科博达（603786.SH）买入-A(首次)研报总结
事件描述
科博达发布2024年前三季度业绩报告，实现营业收入42.73亿元（同比+33.79%），归母净利润6.07亿元（同比+33.24%）。Q3单季度营收15.30亿元（同比+24.15%），归母净利润2.35亿元（同比+30.77%）。
事件点评
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营收增长符合预期，新产品放量明显
Q3能源管理系统业务营收同环比增长迅速，已跃升为第二大业务板块。各板块营收同比/环比分别为：照明控制（+19.25%/+17.17%）、能源管理（+94.31%/+48.46%）、电机控制（+16.79%/+12.11%）、车载电器与电子（+0.15%/+5.56%）。
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海外业务收入占比持续提升
前三季度海外业务收入14.4亿元（占比34.79%），同比+39.76%。Q3海外业务收入5.09亿元（占比34.16%），同比+40.01%。公司加速海外制造基地建设，日本工厂已投产，筹划欧洲和北美设厂。
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Q3盈利能力有所恢复
净利润率15.88%，毛利率29.65%（环比+3.53pct），ROE4.76%（环比+1.61pct）。提升主要源于毛利率提升和规模效应。
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费用管理整体平稳
Q3期间费用率12.34%（同比-3.72pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为2.36%/3.76%/6.67%/-0.45%。
投资建议
- 公司是国内领先的汽车电子供应商，推进产品矩阵化和全球化战略。
- 产品端从车灯控制器拓展至域控制器、执行器等，单车价值量提升。
- 客户端拓展大众、福特、宝马等头部企业，商用车领域与潍柴动力等合作深化。
- 预计2024-26年营收分别为59.95/77.99/100.61亿元（同比+29.6%/30.1%/29.0%），归母净利润8.16/10.75/14.05亿元（同比+34.0%/31.8%/30.6%），EPS2.02/2.66/3.48元。
- 估值对应24~26年PE为29/22/17倍，首次覆盖给予“买入-A”评级。
风险提示
- 新产品量产导入不及预期。
- 下游客户开拓及销量不及预期。
- 原材料成本上涨风险。
- 汽车市场竞争恶化风险。
