纺织淡季，需求难以大幅度好转，产业方面目前传导仍不明显，关注后期宏观方面变化。数据来源：IFIND，长江期货 宏观面：中美谈判取得实质性进展03Ø中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。从“重要共识”、“实质性进展”、“敲定细节”等一系列措辞来看，此次中美谈判结果较为积极乐观，今日郑棉早盘也给出了正向反馈。目前市场对中美达成的关税税率存在一些猜测，具体谈判结果还有待今天的后续消息进行印证。Ø关税政策不确定性之际，美国经济活动放缓，通胀趋于降温。最新数据显示，美国4月PPI环比意外下跌0.5%，其中服务价格下降0.7%，创2009年以来最大单月跌幅。零售销售环比仅增长0.1%，明显低于3月1.7%的强劲增幅。制造业产值环比下降0.4%，出现六个月来的首次下降。5月住宅建筑商信心指数也下滑至2023年底以来的最低水平。Ø尽管关税政策存不确定性，美国初请失业金人数保持稳定。美国劳工部数据显示，上周初请失业金人数持平于22.9万人，符合市场预期。前一周续请失业金人数增加9000人至188.1万人。Ø欧元区一季度经济增长下修。欧盟统计局公布最新数据，欧元区第一季度GDP环比增长，低于此前初步估算的0.4%。劳动力市场保持坚挺，第一季度就业增长0.3%，增幅高于去年年底的0.1%。数据来源：华尔街、财经早餐、长江期货 产业链：指数再度跌落枯荣线各项指标均转差04Ø2025年4月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为34.11%，较上月大幅下降26.10个百分点，跌至枯荣线以下。4月份纺织市场虽处于传统旺季，但受到特朗普加征高关税影响，下游出口订单减少，市场整体观望情绪上升，指数各项指标均明显转差。月内新订单指数、生产量指数和开机率指数均跌至枯荣线以下偏低水平；棉花库存指数小幅回落；棉纱库存指数较大幅度上升。Ø据商务部数据显示，印度2025年4月的服装出口额为13.71亿美元，同比增加14.43%，环比减少10.45%。2025年1-4月印度服装出口总额为60.43亿美元，同比增长8.14%。Ø根据巴西国家商品供应公司（CONAB）第七次发布的2024/25年度（对应USDA2025/26年度）棉花总产预测数据，因巴伊亚州预期植棉面积有所上调，2024/25年度巴西全国植棉面积预期上调至208.4万公顷（约3126.0万亩），同比（2916.0万亩）增加7.2%；2024/25年度巴西全国单产预期上调至124.9公斤/亩，同比（126.9公斤/亩）仍减少1.6%。基于此，2024/25年度巴西棉花总产预期上调至390.5万吨，同比（370.1万吨）增加5.5%。Ø印度棉花生产与消费委员会（COCPC）3月发布本年度印度棉花供需平衡表，数据显示，2024/25年度产量预期500.2万吨，同比减少9.5%；进口预期42.5万吨，同比增加64.5%。需求端来看，消费预期571.2万吨，同比减幅5.2%，其中出口预期30.6万吨，同比减少36.5%。基于以上，印度棉花期末库存在51.6万吨，同比减幅35.6%。数据来源：中国棉花信息网、海关总署、长江期货 全球供需平衡表：本年度消费调增大于总产，期末库存小降05Ø据美国农业部（USDA）最新发布的5月份全球棉花供需预测报告，2025/26年度全球棉花产量同比减少，仍处于近五年次高位置，消费同比增加，处于近五年最高水平，新年度期末库存减幅有限，仍处于近五年次高水平。2024/25年度供需预测中，全球棉花总产预期环比微增，消费预期小幅调增，增幅大于供应，本年度期末库存小幅下降。数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 国内供需平衡表：供应减少消费增加期末库存下降06Ø24/25年度，总供应方面，期初库存和产量较上月持平。进口方面，截至3月份我国累计进口外棉82万吨，由于本年度进口配额偏紧，内外棉价差大幅收窄等因素不利于外棉进口，将进口量下调5万吨至125万吨。由此，总供应下调5万吨至1491万吨。总需求方面，4月份传统纺织旺季受到特朗普加征影响，纺企订单减少，但开机率高位，用棉量维持较高水平。进入5月产销放缓但整体消费形势尚好，中美达成共识并发布联合声明，后续纺服出口预期有所好转，纺棉消费预期上调6万吨至781万吨。Ø25/26年度，总供应方面，期初库存下调11万吨至670万吨。产量方面，受新疆植棉收益优势突出等因素影响，棉花播种面积略有增加，总产增加6万吨至679万吨。进口方面，中美经贸谈判达成共识，进口量维持160万吨，由此总供应下调5万吨至1509万吨。总需求方面，中美达成共识，中长期对美纺服出口预期有所好转，内需市场在宽松货币政策及促消费措施下将保持稳定，纺棉消费预期上调6万吨至774万吨。数据来源：USDA、长江期货 美棉出口：陆地棉签约环比增加周内装运环比略减07Ø据美国农业部（USDA），5.2-5.8日一周美国2024/25年度陆地棉净签约27715吨（含签约34927吨，取消前期签约7212吨），较前一周增加86%，较近四周平均增加2%。装运陆地棉74661吨，较前一周减少17%，较近四周平均减少5%。净签约本年度皮马棉1134吨，较前一周减少81%；装运皮马棉2177吨，较前一周减少45%。周内签约新年度陆地棉7756吨，签约新年度皮马棉998吨。Ø当周中国对本年度陆地棉净签约量0吨（无新签约与取消前期签约）；装运748吨，较前一周大幅增加。当周未签约皮马棉，装运皮马棉204吨。未签约下年度陆地棉。数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 工商业库存下降08Ø4月底全国棉花商业库存415.26万吨，较上月减少68.7万吨，降幅14.20%，低于去年同期18.33万吨，降幅4.29%。Ø4月底，棉纺织企业棉花工业库存呈稳中略降态势。据调查，截至4月底纺织企业在库棉花工业库存量为95.42万吨，较上月底减少0.51万吨。纺织企业可支配棉花库存量为128.84万吨，较上月底减少0.73万吨。Ø工商业库存合计510.68万吨，同比减少13.54万吨，环比减少69.21万吨。数据来源：USDA、中国棉花信息网、长江期货 美棉气候：西得州天气晴朗南得州炎热干燥持续09Ø西南棉区：周四，当地天气晴朗，温度接近季节性水平，白天最高气温在27℃左右。周五，当地气温逐渐升高，预计至本周末，白天最高气温将攀升至29-32℃。目前，高平原北部地区的播种作业正在推进，预计下周高平原南部局地的播种作业将开启。尽管当地表层土壤墒情接近正常水平，但底层土壤墒情仍显不足，未来几周当地亟需一场缓慢且充沛的降雨，以确保苗情。目前，南得州棉花已进入现蕾期，部分早播棉株开始开花，需水量逐渐增加。未来一段时间，当地亟需降雨改善土壤墒情，但未来10天当地炎热干燥的天气模式仍将持续。Ø中南棉区：周四早间，孟菲斯地区多云有雾，随后转为晴间多云，白天最高气温在27-32℃。预计温暖的天气模式将持续至周五，这有助于潮湿土壤恢复干燥。然而，未来几天，当地零星雷暴发生概率为40%-50%，三角洲北部地区或遭遇恶劣天气，预计降水量在6-19mm，此次降水将进一步推迟当地户外作业。数据来源：中国棉花信息网、长江期货 新疆地区：北疆北部等地有大风&高温预警持续10Ø16日，南疆西部山区、昆仑山北坡的部分区域有小雨(高海拔山区为雪)，其中喀什地区南部山区、和田地区南部山区的局部区域有中到大雨;北疆北部、昌吉州东部、东疆等地的部分区域有5级左右西北风，风口风力8～9级，阵风10级;博州东部、塔城地区南部、克拉玛依市、昌吉州西部、阿克苏地区东部、巴州南部、吐鲁番市、哈密市等地的部分区域将出现35℃以上的高温天气，其中博州东部、塔城地区南部、吐鲁番市、哈密市等地的局部区域最高气温将达37℃以上，吐鲁番市局地最高气温将达40℃以上。全疆其它地区以晴或多云天气为主，风力不大。Ø影响预报与风险预警提示：Ø影响预报与风险预警提示：未来三天，准噶尔盆地、塔里木盆地、东疆等地的部分区域将出现高温天气，火险气象等级高，需注意防暑降温和用火安全。数据来源：中央气象台、中国棉花信息网、长江期货 11仓单量继续减少，非商业持仓净多单增加Ø郑棉仓单：24/25产季，截止5月16日，仓单数量11548张，有效预报365张，仓单总量11913张，较上周减少222张；ØCFTC持仓：截至5月6日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-14546张，较前一周增加1452张；仅期货非商业性持仓净多单-10076张，增加1662张；商品指数基金净多单60020张，增加2692张。数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 棉花基差扩大棉纱基差缩小12Ø本周棉花纱价格大幅上涨，棉纱价格上涨后震荡运行；Ø当前棉花基差1187元，较上周扩大15元；Ø当前棉纱基差900元，较上周缩小180元；数据来源：wind、中国棉花信息网、长江期货 内外棉价差扩大，内外棉纱价差扩大13Ø内外棉价差：内外棉价差有所扩大，目前价差1222元，较上周扩大600元；Ø内外棉纱价差：内外棉纱价差有所扩大，目前价差-1368元，较上周扩大262元。数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 产业链负荷：开机率偏稳14Ø开机方面，目前纺企生产积极性尚可，开机偏稳。数据来源：TEEB、长江期货 产业链库存：库存下降15Ø库存方面，纺织企业库存下降，整体纱线库存转移到了贸易商手中。数据来源：TEEB、长江期货 产业链利润：纱线利润小幅亏损16Ø利润来看，由于棉花价格涨幅大幅棉纱，内地纺企目前即期现金流有小幅亏损。数据来源：TEEB、长江期货 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意