季报点评：投资收益带动Q3业绩改善，新签订单环比提速

2024年Q1-3公司实现营业收入5366亿元，同比降2.3%；归母净利润163亿元，同比降0.6%，业绩符合预期。扣非归母净利润同比降11.5%，主要因处置子公司股权等非经常性收益增加。分季度看，Q3营收和归母净利润增速环比改善，主要受处置子公司投资收益驱动。展望后续，预计中央加杠杆及化债政策将改善Q4基建资金面，推动业绩修复。

毛利率同比提升0.28pct至11.54%，期间费用率略升，主要因收入规模下降但费用刚性。投资收益同比增12亿元，主要来自处置子公司股权。所得税率提升0.4pct，净利率提升0.1pct至3.0%。经营性现金流净流出770亿元，同比多流出272亿元；投资性现金流净流出221亿元，同比少流出281亿元。

Q3新签合同额3196亿元，同比增12.1%，环比提速6.4pct。基建业务新签合同额11495亿元，同比增10.0%，其中港口/道路与桥梁/铁路/城市建设分别同比-1%/-18%/-38%/+20%。新兴业务领域新签合同额3900亿元，同比增27%。境内/境外新签合同额分别同增5.9%/24.7%，Q3境内订单显著提速。投资类项目合同额809亿元，同比降34%。

预计2024-2026年归母净利润分别为240/249/257亿元，同比变动+1%/+4%/+3%，EPS分别为1.48/1.53/1.58元/股。当前股价对应PE为7.0/6.7/6.5倍，PB-LF为0.61倍，维持“买入”评级。

风险提示：基建投资不及预期、海外业务经营风险、应收账款减值风险。