集运指数（欧线）周度报告：逢低短多，02-04正套酌情持有

国泰君安期货研究所·首席分析师/能化联席行政负责人·黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892郑玉洁（联系人）期货从业资格号：F03107960日期：2024年11月3日 CONTENTS 需求 供应 价格 综述 欧洲工业企业库存、新订单追踪中国对欧洲主要出口商品金额（季节性变化）亚洲对欧洲/北美/南美/印度&中东出口情况美国从中国主要进口商品箱量（季节性变化） 动态运力-欧线船期表动态运力-欧线周度&月度有效运力周转效率-区域拥堵情况周转效率–欧洲港口拥堵情况周转效率–北美港口拥堵情况静态运力-前十大班轮公司近三个月12000TEU+新船下水情况静态运力-前十大班轮公司未来待交付12000TEU+新船 即期运费、现货指数追踪欧洲各港口运费指数、基差美国各港口运费指数 核心观点：逢低短多，02-04正套酌情持有 过去一周，集运指数期货价格高位震荡。EC2412下跌48.8点，EC2502上涨174.7点，EC2504下跌5.6点；12-02月差从前周的575.9点缩小至352.4点；02-04月差从前周的855.4点扩大至1035.7点。 上周欧线市场整体呈现出短期运费小幅下调、中期运费大幅宣涨的情况。三大联盟不同程度地下调了11月上旬即期价格，第46周市场运费均值4200美元附近。具体而言1）2M联盟，马士基第46周上海至费利克斯托价格从2600/4500下调至2000/3500，目前回升至2082/3664；MSC跟随降价，第46周价格从2720/4540下调至2420/4040；2）海洋联盟，中远、OOCL、长荣第46周大柜运费主要在4100-4200美元之间，对比此前三家船司的宣涨价位4500美元，第46周运价小幅下降300美元/FEU左右；3）THE联盟，ONE、YML、HMM第46周大柜运费主要在4100-4200美元之间，三家船司第46周运价对比各自宣涨价位下调300-500美元/FEU不等。船司下调11月上旬运费的同时宣涨11月下旬运费。抛开早已宣涨的达飞和赫伯罗特，上周中远、OOCL、长荣、ONE相继推涨，宣涨价格在大柜5000-5500美元不等。盘面围绕短期运费下跌和中期宣涨进行博弈，整体呈现出宽幅震荡格局。2502合约受移仓换月以及潜在的美东罢工弱利多影响，在11月下旬这一轮宣涨中呈现出更高的向上弹性；短期多头资金炒作2502合约平水2412合约，我们认为最终交割结算价或很难实现平水，但是不排除市场短期炒作。2504合约呈现箱体震荡，价格行至1900-2000点区间时市场空配意愿较为强烈。 我们认为，EC或有阶段性回调，但是未来1-2周上涨趋势或未变。理由如下：第一，11月下旬由于停航较少，揽货压力相比11月上旬或增大。第47、48周目前仅录得1艘停航，周度运力分别为28.6、32.8万TEU，显著高于第45、46周的20.4、25.4万TEU。不排除个别船司在11月下旬采取较为激进的揽货策略的可能性。第二，12月船司“挺价”行为大概率会有，指数、盘面也大概率会部分跟涨。12月正值船司和下游客户签年度长协的时间，宣涨行为大概率会有（宣涨时间或在11月上旬）。若11月下旬市场运价跌多，船司会有更强意愿在12月1日的宣涨中把损失的运价弥补回来。 整体来看，11月上旬在船司大力停航的支撑下宣涨落地程度好于预期；11月下旬由于停航较少，船司揽货压力相比11月上旬增大，需关注短期回调风险。第二，12月船司“挺价”行为大概率会有，指数、盘面也大概率会部分跟涨，因此未来1-2周建议以逢回调做多的思路对待。 策略：11月上旬逢回调做多EC2502、EC2412；中期趋势空配EC2504、EC2510；02-04正套酌情持有；风险点：需求超预期回落、中东地缘局势降温等。 即期运费、现货指数追踪 ◆11月1日SCFI欧线运费收于2442$/TEU，主要体现第45周订舱价格水平。 ◆三大联盟不同程度地下调了11月上旬即期价格，具体而言1）2M联盟，马士基第46周上海至费利克斯托价格从2600/4500下调至2000/3500，目前回升至2082/3664；到鹿特丹价格依旧维持2620/4520；MSC第46周价格从2720/4540下调至2420/4040；2）海洋联盟，中远、OOCL、长荣第46周大柜运费主要在4100-4200美元之间，对比此前三家船司的宣涨价位4500美元，第46周运价小幅下降300美元/FEU左右；3）THE联盟，ONE、YML、HMM第46周大柜运费主要在4100美元附近，三家船司第46周运价对比各自宣涨价位下调200-500美元/FEU不等。整体来看，11月上旬宣涨落地幅度好于市场预期。 ◆抛开早已宣涨的达飞和赫伯罗特，上周中远、OOCL、长荣、ONE相继推涨，11月下旬宣涨价格在大柜5000-5500美元不等。下周关注其他船司是否会再度宣涨。 全球主要航线运费季节性走势 欧洲港口即期运费指数&基差、美国港口即期运费指数 动态运力–欧线船期表 ◆对比上周日船期数据来看，11月下旬新增1水船，系MSK AE7航线第47周新增”A. P. MOLLER”号（16,200TEU）；第47-48周2M/OA/THE联盟航线停航次数分别为0/1/0次。第47、48周目前仅录得1艘停航，周度运力分别为28.6、32.8万TEU，显著高于第45、46周的20.4、25.4万TEU。。 动态运力–欧线周度&月度有效运力 周转效率–区域拥堵情况 ◆美东罢工事件结束后，美东海岸在港运力近期进一步攀升。 周转效率–欧洲（西北欧+地中海）主要港口拥堵情况 ◆据外媒报道，由于遭遇严重的DANA风暴，西班牙最大的集装箱港口之一瓦伦西亚港和萨贡托港的所有海上交通都已停止。赫伯罗特发布公告预警，“由于西班牙东南部最近的强降雨，目前面临着不可避免的运输计划中断延误。”目前瓦伦西亚港和巴塞罗那港在港集装箱运力暂时处在可控区间。 周转效率–北美（美西+美东）主要港口拥堵情况 静态运力–近三个月12000TEU+新船下水情况 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：过去一周，COSCO和EMC各接收1艘12,000-16,999TEU新船，未投入北欧航线。1-10月前十大班轮公司共接收82艘，其中18艘（约22%）投入欧线； ◆17,000+TEU集装箱船：过去一周未有17,000+TEU新船交付。1-10月前十大班轮公司共接收11艘，均投入欧线。 静态运力–待交付12000TEU+新船 2024年11-12月集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集装箱船：11-12月前十大班轮公司预计接收13艘； ◆17,000+TEU集 装 箱 船：11-12月 前 十大班轮公司预计接收2艘；2艘新船的承运人都是赫伯罗特，其中1艘已命名为“GDANSK EXPRESS”号，计划在第45周加入THE联盟FE3航线。 2025年集装箱船新船交付计划 ◆12,000-16,999TEU集 装 箱 船： 前 十 大班轮公司预计接收70艘，但有10艘新船交付时间为“待定” ◆17,000+TEU集装箱船：前十大班轮公司预计接收12艘，但有6艘新船交付日期为“待定”。 需求端 欧洲工业企业库存、新订单追踪 ◆欧盟统计局公布的数据显示，9月欧元区工业企业对产成品库存水平的评估值为8.2，环比8月+0.8；欧元区工业企业对新订单的评估值为-26.8，环比8月-2.4。趋势上看，欧元区工业企业四季度或仍处在补库进程中，但企业对新订单的悲观预期或拖累整体补库动能。 中国对欧洲主要出口商品金额 中国对欧洲主要出口商品金额 亚洲出口情况 亚洲对欧洲（西北欧+地中海） ◆8月出口箱量为163.4万TEU，同比+14.5%，环比+2.9%；1-8月累计出口箱量达1197万TEU，累计同比+7.7%； 亚洲对北美 ◆8月出口箱量为228.7万TEU，同比+13.2%；环比+4.4%；1-8月累计出口箱量达1587万TEU，累计同比+17.0%。 资料来源：Container Trade Statistics，国泰君安期货研究 美国从中国进口商品箱量（排名1-5分类） 美国从中国进口商品箱量（排名6-10分类） 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING