一、行情回顾
2026年1月，沪镍指数开盘于135050元/吨，最高至152570元/吨，最低133500元/吨，报收于140490元/吨，较上月末上涨5.55%。伦镍指数开盘于16680美元/吨，最高至19160美元/吨，最低16680美元/吨，报收于17555美元/吨，较上月末上涨4.81%。1月份沪镍指数总持仓38.1万手，较上月末增加42694手，成交量增加1900万手至3052万手。伦镍总持仓增加9121手至28.7万手，成交量增加11.6万手至35.7万手。
二、供需分析
（一）镍矿市场
印尼镍矿供应趋紧，政府缩减RKAB配额预期导致矿价上行。1月菲律宾镍矿出口量低位，印尼矿山受雨季和政府政策影响，有效流通量被压缩。印尼内贸红土镍矿1.3%（到厂价）报23.5美元/湿吨，1.6%（到厂价）55美元/湿吨。12月中国镍矿进口量199.28万吨，环比下降40.32%，同比增加31.13%。
（二）电解镍/电积镍市场
电积镍产能快速释放，12月中国电解镍产量环比增加0.56万吨至3.14万吨。12月中国精炼镍进口量23394吨，环比增加85%，同比增加24%。精炼镍出口量13296吨，环比增加22%，同比减少25%。
（三）镍铁市场
1月印尼镍铁产量13.21万镍吨，同比减少8%；国内镍铁产量2.323万吨，同比降幅15.2%。12月中国镍铁进口量99.61万吨（折金属量12.37万吨），环比下降1.07%，同比增加1.44%。
（四）硫酸镍市场
1月硫酸镍产量约3.36万金属吨，环比下降4.04%，同比增加27.89%。2月份因春节假期，预计产量环比小幅下降。
三、需求端分析
（一）地产市场
2025年全国房地产开发投资下降17.2%，政策支持下市场止跌回稳，但政策刺激效果减弱，预计地产政策还会继续放松。
（二）新能源汽车市场
2025年新能源汽车产销分别完成1662.6万辆和1649万辆，同比增长29%和28.2%。2026年汽车购置税免征政策退出，政策导向从输血式扶持转向市场驱动，预计2026年国内新能源产量将达到1920万辆，同比增长20%。
（三）合金及电镀行业
合金电镀行业需求平稳，2026年1月国内主要镍基合金企业纯镍耗量总计约1.45万吨，环比减少0.04万镍吨；电镀耗镍总计约0.31万吨，环比增加0.05万吨。
四、行情展望
印尼镍矿端扰动持续，政府政策导致矿端供应偏紧，镍价运行中枢逐步抬升。一季度需关注印尼政策表态和配额落地情况。预计印尼政府2026年RKAB审批配额或在2.6亿吨左右，但最终获批总量可能上调。总体而言，印尼政府对镍矿端强力控制将给予镍市场较大上涨弹性，镍价易涨难跌。
