国防军工行业报告：2024H1军工行业业绩承压，产业链下游稳健增长

核心观点

2024H1，军工行业整体业绩承压，但产业链下游表现稳健。71只军工标的实现营收2531.26亿元，同比减少2.29%；归母净利润149.96亿元，同比减少20.63%。毛利率18.68%，同比降低1.35pcts；整体费用率11.62%，同比提高0.61pcts（研发费用率提高0.29pcts，管理费用率提高0.09pcts）。分产业链看，上游（电子元器件、材料等）营收减少16.45%，净利润减少36.02%；中游（部组件、分系统等）营收减少8.07%，净利润减少26.63%；下游（飞机、发动机、雷达等）营收增长3.39%，净利润增长13.23%。

投资建议

军工行业经历2020-2022年高速增长后，2023年结构分化加剧，未来有望高质量发展。建议关注两条投资主线：

1. 传统航空航天领域：关注增长更持久、有超额增速的标的，如中航沈飞、菲利华、钢研高纳、国科军工、天箭科技等。
2. 军工新趋势：关注新技术、新产品、新市场，如国睿科技、烽火电子、航天智造、高华科技、华秦科技等。

行情概览

• 板块表现：中证军工指数上涨1.34%，申万军工指数上涨1.21%，军工板块在31个申万一级行业中涨幅排第21位。
• 个股表现：新兴装备（+8.85%）、北方导航（+8.73%）、菲利华（+8.32%）等涨幅居前。
• 估值水平：中证军工指数8592.77，PE-TTM估值为53.12，PB估值为2.46，均处于历史低位。

数据跟踪

• 定增数据跟踪：（无具体内容）
• 股权激励数据跟踪：（无具体内容）
• 重点细分领域信息跟踪
  • 低空经济：亿航智能24Q2营收同比增长9倍，调整后扭亏为盈；小鹏汇天飞行汽车成都首飞，与川航通航合作推动低空经济。
  • 军贸市场：以色列国防部称美国已向其运送超5万吨武器装备。
  • 无人机市场：AgEagle航空系统向法国陆军交付首批20套eBee VISION无人机，合同额约340万美元。

风险提示

• 军工产业链某一环节产能受限导致交付推迟。
• 装备批产过程中出现质量问题导致交付推迟。
• 军品批量生产后价格降幅超出市场预期。