黑色金属专题报告：西芒杜铁矿投产对铁矿供需格局的影响

2024年10月28日 ——黑色金属专题报告 报告要点： 分析师： ➢2024年7月16日，力拓发布的二季报称，西芒杜铁矿中由Simfer运营的矿山将于2025年投产，并在此后30个月内逐步将产能提高至6000万吨（力拓份额为2700万吨）。随后其官方公众号表示，西芒杜铁矿的所有开发条件均已满足，包括完成几内亚和中国监管机构的必要审批。 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 联系人 ➢西芒杜山脉位于几内亚东南部，呈南北走向，长度超过100公里，蕴含有世界级的优质铁矿资源。其特点是：储量大、品位高、埋藏浅、易开采。目前，西芒杜地区有两大在建铁矿项目，分别是西芒杜北铁矿项目和西芒杜铁矿项目，而西芒杜铁矿项目有分为北段（1,2号矿区和佐高塔铁矿）和南段（3,4号矿区）。初步预计整个矿区资源量约50亿吨，整体品位在65%-67%之间。 武冰心从业资格证号：F03118003电话：021-68757089邮箱：wubx@qh168.com.cn ➢对于基础设施建设进程，力拓三季报中披露了南段的建设情况。截止2024年三季度，Simfer的基础设施建设取得了一系列重要进展。铁路的枕木和铁轨铺设已经开始，预计四季度进程将加速，并同步进行铁路机车的安装。桥梁建设方面，桥墩的建设已经完成，并开始铺设桥面。隧道挖掘工作已经完成近50%，港口建设取得较大进展，转运码头建设和倾倒卸货车的挖掘工作也已经开始。 ➢西芒杜铁矿投产所带来供应增量是非常明显的，除力拓公告中提及的投产后30个月内将产量提升到6000万吨外，根据公开资料显示，西芒杜铁矿在满产后，年产量有望达到1.2亿吨，占全球铁矿产量的4.74%。 ➢结论：西芒杜铁矿的投产将极大缓解我国铁矿石供应紧张的局面，提升国内铁矿石资源保障程度。有助于更好的促进国内钢铁行业的高质量发展。对于行业的具体影响，可能会有以下几点：一是钢材需求下行背景下，铁矿石供应的增加会使得矿石价格重心进一步下移，我们认为现货110-120美金可能是矿石价格的阶段性顶部，且2025年矿价存在跌破80美金长期支撑的可能。二是，目前国内外宏观政策均以转向宽松周期，且国内宏观政策的托底力度在2025年有望进一步加大，对于钢材市场会起到一定托底作用，在这种情况下，铁矿供应的大幅增加，可能会使得2025年钢厂利润走扩。 ➢风险因素：投产力度不及预期，二次通胀再起 正文目录 1.基本概况........................................................................................42.西芒杜铁矿股权结构介绍...............................................................43.基础设施建设情况..........................................................................54.西芒杜北铁矿介绍..........................................................................75.西芒杜项目投产对铁矿供需格局影响.............................................86.结论及建议.....................................................................................9 图表目录 图1西芒杜铁矿在建项目示意图......................................................................................................................................4图2西芒杜铁矿南段股权结构图......................................................................................................................................5图3西芒杜铁矿北段股权结构图......................................................................................................................................5图4西芒杜铁矿项目铁路及港口图.................................................................................................................................6 表1Simfer公司西芒杜项目所需资金...............................................................................................................................7表2 2024-2026年全球钢铁新增产能情况........................................................................................................................8表3全球铁矿石供需平衡预测...........................................................................................................................................9 2024年7月16日，力拓发布的二季报称，西芒杜铁矿中由Simfer运营的矿山将于2025年投产，并在此后30个月内逐步将产能提高至6000万吨（力拓份额为2700万吨）。随后其官方公众号表示，西芒杜铁矿的所有开发条件均已满足，包括完成几内亚和中国监管机构的必要审批。本文将对西芒杜铁矿的基本情况进行梳理，并就其投产对全球铁矿石供需格局的影响进行分析，以供参考。 1.基本概况 西芒杜山脉位于几内亚东南部，呈南北走向，长度超过100公里，蕴含有世界级的优质铁矿资源。其特点是：储量大、品位高、埋藏浅、易开采。目前，西芒杜地区有两大在建铁矿项目，分别是西芒杜北铁矿项目和西芒杜铁矿项目，而西芒杜铁矿项目有分为北段（1,2号矿区和佐高塔铁矿）和南段（3,4号矿区）。初步预计整个矿区资源量约50亿吨，整体品位在65%-67%之间。 2.西芒杜铁矿股权结构介绍 西芒杜铁矿南段包括3、4号两个矿区，根据力拓报告预估资源量在28亿吨左右。目前由Simfer公司持有85%的股权，几内亚政府持有15%的股权。其中Simfer公司是力拓和中铝铁矿控股的合资公司，而中铝铁矿控股则是中国铝业、宝武资源、中国土木工程建设公司和中国港湾工程公司共同合资组建。 西芒杜铁矿北段由1、2号两个矿区组成，北段目前公开资料并不多，但按照整个矿区50亿吨资源量计算的话，预计储量在20亿吨左右。2019年，赢联盟（WCS）以140亿美元获得了北段的采矿权。该公司由新加坡韦立国际和山东魏桥铝业共同持股。同时，宝武集团还牵头国内主流钢铁企业、基础设施建设方和战略投资者组建宝联体，投资进入赢联盟。根据官方资料显示，宝联体在项目建设期持有赢联盟子公司WCS InfraCo和WCS MineCo两公司49%股权，在项目运营期持有WCS MineCo51%的股权，相关股权已于2024年6月19日完成交割。 3.基础设施建设情况 西芒杜铁矿位于几内亚南部的凯鲁阿内省，由于地理位置原因，该铁矿开发需要建立横跨几内亚东西的长度超过600公里的铁路，以及西部沿海港口等基础设施。曾有公司提出过从邻国利比里亚出口铁矿的方案，但几内亚政府明确表示，任何矿山开发商都必须修建横跨该国得铁路，以保证西芒杜开采得矿石从本国的港口出口，这极大的增加了开采成本。这使得该矿山得开发一度停滞。 2022年3月，Simfer公司与赢联盟签署框架协议，共同负责西芒杜铁矿基础设施开发，包括一条长约670公里的铁矿和一个港口。7月27日，Simfer、赢联盟和几内亚政府组建了跨几内亚公司（CTG），作为主导西芒杜基础设施开发和运营的重要合资公司。跨几内亚公司有Simfer和赢联盟各持股42.5%，几内亚政府持股15%。12月份，中国宝武、赢联盟、力拓Simfer公司和几内亚政府在几内亚首都科纳克里共同签署《西芒杜基础设施项目条款清单》，围绕西芒杜项目整体开发所需的铁路、港口等基础设施的共同投资建设达成了重要合作共识。 根据共同开发基础设施得清单，Simfer和赢联盟将分别负责不同得基础设施。Simfer负责建设一条70公里的Simfer支线铁路和一座年吞吐量6000万吨的转运港口；赢联盟则主要负责建设一条536公里的双轨铁路主干线、16公里长的赢联盟支线铁路和一座年吞吐量6000万吨的驳船港口。建成后得基础设施和机车车辆将移交给双方合资得跨几内亚公司运营。 根据力拓相关公告，Simfer对西芒杜项目整体得资金需求约为116亿美元，其中力拓承担约62亿美元。另外，中铝铁矿已经向Simfer支付了推进关键工程直至完工所需得资本支出份额。首期约4.1亿美元已于2024年6月28日支付，用于截止2023年底得相关支出；二期5.75亿美元，用于2024年的相关支出。 对于基础设施建设进程，力拓三季报中披露了南段的建设情况。截止2024年三季度，Simfer的基础设施建设取得了一系列重要进展。铁路的枕木和铁轨铺设已经开始，预计四季度进程将加速，并同步进行铁路机车的安装。桥梁建设方面，桥墩的建设已经完成，并开始铺设桥面。隧道挖掘工作已经完成近50%，港口建设取得较大进展，转运码头建设和倾倒卸货车的挖掘工作也已经开始。 对于北段得情况，目前公开资料较少，主要是在2024年1月22日宝武集团公布的发行科技创新低碳转型“一带一路”公司债券（第一期）募集说明书摘要当中有所披露。根据披露内容，赢联盟主导得北段由国内30多家央企，地方国企工程承包企业负责矿山、铁路和港口的建设。赢联盟在发行人技术支持下，矿山完成了初步设计和主要设备、建安工程的招标，已开始逐步转交发行人主导建设工作，铁路全线征地拆迁已完成95%，先期开工隧道已完成总量的50%，铁路主线和施工道路清表已完成100%，港口通用泊位建设已完成总工程量的80%以上，总体上铁路及港口已完成总工程量约25%；驳运系统已完成驳运平台和驳船订购，并开始建造。 4.西芒杜北铁矿介绍 西芒杜北铁矿项目位于西芒杜山脉北部延伸段，西芒杜铁矿正北方。2022年7月14日，箭牌矿业同意收购联合矿产（Amalgamated Minerals）60.5%的股份，联合矿山用于西芒杜北铁矿项目100%的股权，并于2023年1月收购该公司33.3%的权益。随后2024年3月13日，箭牌矿业公告称已经完成对联合矿产其余66.7%股权的收购，至此成功获得西芒杜北铁矿项目的全部权益。 早在2023年初，箭牌矿业（Arrow Minerals）就已经针对西芒杜北铁矿项目开展第一阶段的钻探工作。2024年之后开发进程有所加快，根据最新的二季报披露，在之前确定的达拉巴蒂尼（Dalabatini）、考沃勒尼（Kowouleni）、迪亚萨（Diassa）、卡拉科（Kalako）四个勘探区域的基础上，又新增加了班