印尼政策扰动给予底部支撑，宏观情绪放大波动
观点摘要
- 印尼镍矿端扰动持续，雨季和非法采矿打击导致供应趋紧，镍矿升水高位反映市场紧张。
- 印尼2026年配额或为2.6亿吨，但MOMS系统验证延迟影响出货，矿端保持偏紧格局。
- 全球纯镍库存累积，国内社库突破7万吨，伦镍库存增至28.5万吨，对盘面形成压力。
- 预计印尼政策扰动和资源争夺将推动镍价中枢逐步抬升，镍价易涨难跌。
行情回顾
- 2026年1月镍价波动加剧，受宏观流动性宽松、AI科技热潮等支撑冲高，月末因流动性收紧预期下挫。
- 沪镍指数1月开盘135050元/吨，收于140490元/吨，上涨5.55%，总持仓38.1万手，成交量3052万手。
- 伦镍指数1月开盘16680美元/吨，收于17555美元/吨，上涨4.81%，总持仓28.7万手，成交量35.7万手。
供需分析
镍矿市场
- 菲律宾雨季导致1月出口量低位，印尼配额缩减预期致供应趋紧，矿价上行。
- 菲律宾1.5%CIF均价报59.5美元/湿吨，印尼内贸红土镍矿1.3%报23.5美元/湿吨，1.6%报55美元/湿吨。
- 2025年12月中国镍矿进口量199.28万吨，环比下降40.32%，同比上升31.13%。
电解镍/电积镍市场
- 12月中国电解镍产量环比增加0.56万吨至3.14万吨，环比增幅21.7%。
- 12月中国精炼镍进口量23394吨，环比增加85%，同比增加24%。
- 12月中国精炼镍出口量13296吨，环比增加22%，同比减少25%。
镍铁市场
- 1月印尼镍铁产量13.21万镍吨，同比减少8%；国内镍铁产量2.323万吨，同比降幅15.2%。
- 12月中国镍铁进口量99.61万吨（折金属量12.37万吨），环比下降1.07%，同比上升1.44%。
硫酸镍市场
- 2026年1月硫酸镍产量约3.36万金属吨，环比下降4.04%，同比增加27.89%。
- 原材料价格上涨刺激国内生产企业提前备货增产，2月份因春节产量预计环比下降。
基本面之需求端
房地产
- 2025年全国房地产开发投资下降17.2%，政策支持下市场止跌回稳，但刺激效果减弱。
- 房地产对经济的拖累作用未消，预计政策将继续放松。
新能源汽车
- 2025年新能源汽车产销分别增长29%和28.2%，国内销量同比增长19.8%。
- 2026年购置税免征政策改为减半征收，政策导向转向市场驱动。
- 预计2026年国内新能源产量将达到1920万辆，同比增长20%。
合金以及电镀行业
- 合金电镀需求平稳，金属量占比不大。
- 2026年1月国内主要镍基合金企业纯镍耗量总计约1.45万吨，环比减少0.04万吨。
- 2026年1月电镀耗镍总计约0.31万吨，环比增加0.05万吨。
行情展望
- 印尼镍矿端扰动持续，雨季和非法采矿打击致供应偏紧，配额或为2.6亿吨。
- 全球纯镍库存累积对盘面形成压力，但印尼政策扰动和资源争夺将推动镍价中枢抬升。
- 预计镍价易涨难跌，一季度需关注印尼政策表态和配额落地情况。
