事项：东方证券发布2024年三季报，剔除其他业务收入后营业总收入91亿元，同比-4.9%，单季度34亿元，环比+2.1亿元；归母净利润33亿元，同比+15.6%，单季度11.9亿元，环比-0.3亿元，同比+2.3亿元。
评论：
- 自营业务：同比显著提升，环比略有提升。自营业务收入41亿元，单季度18.3亿元，环比+3.6亿元，自营收益率1.8%，环比+0.3pct，同比+1pct。对比市场，单季度期间主动型股票型基金平均收益率+11.93%，环比+14.54pct，同比+18.86pct；纯债基金平均收益率+0.23%，环比-0.8pct，同比-0.32pct。
- 信用业务：利息收入40.6亿元，单季度12.8亿元，环比-0.88亿元；两融业务规模235亿元，环比+3.5亿元，市占率1.63%，同比+0.36pct。
- 质押业务：买入返售金融资产余额38亿元，环比持平。
- 费用与管理：管理费用19.2亿元，环比+2.9亿元，季节性提升导致净利润环比略有下滑。
- 其他业务：经纪业务收入16亿元，单季度5.5亿元，环比-1.5%，同比-20%；投行业务收入8.3亿元，单季度2.8亿元，环比+0.1亿元，同比-1.7%；资管业务收入10.2亿元，单季度3.1亿元，环比-0.4亿元，同比-1.6%。
ROE分析：
- 报告期ROE4.1%，同比+0.4pct；单季度ROE1.5%，环比-0.1pct，同比+0.3pct。
- 杜邦拆分：财务杠杆倍数3.24倍，同比+0.09倍，环比持平；资产周转率3.5%，同比-0.4pct，单季度1.3%，环比+0.1pct，同比持平；净利润率36.2%，同比+6.4pct，单季度34.7%，环比-3.3pct，同比+4.9pct。
资产负债表：
- 剔除客户资金后总资产2630亿元，同比+155.3亿元；净资产813亿元，同比+25.9亿元；杠杆倍数3.24倍，同比+0.09倍。
- 计息负债余额1647亿元，环比+37.2亿元；单季度负债成本率0.6%，环比持平，同比-0.1pct。
投资建议：
- 业绩符合预期，自营业务展现弹性。
- 调整盈利预测：2024/2025/2026年EPS为0.39/0.42/0.47元，BPS分别为9.17/9.48/9.51元，当前股价对应PB分别为1.23/1.19/1.19倍，ROE分别为4.24%/4.42%/4.90%。
- 给予2025年1.4倍PB估值预期，目标价13.3元，维持“推荐”评级。
风险提示：
- 市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。
