公司盈利能力提升

欧普照明2024年三季报显示，公司1-9月实现收入50.7亿元，同比下降8.1%；归母净利润6.2亿元，同比下降5.7%。Q3单季度收入17.0亿元，同比下降13.6%；归母净利润2.4亿元，同比下降9.7%。在房地产行业下行背景下，公司所处行业需求承压，但以旧换新补贴有望刺激需求逐步改善。

外部环境压力下，欧普照明持续提升综合竞争力：公司拓展优化线下渠道，完善产品解决方案，强化竞争优势。Q3单季度毛利率为42.0%，同比提升1.1个百分点，主要由于产品平台化建设效果持续体现，以及多元化产品解决方案优化产品结构，拉动客单价提升。Q3单季度归母净利率为13.9%，同比提升0.6个百分点，主要由于收入下降导致费用端规模效应减弱。销售/管理/研发费用率同比分别提升0.6、1.0、-0.8个百分点，Q3财务费用率同比提升1.4个百分点，主要由于利息收入减少。经营活动现金流量净额同比下滑1.7亿元，主要由于收入下滑。

投资建议：欧普照明作为照明行业龙头，通过深化数字化变革、加强平台化建设、推进产品提质升级，综合竞争力不断提升，市场份额有望持续提升，具备成长和消费属性。预计公司2024-2026年EPS分别为1.18、1.25、1.31元，给予12个月目标价18.75元，对应2025年PE估值为15倍，维持增持-A的投资评级。

风险提示：行业竞争加剧，房地产景气大幅波动。