2024年三季报点评：业绩符合预期，持续提质增效

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年Q1-3实现收入299.15亿元（+0.76%），归母净利润43.27亿元（+5.03%），扣非净利润42.65亿元（+10.68%）。Q3单季收入94.60亿元（+0.86%），归母净利润11.38亿元（-12.16%），扣非净利润11.30亿元（+1.23%）。归母净利润下滑主要受公允价值变动损益及投资收益波动影响，扣非净利润更能展现稳健经营情况。
• 提质增效：2024Q3毛利率26.47%（同比-0.51pct），净利率12.05%（-1.77pct），扣非净利率11.94%（+0.04pct）。销售费用率10.67%（同比-1.02pct），管理费用率1.82%（同比-0.43pct），财务费用率0.01%（+0.92pct）。销售及管理费用率持续优化，预计Q4环比有所增加，但同比有望持续优化。
• 运营效率：2024Q3末存货周转天数为79天，较2023Q3同期减少14天，库存管理效率提升。2024Q1-3经营性净现金流40.73亿元，同比+57.29%，运营质量改善。
• 股东回报：拟进行特别分红，每10股派发现金12.13元，分红总金额21.64亿元，占前三季度归母净利润的50.02%。

研究结论

• 维持评级：业绩整体符合预期，维持“增持”评级。2024-2026年预测EPS为2.57/2.87/3.15元，参考行业平均给予25年PE 24X，维持目标价69.39元。
• 催化剂：核心产品销量超预期，渠道持续优化。
• 风险提示：渠道拓展不及预期，产品销量不及预期。