长江期货棉纺产业周报：短期供应偏紧 期价震荡偏强

核心观点

• 国内棉花基本面供应偏紧，现货基差持续偏强，09合约短中期上涨意愿大，但01合约新棉丰产可能限制涨幅。
• 短中期上涨高度预计在14000-14100元，5、6月中美蜜月期利好棉花价格，7、8月需谨慎中美谈判结果。
• 宏观经济影响未来棉价高度，7、8月若谈判顺利且美联储降息，棉花或挑战15000-15100元；若谈判失败，价格可能进一步下跌。
• 最保险策略是反弹时做好套保，至少5、6月倾向于上涨。

关键数据

• 4月底商业库存415万吨，工业库存95万吨，8月底预计商业库存降至155万吨，比23年更紧张。
• 2025/26年度全球棉花产量同比减少，消费同比增加，期末库存小幅下降。
• 2024/25年度国内总供应下调至1491万吨，需求上调至781万吨，期末库存下降。
• 4月底全国棉花商业库存415.26万吨，环比减少14.20%；工业库存95.42万吨，稳中略降。
• 美棉5.2-5.8日一周净签约27715吨，装运74661吨；中国净签约量0吨，装运748吨。

研究结论

• 中美谈判取得进展，宏观利好棉花价格走强，但需求端传导不明显。
• 棉纺织行业PMI跌至枯荣线以下，下游出口订单减少，市场观望情绪上升。
• 新疆地区高温预警持续，南疆部分地区有降雨，需关注天气对棉花生长的影响。
• 郑棉仓单减少，CFTC非商业持仓净多单增加，棉花基差扩大，内外棉价差扩大。
• 纺企开机率偏稳，库存下降，但纱线利润小幅亏损。