新品表现较优，盈利有所承压

事件：公司3Q2024营收35.33亿元，同比+4.63%；归母净利润2.44亿元，同比-36.76%；扣非归母净利润2.29亿元，同比-30.90%。

收入端：主业有所放缓，新品表现较优。3Q2024为速冻淡季，叠加竞争加剧，主业有所放缓，其中：1）速冻调制食品下滑（主要系价格因素，米面制品更甚），2）中高端产品锁鲜装增长较好，3）新品烤肠快速增长。分业务看，速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻米面制品/速冻农副产品/休闲食品/其他收入分别同比-0.12%/+24.12%/-9.49%/-0.39%/-50.62%/-83.23%。

利润端：竞争加剧下毛利率承压，补助和股份支付费用影响表观增速。3Q2024公司毛利率19.93%，同比-2.04pct（加大促销应对竞争），销售/管理/研发/财务费率同比+0.29/+1.39/-0.08/+0.29pct；净利率6.96%，同比-4.59pct（主因政府补助和股份支付费用）。

展望：收入有望环比改善，盈利预计保持平稳。四季度收入有望环比改善（低基数、春节前置、旺季来临、新品较优），利润端成本稳定，费用控制正常，不考虑补助等非经影响，盈利能力预计维持稳定。

投资建议：预计2024-2026年营收152.38/170.11/189.50亿元（同比+8.49%/+11.63%/+11.40%），归母净利润14.43/16.83/19.35亿元（同比-2.40%/+16.64%/+14.97%），EPS分别为4.92/5.74/6.60元，对应PE分别为17.41/14.92/12.98x。维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、食品安全、原材料价格波动等风险。