2024年以来，水泥行业供需失衡导致竞争加剧，水泥价格小幅回调后继续下行，区域价格差异较大。煤炭价格波动下行但仍处高位，企业生产成本难以传导，行业效益持续下降，上半年亏损加剧。
供需情况：
- 需求端：房地产市场底部调整，房地产开发投资负增长，基建投资增速放缓，对水泥需求支撑不足。上半年GDP同比增长5.0%，固定资产投资增速3.6%，但房地产拖累明显，1-7月房屋新开工面积下降23.2%，施工面积下降12.1%，房地产开发投资下降10.2%。
- 供给端：2024年1-7月水泥产量10.01亿吨，创2010年以来新低，同比下降10.5%。全国水泥熟料设计产能18.4亿吨/年，实际产能超21亿吨，产能利用率59%，过剩矛盾突出。
水泥价格表现：
- 库容比：受错峰生产影响，3月以来库容比同比下降，但仍是高位，加剧区域竞争。4月以来价格小幅修复，东北、长江、华东区域表现较好，但整体仍处低位。
- 区域差异：东北区域因主动停产，价格同比上涨；长江、华东区域同比修复，西北、西南区域仍偏低。
行业效益：
- 上半年29家上市及发债企业中，41%亏损，亏损企业数量及金额同比增加。营业总收入下降19.02%，利润总额下降82.86%。煤炭价格高位，成本传导困难，企业盈利空间挤压。
政策动态：
- 错峰生产：常态化执行，多地延长停产时间，非采暖季停产力度加大。
- “双碳”+“双控”：严控产能，推动节能减排，淘汰落后产能，预计“十四五”期间总产能收缩8.6%以上。
- 地产政策：宽松政策频出，但需求修复有限，市场仍疲软。
债券市场表现：
- 一级市场：新发债规模下降18.36%，企业集中在高信用等级（AAA/AA+），中长期债券占比提升，发行成本下降明显。
- 财务表现：2022年以来经营业绩下滑，上半年10家发债企业亏损，平均净资产收益率为负，债务杠杆上升。
- 债券到期：1年内到期规模722.05亿元，主要为高等级央企和国企，兑付风险可控。
下半年展望：
- 需求端：房地产投资难恢复，基建投资仍支撑，但整体需求疲软。
- 供给端：煤炭价格短期难大幅下降，错峰停产若严格执行或推动价格修复，但区域差异仍存，全年产量或继续下降。
- 效益：预计行业经营业绩下降，亏损扩大，中小水泥企业或被动出清。
- 债券风险：行业杠杆提升，主体仍以高等级为主，需关注需求疲软、煤价高位、债务到期等因素影响。
