公司2024年前三季度业绩环比改善，CMC新签订单增速较快。公司主要业务板块包括实验室服务、CMC服务（小分子CDMO）、临床研究服务和大分子及细胞与基因治疗服务。2024年前三季度，公司实现营业收入88.17亿元，同比增长3.0%；归母净利润14.22亿元，同比增长24.8%；扣非归母净利润7.83亿元，同比下滑-27.7%；经调整Non-IFRS归母净利润11.07亿元，同比下滑-21.60%。新签订单同比增长超过18%。第三季度单季度实现营业收入32.13亿元，同比增长10.02%，环比增长9.5%；实现归母净利润3.08亿元，同比下滑12.6%，环比下滑65.1%；扣非归母净利润3.17亿元，同比下滑3.4%，环比增长13.9%；经调整Non-IFRS归母净利润4.17亿元，同比下滑13.2%，环比增长18.7%。盈利同比下滑主要原因是人员增长、新增银团贷款及新产能投产等因素。第三季度扣非归母净利润及经调净利润环比改善。从盈利能力看，2024年前三季度，公司综合毛利率为33.87%，较上年同期下降2.09个百分点，销售净利率为15.53%，较上年同期增加2.28个百分点。期间费用率方面，销售费用率下降0.15个百分点至2.12%，管理费用率下降0.5个百分点至13.68%，研发费用率增加0.3个百分点至3.77%，财务费用率增加0.24个百分点至1.51%。分业务板块看，1）实验室服务：2024年前三季度实现营业收入52.19亿元，同比增长2.95%；毛利率为44.76%，较上年同期提升0.38个百分点；第三季度实现营业收入18.47亿元，环比增长4.6%，同比增长9.4%；新签订单同比增长超过12%。2）CMC（小分子CDMO业务）：2024年前三季度实现营业收入19.77亿元，同比增长3.29%；毛利率为30.82%，较上年同期下降1.6个百分点；第三季度实现营业收入8.01亿元，环比增长34.9%，同比增长20.9%；新签订单同比增长超过30%。3）临床研究服务板块：2024年前三季度实现营业收入13.06亿元，同比增长3.48%；毛利率为13.20%，较上年同期下降5.04个百分点。第三季度实现收入4.63亿元，环比增长2.4%，同比增长1.3%。4）大分子和细胞与基因治疗服务：2024年前三季度实现营业收入3.11亿元，同比增长0.11%；毛利率为-42.81%，较上年同期为-7.28%。第三季度实现营业收入1亿元，环比下降16.7%，同比下降9.6%。预计公司2024-2026年每股收益分别为0.98元，1.10元和1.30元，对应市盈率分别为31.58倍，28.17倍和23.77倍，给予公司“增持”的投资评级。风险提示包括海外监管政策变化风险、市场竞争加剧风险、汇兑风险、服务质量风险、商誉减值风险等。
