长江期货棉纺产业周报：震荡偏强

震荡偏强 2025-12-19长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 周度总结01 Ø棉花：近期棉花期货现货价格均出现震荡上行走势。一方面基本面供需格局供需双增，矛盾不突出；一方面预期新年度新疆种植政策会出现较大变化，缩减新疆棉产量。目前新疆棉现货市场比较强势，一口价销售较好，基差坚挺。纱线端采购按部就班。预期近期棉花价格未知震荡偏强。 Ø棉纱：目前内地不少纺织企业已面临现金流亏损的压力。尽管新疆地区的纺织企业凭借靠近原料产地、享有一定政策支持等成本优势，目前仍能保持较高的开工负荷，但行业的整体压力已然不容小觑。后续需继续关注郑棉走势和下游补库情况，近期部分纺企反馈有织厂开始补库，若能形成行情，有望提振市场信心，。 Ø风险提示：商品市场共振、下游需求萎靡、天气因素影响； 行情回顾02 Ø国内棉花市场变动不大，市场利空因素仍不多，供应端2025/26年度产量虽同比大增，但因下游对棉花原料需求存韧性、预售平滑上市期压力使得整体供应压力不大、套保压力不集中，近期郑棉上行后部分新棉套保，不过未对盘面形成较强压力，部分现货套保意愿也不强，同时市场对2026/27年度新疆棉种植面积是否下降关注度较高，近期市场传言下降幅度较大，需求端下游虽持续走弱，但当前纺企利润、现金流边际恶化幅度暂小，成品库存压力暂仍不大，纺企对棉花原料需求存韧性，下游对棉花的影响有限，整体来看棉价支撑仍暂强。本周上半周纺企、贸易商采购棉花原料较好，下半周有所走弱，本周棉花现货一口价逐步上涨，现货销售基差暂变动不大，部分高基差下调基差。 Ø纯棉纱市场整体交投偏淡，新增订单较少，织厂和贸易商按需采购。价格方面，前期涨价后，暂时持稳，但下游多数对涨价接受度不高，商谈出货为主。新疆纺企依旧保持较高开机，占比较大市场份额；内地纺企开机继续下降，库存有所积压，压力较大。后续需继续关注郑棉走势和春节前补库情况。 全球供需平衡表05 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的12月份全球棉花供需预测报告，2025/26年度全球棉花产量环比调减；消费环比调减；叠加期初库存增加，本年度期末库存环比微增。从本年度主产棉国调整情况来看，总体调整以美国为主，其他国家产消数据环比基本持平。 国内供需平衡表06 Ø据中国棉花信息网，2025/26年度：总供应方面，期初库存稳定在616万吨。产量方面，新疆南疆单产虽局部减少，但因面积增加，总产仍保持增长，全国总产上调26万吨至768万吨。进口方面，预期保持在120万吨不变。根据上述情况，年度总供应上调26万吨至1504万吨。 Ø总需求方面，11月纺企新订单略有减少，但市场“淡季不淡”，总体产销率及成品库存情况保持稳定，开机率维持偏高位并保持韧性，新年度累计用棉量同比增加，年度纺棉消费预期上调13万吨至821万吨。总需求增加13万吨至858万吨。 Ø根据上述调整，本年度期末库存增加13万吨至646万吨。 美棉出口07 Ø据统计，截至2025年11月20日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花130.6万吨，达到年度预期出口量的49.16%，累计装运棉花52.0万吨，装运率39.80%。其中陆地棉签约量为126.8万吨，装运49.6万吨，装运率39.12%。皮马棉签约量为3.8万吨，装运2.4万吨，装运率62.37%。 Ø其中，中国累计签约进口2025/26年度美棉3.9万吨，占美棉已签约量的2.98％；累计装运美棉1.5万吨，占美棉总装运量的2.96％，占中国已签约量的39.53％。 工商业库存开始增长08 Ø11月底，棉纺织企业棉花工业库存呈稳中有增态势。据调查，截至11月底纺织企业在库棉花工业库存量为93.96万吨，较上月底增加5.14万吨。截至2025年11月底全国棉花商业库存468.36万吨，较上月增加175.3万吨，增幅59.82%，高于去年同期1万吨，增幅0.21%。 Ø截止11月30日，工商业库存合计468.36万吨，同比去年增长2.44万吨，环比增长180.44万吨。 0911月棉花、棉纱进口量双增 Ø据海关统计数据，2025年11月我国棉花进口量12万吨，环比（9万吨）增加3万吨，增幅34.4%；同比（11万吨）增加1万吨，增幅9.4%。2025年1-11月我国累计进口棉花89万吨，同比减少64.0%。2025/26年度（2025.9-2025.11）累计进口棉花31万吨，同比减少8.8%。 Ø在外销订单偏强以及外纱利润尚可的情形下，进口纱贸易商积极性较高。据海关统计数据，2025年11月我国棉纱进口量15万吨，同比增加约3万吨，增幅约为25%，环比增加约1万吨，增幅约为7.14%。2025年1-11月累计进口棉纱133万吨，同比减少3%。 1011月棉纱产量同比环比双增 Ø11月上半月纯棉纱销售表现尚可，虽然出现边际走弱迹象，但是相较往年同期要好，下半月需求走弱较为明显，尤其是气流纺及普梳的中低支纱，而中高支精梳纱表现相对不错，尤其是50支及60支表现较好。11月纯棉纺企综合开机率表现相对稳定，相较10月变化不大，但11月不受十一长假影响。另外，新疆纺企产能仍在扩张中，综合评估11月纯棉纱产量为49.3万吨，同比增长12.9%，环比增长3.7%；1-11月纯棉纱累计产量为484.9万吨，同比增长5%。 美棉生长11 Ø截止9月28日，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为67%，较去年同期慢4个百分点；近五年同期平均水平在69%，较近五年同期平均水平慢2个百分点。 Ø美棉15个棉花主要种植州棉花收割率为16%，较去年同期慢3个百分点；近五年同期平均水平在16%，较近五年同期平均水平持平。 Ø美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为47%，较去年同期高16个百分点，较五年均值高8个百分点。 Ø美棉生长收获进度与近年基本持平。生长优良率持稳，处于近年偏高水平，主产州干旱指数持续回升，关注后续上市质量报告。 美棉天气12 Ø截至2025年11月15日当周：美棉主产区（92.9%产量占比）平均气温58.05℉，同比低9.01℉；平均降雨量为0.01英寸，同比低2.18英寸。德克萨斯州棉花主产区平均气温63.72°F，同比低4.11℉；平均降雨量0英寸，同比低1.69英寸。 Ø美棉主产区及得克萨斯州气温和降水同比都明显偏低。收获进入中后期，干燥天气影响不大。 疆棉公检13 Ø截止到2025年12月18日24点，2025棉花年度全国共有1083家棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验，检验数量25039991包，检验重量565.24万吨。 14纺织业存货情况 Ø10月份，纺织业存货4064亿元，环比增0.8亿，同比增38亿；纺织业产成品存货2180亿元，环比增加6亿，同比增16亿。纺织服装存货1878亿元，环比减少24亿，同比减90亿；纺织服装产成品存货1008亿元，环比减少21亿，同比减少47亿。 数据来源：IFIND、长江期货 15内需维持强势 Ø据国家统计局网站消息，2025年11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，环比减少5.17%。2025年1-11月份，社会消费品零售总额456067亿元，同比增长4.0%。 Ø11月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1542亿元，同比增长3.5%，环比增长4.83%。1-11月累计零售额为13597亿元，同比增长3.5%。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 外需出口减弱16 Ø海关总署最新数据显示，2025年11月，我国出口纺织品服装238.69亿美元，同比下降5.12%，环比增加7.22%;其中纺织品出口122.76亿美元，同比增加1.03%，环比增加9.05%；服装出口115.94亿美元，同比下降10.86%，环比增加5.36%。 Ø2025年1-11月，我国出口纺织品服装2677.95亿美元，同比下降1.91%;其中纺织品出口1300.09亿美元，同比增加1.03%；服装出口1377.87亿美元，同比下降4.4%。 数据来源：IFIND、中过棉花信息网、长江期货 2025年9月美国服装及服装配饰零售额同增环降17 Ø根据美国商业部数据显示，2025年9月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为270.43亿美元，同比增加6.65%（去年同期向下调整后为253.56亿美元），环比下降0.72%（上月向上调整为272.4亿美元）。 Ø2025年8月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为581.14亿美元，同比减少0.35%（去年同期向下调整后为583.21亿美元），环比减少0.08%（上月向下调整为581.61亿美元）。 Ø2025年8月美国服装及服装配饰零售商库销比(季调)为2.13。同比下降0.21，环比下降0.03。 9月美国纺服进口量大幅下滑18 Ø2025年9月美国纺织品服装进口量93.84亿平方米，同比减少10.04%，环比减少4.14%;纺服进口金额95.42亿美元，同比减少9.49%，环比增加0.13%。2025年1-9月，美国纺织品服装累计进口量为787.81亿平方米，同比增加2.46%。 Ø2025年9月，美国棉制品进口量为15.49亿平方米，同比减少0.25%，环比增加3.42%。进口金额为40.06亿美元，同比减少4.82%，环比增加1.01%。具体各国进口数量、金额以及同环比见下表。2025年1-9月，美国棉制品累计进口量为131.23亿平方米，同比增加3.31%。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 19仓单量继续减少 Ø截止12月18日，仓单数量3619张，有效预报3924张，仓单总量7543张，较上周+612张。 数据来源：IFIND、郑州商品交易所、长江期货 20非商业持仓净多单减少 Ø据CFTC（美国商品交易管理委员会）最新公布的基金持仓报告，截至12月2日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-39585张，较前一周增加2444张；仅期货非商业性持仓净多单-38947张，增加2707张；商品指数基金净多单57081张，减少479张。 负荷变化21 Ø开机方面，截止12月19日，纯棉纱厂负荷指数63.60，较上周下跌0.28；人棉纱负荷47.96，较上周下降0.21；纯涤纱负荷57.90，较上周下降0.88；纱线坯布负荷有走弱迹象。 22产业链库存 库存方面，纺织企业棉花库存28.9天，叫上周上涨0.9天；纺织企业棉纱库存28.92天，较上周持平；全棉坯布库存34.64天，较上周上涨0.5天。步入消费淡季，库存开始累积。 产业链利润23 Ø本周新疆和内地走货分化严重，新疆纺企走货尚可，内地纺企走货明显放缓，有个别纺企反馈高支纱订单也有所减少；溯源单方面，澳棉高品质纱保持较好走货情况；其余品种销售偏淡，整体库存有所上升。近期由于郑棉走强，带动棉花现货价格走高，花纱价收窄明显，纺企承压运行，内地纺企理论现金流（不含折旧）-54元/吨，新疆纺企理论利润348元/吨左右，受此影响，内地纺企开机有所下调。 数据来源：TEEB、长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所