公司发布2024年三季报
2024Q1-Q3，公司实现营收950.57亿元，同比增长0.3%；归母净利润17.17亿元，同比增长9.2%；扣非归母净利13.08亿元，同比减少6.7%。2024Q3，公司实现营收308.07亿元，同比减少8.2%、环比减少17.7%；归母净利润6.1亿元，同比增长20.8%、环比减少35.9%；扣非归母净利6.29亿元，同比增长23.2%、环比增长76.2%。
业绩变动原因
公司积极应对黑色金属贸易挑战，把握有色金属贸易稳中向好的态势，调整贸易品种结构，推动有色金属业务规模和盈利能力双提升。海外项目如刚果（金）KK铜矿、秘鲁邦巴斯铜矿等运营稳定，项目经营性权益利润同比增长。
点评：投资收益大幅增长，毛利率同比回落
- 毛利率：Q1-Q3毛利率为0.89%，同比下滑0.89pct；Q3毛利率为0.45%，同比下滑1.25pct，环比下滑0.28pct。
- 期间费用：Q3销售、管理、研发、财务费用分别同比变化123.39%、43.74%、-10.33%、4.71%，环比分别变化134.61%、2.83%、-39.74%、-56.41%。
- 投资净收益：Q1-Q3投资净收益17.00亿元，同比增长173.64%；Q3投资净收益8.85亿元，同比增长146.05%，环比增长14.52%。
- 经营活动现金流：Q1-Q3变动-183.63%，主要由于有色金属业务快速增长导致阶段性经营活动流出较大，具体原因包括向矿山预付款增加和非洲物流周期较长。
核心看点：贸易投资双轮驱动，投资全球优质资产
- 贸易：公司贸易品种多元、结构均衡，通过参股矿山、包销等方式确保上游资源稳定供应，重视渠道建设和信息掌控，为客户提供综合配套服务。
- 投资：聚焦与贸易业务协同的全球优质稀缺资产，包括：
- 海外矿山项目：
- 艾芬豪矿业（持股22.45%）：加拿大上市公司，核心资产包括刚果（金）KK铜矿（全球第三大铜矿）、Kipushi锌铜矿和南非Platreef铂族多金属矿。
- 秘鲁邦巴斯铜矿（持股15%）：世界级优质铜矿，现有铜资源量769万吨，2024年铜产量预期28-32万吨。
- 巴西矿冶公司（CBMM，持股5%）：全球最大铌生产商，产量约占全球80%，产品销售占全球市场份额70%以上。
- 国内投资项目：
- 西部超导（持股11.89%）：中国高端钛合金和低温超导材料领军企业，全球唯一实现低温超导线材商业化生产的企业。
- 中博世金（持股20%）：中国最大铂金进口业务贸易商。
盈利预测与投资建议
预计公司营收和毛利率有望提升，2024-26年归母净利润预计依次为22.24/19.54/25.29亿元，对应PE分别为19x、21x和16x，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示
- 市场价格大幅波动。
- 下游需求不及预期。
- 投资项目进度不及预期。
