国防军工行业报告：军工行业三季报业绩承压，船舶板块保持较快增长

核心观点

• 业绩承压：2024Q1-Q3，71只军工标的实现营业收入3743.56亿元，同比减少4.06%；归母净利润209.68亿元，同比减少25.37%。净利润下滑幅度大于营收降幅，主要由于毛利率降低（18.84%，下降1.30pct）和四费费率提高（12.24%，提高0.71pct）。
• 板块分化：船舶板块表现突出，营收同比增长13.92%，净利润同比增长47.99%；航空、航天、国防信息化、地面兵装和材料板块营收及净利润均出现负增长。
• 增长标的：16家上市公司净利润同比增长，船舶企业（中国重工、中船应急、中国动力）增速领先，航空航天（航发科技、洪都航空、晨曦航空）和国防信息化（四创电子、景嘉微、中科星图、睿创微纳）板块也有较快增长。

投资建议

• 传统航空航天领域：关注增长更持久、有超额增速的标的，如中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技、国博电子、航天电器、高德红外、图南股份等。
• 军工新趋势：关注军工新技术、新产品、新市场，如国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技、航天南湖、中科海讯、海格通信、芯动联科、臻镭科技、铖昌科技、航天彩虹、三角防务、润贝航科、联创光电等。

行情概览

• 板块表现：中证军工指数下跌1.59%，申万军工指数下跌3.38%，跑输上证综指、深证成指和沪深300指数。
• 个股表现：中国长城、新研股份、奥普光电等涨幅居前。
• 估值水平：中证军工指数10767.68，PE-TTM估值为73.21，PB估值为2.98，均处于历史中部位置。

数据跟踪

• 低空经济：时的科技完成B轮融资并建厂，小鹏汇天飞行汽车工厂动工，钱塘江低空游览航线投运，上海低空经济特色园区启动建设。
• 军贸市场：美国宣布向乌克兰提供约4.25亿美元额外安全援助。
• 高温合金、钛合金材料：镍价下降，海绵钛价格稳定，金属钒价格上涨。

风险提示

• 军工产业链产能受限导致交付推迟，装备批产出现质量问题导致交付推迟，军品价格降幅超出预期。