2024年第三季度，大众品需求依旧疲软，餐饮表现环比2024年第二季度进一步承压。原材料成本红利延续，大众品重点企业利润表现优于收入。
- 需求端：2023年以来伴随消费场景恢复，餐饮收入稳步修复，但总体复苏力度较弱，2024年7-9月社零餐饮较2019年复合增速分别为3.63%、2.25%、2.92%，环比2024年第二季度略有放缓。其中，限额以上（连锁大B）餐饮企业受竞争加剧、降价潮影响，增速环比放缓更为明显，限额以下餐饮企业（小B）韧性更强。2024年7-9月我国居民个人所得税同比进一步下滑，分别为-4.56%、-2.86%、-1.83%，消费力或仍有承压，但降幅环比收窄；对应2024年7、8、9月国民消费者信心指数仍处低位，期待修复。2024Q3乡村社零增速平稳，城镇社零增速环比2024年第二季度则略有放缓。
- 成本端：2024年第三季度大众品大部分原材料价格环比继续走低，成本红利进一步释放。大豆、生鲜乳、PET及玻璃价格环比持续下行，白砂糖及棕榈油价格仍处阶段性低位。
- 企业端：2024Q1-3大众品重点企业实现收入2417.19亿元，同比-3.25%，归母净利润为245.68亿元，同比+10.88%。2024Q3大众品重点公司实现收入781.99亿元，同比-3.93%，归母净利润70.25亿元，同比-0.51%。子板块业绩分化明显：（1）基础调味品原材料价格下降幅度较大、成本红利明显：2024Q3板块收入/净利润分别同比增长4.40%/10.22%。（2）复合调味品板块竞争相对稳定，企业费投优化、释放利润：2024Q3板块收入/净利润分别同比增长6.53%/49.42%。（3）餐饮供应链板块需求承压、竞争激烈，盈利能力同比下降：2024Q3板块收入/净利润分别同比-0.03%/-36.41%。（4）乳制品板块收入承压，但受益于原材料成本红利，利润同比实现正增长：2024Q3板块收入/净利润分别同比变动-5.93%/+4.61%。（5）休闲零食板块受益于渠道红利，需求延续较高增长：2024Q3板块收入/净利润分别同比增长4.14%/29.88%。（6）保健品板块相对可选，需求环比2024年第二季度边际转弱：2024Q3保健品板块收入同比-30.72%。
- 投资建议：关注需求端改善、基本面优质的大众品龙头。建议关注大众餐饮相关的优质个股：基础调味品：推荐龙头海天味业；复合调味品：推荐颐海国际、天味食品；餐饮供应链：推荐龙头安井食品。建议关注乳制品产业周期，推荐优质龙头伊利股份、蒙牛乳业。建议关注高景气赛道：饮料：推荐东鹏饮料和康师傅控股；休闲零食：推荐渠道型龙头公司盐津铺子。
风险提示：宏观经济不及预期；原材料成本上涨；食品安全问题。
