2024年H2有色行业总结与展望

贵金属

• 黄金：特朗普交易主导黄金价格创新高，市场交易特朗普当选后赤字率提升和美元信用下降，黄金作为核心资产替代美债，出现黄金和美债收益率同向变动。特朗普核心政策包括对华加征关税和减税，将提升赤字率，利好黄金。
• 白银：供给稳定小幅波动，矿银为主要来源。需求方面，光伏需求增长迅速，消费需求或企稳回升。白银库存连续3年下降，处于历史低位。避险需求、消费需求和光伏需求共同支持白银价格中枢上移。

铜

• 库存：旺季消费结束后，全球库存整体提升，国内期货库存去库趋势放缓，港口库存持续累库。
• 供给：TC加工费回升，供给边际偏松，但整体处于低位。预计2024年全球铜精矿产量增量约为31万吨，增速为1.4%，供给增量和增速将逐步下滑。
• 再生铜：短期仍偏紧，长期看国内废铜供给将有所缓和。
• 供需：预计2024年全球铜精矿产量为2267万吨，全球精炼铜消费量2828.3万吨，供需缺口扩大。

铝

• 氧化铝：现货价格强势，具备基本面支撑。中国由进口国转变为出口国，国内氧化铝单月缺口为20万吨左右，推动现货价格持续上涨。
• 铝土矿：平衡状态，2024年11月或为转折点，矿端总趋势偏宽松，利润丰厚，供需逆转。
• 电解铝：25年增量有限，预计2025年Q1开始供给端逐步增多，氧化铝利润转移至电解铝，带来较好投资机会。
• 氧化铝外采企业：将会有较大的利润提升，自供氧化铝企业或边际利润承压，神火股份等外采企业受益较大。