证券行业2024年三季报综述：自营收益率回升，市场+政策望拉动券商业绩估值双增

报告日期：2024年11月15日 非银金融 自营收益率回升市场+政策望拉动券商业绩估值双增 ——证券行业2024年三季报综述 华龙证券研究所 摘要： 2024年前三季度上市券商业绩降幅同比收窄，三季度业绩大幅增长。2024年前三季度，43家上市券商合计实现营业收入3714亿元，同比下降2.75%；归母净利润1034亿元，同比下降5.9%。2024Q3，43家上市券商合计实现营业收入1364亿元，同比增长21.0%，环比Q2增长5.6%；归母净利润395亿元，同比增长40.8%，环比Q2增长14.1%。 投资评级：推荐（维持） 2024年前三季度自营业务成为券商板块贡献业绩的核心增量，自营业务盈利情况具有决定性因素，分业务来看，2024年前三季度43家券商经纪业务、投行业务、资管业务、投资业务、利息净收入和其他业务收入分别为664、217、339、1316、247、932亿元，同比增速分别为-14%、-38%、-2%、21%、-28%、1%，业务占比分别为18%、6%、9%、35%、7%、25%。 分析师：杨晓天执业证书编号：S0230521030002邮箱：yangxt@hlzqgs.com 从资本市场近期表现来看，证券行业四季度业绩预期向好，叠加2023年四季度低基数效应，全年利润增速预计转正。2024年10月，市场交投活跃度大幅提升，预计上市券商经纪、资管、自营等业务受益。截至2024年11月14日，证券II指数PB估值为1.57倍，2014年至今估值分位数为41.9%，仍处于合理区间。9月国新办新闻发布会和政治局会议要求提振资本市场，预计未来券商泛财富管理和投资类业务将持续受益。 相关阅读 《头部券商杠杆使用效率有望提升—券商风控新规点评》2024.09.24《国泰君安拟吸收合并海通证券并购加速行业估值有望催化提升—证券行业事件点评》2024.09.08《破局与分化，高质量发展新“长”态———金融行业2024年中期策略报告》2024.07.26 投资建议：监管政策改革持续落地，长期资金入市导向下流动性维持宽松。资本市场成交及两融规模提升，将提升券商经纪业务和利息业务收入，间接影响自营业务投资收益率，券商板块四季度业绩受益于市场活跃度提升以及2023年低基数影响，将有望进一步提升。券商行业并购重组节奏加快，上市券商相关标的有望受益，同时带动券商板块估值提升。政策催化及长期资金入市将有助于上市券商估值和业绩提升，获得戴维斯双击机会，维持行业“推荐”评级。建议关注：1.受益于行业集中度提升的龙头标的：华泰证券(601688.SH)、中信证券(600030.SH)；2.受益于并购重组预期提升标的：国泰君安(601211.SH)、浙商证券(601878.SH)、国联证券(601456.SH)等。 风险提示：政策不及预期风险；资本市场改革风险；资本市场波动风险；业绩不及预期风险；宏观经济不确定性风险；黑天鹅等不可控风险；数据统计偏差风险。 请认真阅读文后免责条款 内容目录 1业绩总览...................................................................................................................................................12业务结构情况...........................................................................................................................................62.1券商板块业务结构............................................................................................................................62.2上市券商分项业务情况....................................................................................................................83重资产业务.............................................................................................................................................113.1自营业务...........................................................................................................................................113.2利息业务..........................................................................................................................................134轻资产业务.............................................................................................................................................134.1经纪业务..........................................................................................................................................134.2资管业务..........................................................................................................................................145投资建议.................................................................................................................................................176风险提示.................................................................................................................................................18 图目录 图1：券商板块历年Q1~Q3总体业绩................................................................................................1图2：券商板块历年单季度总体业绩..................................................................................................1图3：券商板块ROE情况....................................................................................................................4图4：券商板块杠杆情况......................................................................................................................4图5：上市券商营业收入集中度..........................................................................................................6图6：上市券商归母净利润集中度......................................................................................................6图7：上市券商净资产集中度..............................................................................................................6图8：上市券商总资产集中度..............................................................................................................6图9：券商板块分项业务收入（亿元）..............................................................................................7图10：券商板块业务结构占比............................................................................................................7图11：券商板块经纪业务收入集中度.................................................................................................8图12：券商板块投行业务收入集中度................................................................................................8图13：券商板块资管业务收入集中度................................................................................................8图14：券商板块自营业务收入集中度................................................................................................8图15：上市券商24Q1-Q3业务结构占比...........................................................................................9图16：上市券商24Q1-Q3分业务同比增速.......................................................................................9图17：上市券商前三季度自营业务收入情况（亿元）...........................................