核心观点及策略
- 宏观面：美国大选特朗普当选利好美国经济，但通胀压力上升，美联储降息25BP，12月或暂停降息。国内逆周期政策加码必要性增强。
- 供应端：Century尾矿和河北华澳因故暂停生产，原料供应改善有限，加工费回升空间有限。海外炼厂减产预期，国内炼厂提产动力不足。精炼锌进口亏损收窄，进口补充边际回升。
- 需求端：下游高价承接力不足，但政策持续释放托底。汽车、家电、镀锌出口偏好，光伏、风电需求支撑，基建实物量改善，地产弱修复持续性待观察。
- 结论：宏观及基本面多空交织，锌价震荡运行为主，波动加大，预计运行区间24000-26000元/吨。
- 操作建议：单边回调做多。
- 风险因素：特朗普出台激进政策，国内政策低于预期。
宏观面
- 美国：经济数据喜忧参半，PMI、GDP回落，零售销售额改善，就业市场降幅大超预期。通胀核心小幅回升。美联储降息25BP，删除“抗通胀信心”表述，12月或暂停降息。特朗普当选利好经济，但通胀压力上升，美元强势施压金属。
- 欧元区：制造业PMI回升，服务业PMI回落。三季度GDP超预期，通胀回升。欧央行降息25BP，官员对是否继续降息存在分歧。
- 国内：三季度GDP增速放缓，9月数据好转，PMI逆季节性回升。一揽子增量政策出台，内需边际修复。美国大选特朗普当选，对中国出口造成压力，加大国内逆周期政策必要性。
锌基本面分析
- 锌矿供应：海外矿山扰动频发，供应改善有限。国内矿山产量释放有限，预计年内供应边际改善但偏紧。
- 精炼锌供应：海外炼厂减产风险增加，国内炼厂提产动力不足。
- 精炼锌需求：海外经济下行拖累消费，国内初端企业开工分化，镀锌板出口维持较好态势。
- 政策进一步加码，消费改善仍可期待。
- 基建投资增速有望回暖，地产弱修复持续性待观察。
- 汽车、家电、镀锌出口偏好，光伏、风电需求支撑。
- 库存：LME库存先减后增，国内累库略超预期，11-12月仍有小幅去库预期。
总结与后市展望
宏观及基本面多空交织，国内政策托底基调不变，宏观风险来源于特朗普后期政策。供应端扰动频发及政策托底需求对锌价构成支撑，但原料供应改善，成本支撑松动，进口锌锭流入预期及需求弱现实拖累锌价。预计锌价仍难走出单边行情，震荡运行为主，波动将有所加大，预计主要运行区间24000-26000元/吨。
