季报点评：Q3业绩受政策影响短期承压，预期Q4招采好转带动业绩增长

核心观点

• Q3业绩受政策影响短期承压：主要由于设备更新和医疗反腐导致采购延期，收入规模下降，毛利率波动和期间费用率抬升导致利润端短期承压。
• 研发投入持续加码：HD-580高端内镜加速国产替代进程，未来两年将推出多款新品。
• 海外本地化布局加速：覆盖全球近170个国家和地区的营销网络，欧洲、亚洲、非洲、美洲等地区均取得突破，打开业绩持续成长空间。

关键数据

• 2024Q1-Q3：营业收入13.98亿元（同比下滑4.74%），归母净利润1.09亿元（同比下滑66.01%），扣非后归母净利润8612万元（同比下滑73.21%）。
• 2024Q3：营业收入3.86亿元（同比下滑9.18%），归母净利润-6159万元（同比下滑229.50%），扣非后归母净利润-6882万元（同比下滑242.34%）。
• 研发投入：2024Q1-Q3研发投入3.38亿元（同比增长28.33%）。
• 盈利预测：2024-2026年公司营收分别为23.28、27.99、34.43亿元，归母净利润分别为2.71、5.94、7.60亿元。

研究结论

• 维持“买入”评级：考虑行业整顿及设备更新对院端招投标的影响，预计公司业绩将逐步恢复增长。
• 风险提示：新品推广不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

财务指标

• 营业收入：2022年176.3亿元，2023年212亿元，预计2026年344.3亿元。
• 归母净利润：2022年3.7亿元，2023年4.54亿元，预计2026年7.6亿元。
• EPS：最新摊薄0.85元/股，预计2026年1.76元/股。
• 估值：2024年PE57倍，预计2026年PE20倍。