长江期货棉纺月报：现货偏紧，价格偏强

2025-12-26长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826 目录 01走势回顾：12月郑棉震荡偏强 供应端分析：新季全球供需平衡 02 03需求端分析：下游需求韧性较强 04逻辑与展望：现货偏紧，价格偏强 01 走势回顾：12月郑棉震荡偏强 12月棉、纱震荡偏强01 Ø12月郑棉震荡偏强。核心原因是今年现货销售顺利，销售进度明显高于往年。同时对下年度的新疆缩减种植面积有较大的预期。 Ø棉纱方面，主要跟随棉花走势，但纺纱利润压缩。随着新疆产能的继续大幅扩张，对内地形成较大压制。 全球供需平衡表：供需平衡02 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的12月份全球棉花供需预测报告，2024/25年度基本趋稳；2025/26年度调整也比较有限，产量、消费以及进出口均调减6万吨，最终期末库存增加1万吨。2025/26年度多数产区收获基本结束，部分开启2026/27年度的种植，因此产量调整大幅收缩，而消费以及进出口贸易也小幅下滑。 Ø与2024/25年度相类似的，本年度棉花产量大幅调整集中在新年前后，而新年度的预测平衡表要到主产区种植完成后的5月份左右，因此未来近半年时间的棉花定价重心落在消费以及种植上。 美棉：美棉单产再度调增总产小幅上调02 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的12月份美棉供需预测报告，2025/26全美种植面积在5642.7万亩，收获面积在4472.9万亩，弃耕率维持20.7%不变。单产预期69.4公斤/亩，环比增加1.1%；产量预期上调至310.6万吨，环比调增3.3万吨，增幅1.1%。消费量预期34.8万吨，环比调减2.2万吨，减幅5.9%；出口量预期265.4万吨，环比持平。基于以上，期末库存增加4.4万吨至98.0万吨。 美棉签约出口及装运02 Ø据统计，截至2025年12月11日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花144.5万吨，达到年度预期出口量的54.39%，累计装运棉花60.5万吨，装运率41.88%。其中陆地棉签约量为140.2万吨，装运57.7万吨，装运率41.16%。皮马棉签约量为4.2万吨，装运2.8万吨，装运率65.85%。 Ø其中，中国累计签约进口2025/26年度美棉6.4万吨，占美棉已签约量的4.42％；累计装运美棉2.3万吨，占美棉总装运量的3.77％，占中国已签约量的35.68％。 印度本年度产量再度调增02 Ø据印度棉花协会（CAI）最新发布的11月供需平衡表，2025/26年度产量预期526.2万吨，环比调增7.7万吨；进口预期85万吨，环比调增8.5万吨。需求端来看，消费预期501.5万吨，环比调减8.5万吨；出口预期30.6万吨，环比调增1.7万吨。基于以上，印度棉花期末库存增至182.1万吨，环比增加23.0万吨。 Ø从分区域产量调整情况来看，本年度北部棉区产量预期环比基本持平，中部环比增加，南部环比减少。具体的，北部棉区产量预期在51.9万吨；中部棉区产量预期314.5万吨，环比调增10.2万吨；南部棉区产量预期149.6万吨，环比调减2.6万吨。 巴西全国植棉面积&总产预期上调02 Ø据巴西相关行业协会数据，2025年度巴西棉花种植面积预期上调至217万公顷（3255万亩），环比增加0.9%，同比增加9.0%；单产预期上调至130.5公斤/亩，环比增加2.2%，同比增加2.8%；因此总产预期上调至425万吨，同比（370万吨）增加14.9%。2026年度巴西棉花种植面积预期在205万公顷（3075万亩），同比减少5.5%；单产预期在124.4公斤/亩，同比减少4.7%；因此总产预期在383万吨，同比减少9.9%，处于近五年次高水平。 国内供需平衡表02 Ø据中国棉花信息网，2025/26年度：总供应方面，期初库存稳定在616万吨。产量方面，新疆南疆单产虽局部减少，但因面积增加，总产仍保持增长，全国总产上调26万吨至768万吨。进口方面，预期保持在120万吨不变。根据上述情况，年度总供应上调26万吨至1504万吨。 Ø总需求方面，11月纺企新订单略有减少，但市场“淡季不淡”，总体产销率及成品库存情况保持稳定，开机率维持偏高位并保持韧性，新年度累计用棉量同比增加，年度纺棉消费预期上调13万吨至821万吨。总需求增加13万吨至858万吨。 Ø根据上述调整，本年度期末库存增加13万吨至646万吨。 工商业库存开始增长02 Ø11月底，棉纺织企业棉花工业库存呈稳中有增态势。据调查，截至11月底纺织企业在库棉花工业库存量为93.96万吨，较上月底增加5.14万吨。截至2025年11月底全国棉花商业库存468.36万吨，较上月增加175.3万吨，增幅59.82%，高于去年同期1万吨，增幅0.21%。 Ø截止12月15日，工商业库存合计633.29万吨，同比去年增长4.45万吨，环比增长70.97万吨。 0211月棉花、棉纱进口量双增 Ø据海关统计数据，2025年11月我国棉花进口量12万吨，环比（9万吨）增加3万吨，增幅34.4%；同比（11万吨）增加1万吨，增幅9.4%。2025年1-11月我国累计进口棉花89万吨，同比减少64.0%。2025/26年度（2025.9-2025.11）累计进口棉花31万吨，同比减少8.8%。 Ø在外销订单偏强以及外纱利润尚可的情形下，进口纱贸易商积极性较高。据海关统计数据，2025年11月我国棉纱进口量15万吨，同比增加约3万吨，增幅约为25%，环比增加约1万吨，增幅约为7.14%。2025年1-11月累计进口棉纱133万吨，同比减少3%。 供应端总结02 Ø最新USDA报告看，全球供需依然维持平衡状态，整体产量和消费量维持绝对高位，库存适中。矛盾不突出。 Ø国内方面，由于工商结转库存偏紧，虽然产量增长，但销售顺利，整体库存同比并没有太大增长。 Ø全球角度，关注下年度美国、巴西和中国的种植面积缩减的情况。国内，关注在新疆纱线产能增长后，供应结构性紧张的情况，以及下年度新疆棉花种植政策的调整。 03 需求端分析：下游需求韧性较强 03内需维持强势 Ø据国家统计局网站消息，2025年11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%，环比减少5.17%。2025年1-11月份，社会消费品零售总额456067亿元，同比增长4.0%。 Ø11月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1542亿元，同比增长3.5%，环比增长4.83%。1-11月累计零售额为13597亿元，同比增长3.5%。 数据来源：中国棉花信息网、长江期货 外需出口走弱03 Ø海关总署最新数据显示，2025年11月，我国出口纺织品服装238.69亿美元，同比下降5.12%，环比增加7.22%;其中纺织品出口122.76亿美元，同比增加1.03%，环比增加9.05%；服装出口115.94亿美元，同比下降10.86%，环比增加5.36%。 Ø2025年1-11月，我国出口纺织品服装2677.95亿美元，同比下降1.91%;其中纺织品出口1300.09亿美元，同比增加1.03%；服装出口1377.87亿美元，同比下降4.4%。 数据来源：IFIND、中过棉花信息网、长江期货 03纺织业存货情况 Ø10月份，纺织业存货4064亿元，环比增0.8亿，同比增38亿；纺织业产成品存货2180亿元，环比增加6亿，同比增16亿。纺织服装存货1878亿元，环比减少24亿，同比减90亿；纺织服装产成品存货1008亿元，环比减少21亿，同比减少47亿。 数据来源：IFIND、长江期货 2025年9月美国服装及服装配饰零售额同增环降03 Ø根据美国商业部数据显示，2025年9月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为270.43亿美元，同比增加6.65%（去年同期向下调整后为253.56亿美元），环比下降0.72%（上月向上调整为272.4亿美元）。 Ø2025年8月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为581.14亿美元，同比减少0.35%（去年同期向下调整后为583.21亿美元），环比减少0.08%（上月向下调整为581.61亿美元）。 Ø2025年8月美国服装及服装配饰零售商库销比(季调)为2.13。同比下降0.21，环比下降0.03。 负荷变化03 Ø开机方面，截止11月21日，纯棉纱厂负荷指数64.3，较上周下跌0.14；人棉纱负荷48.3，较上周持平；纯涤纱负荷59，较上周持平；纱线坯布负荷有走弱迹象。 产业链库存03 库存方面，纺织企业棉花库存28.9天，叫上周上涨0.9天；纺织企业棉纱库存28.26天，较上周上涨0.24天；全棉坯布库存31.48天，较上周上涨0.3天。步入消费淡季，库存开始累积。 数据来源：TEEB、长江期货 Ø下游需求方面，国内需求非常稳健，韧性十足。外需出口方面，下半年开始走弱。但从美国的消费数据看，最近的数据尚可，但延迟比较长，后续需要继续观察。 Ø最近两年，虽然棉花价格比较萎靡，但全球消费稳健增长，抵消了大部分产量的增长。 04 逻辑与展望：现货偏紧，价格偏强 逻辑和观点04 Ø棉花展望：新棉集中上市的压力消退，现货销售比较顺利。市场关注下年度种植面积的减少，以及消费稳健的预期，在现货市场稳健的情况下，市场采购意愿较强，价格维持强势。 Ø棉纱展望：棉纱市场以跟随棉花价格为主，但是由于产业链的激烈竞争，以及出口方面的下滑开始，预计后期压力也比较大。随着棉花价格走强，纱价也会维持强势，但纱线利润压缩的格局难改。 Ø新疆棉花政策变动； Ø中美关税政策博弈； Ø国内消费情况； Ø天气扰动； 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 长江期货股份有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市