2024三季报点评：业绩符合预期，自营投资收益率回升

业绩符合预期，2024Q1-3公司营业收入/归母净利润分别为20.0/4.0亿元，同比-20%/-46%，单Q3归母净利润3.1亿，同比+1%，环比+144%。24Q1-3年化加权平均ROE2.9%，同比-2.7pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.8倍，较年初+0.5倍。上调市场交易额和自营收益率假设，2024-2026年归母净利润预测至8.1/12.3/16.1亿元（调前5.4/7.6/10.2），同比+21%/+52%/+31%，EPS分别为0.3/0.4/0.6元，对应PB 1.9/1.8/1.7倍，看好收购民生证券后的协同效应，维持“买入”评级。

机构佣金费改对经纪业务影响较大，投行、资管环比表现平稳： （1）2024Q1-3经纪业务净收入4.0亿元，同比+2%，Q3净收入1.2亿，同比-8%，环比-31%，环比降幅高于市场成交额，预计机构佣金费改影响较大。2024Q3日均股基成交额8073亿元，同比-12%，环比-15%。期末客户保证金环比+42%，客户保证金环比高增。 （2）2024Q1-3投行业务净收入2.6亿，同比-38%，Q3净收入1亿，同比-34%，环比+2%。 （3）2024Q1-3资管业务净收入4.8亿，同比+65%，Q3为1.7亿，同比-18%，环比+1%，表现稳健。

自营投资收益回升，两融市占率提升： （1）2024Q1-3投资收益9.3亿，同比-18%，年化自营投资收益率2.6%（2024H1为1.6%），自营投资收益率回升。期末自营投资金融资产规模510亿，同比+4%。 （2）2024Q1-3利息净亏损1亿，利息收入/支出分别为8.7/10.0亿，同比-19%/+7%，利息收入下降导致利息净亏损。期末融出规模88亿，较年初-4%，市占率0.61%，环比+0.02pct。

风险提示：市场波动影响投资收益；整合进度和效果具有不确定性。