国防军工每周观点：分级基金接近下折叠加美国新增44家中国企业进入出口管制实体清单，军工板块短期承压，行业中长期逻辑并未改变

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 每周观点0805：分级基金接近下折叠加美国新增44家中国企业进入出口管制实体清单，军工板块短期承压，行业中长期逻辑并未改变 ■每周回顾： ⚫ 本周中证军工(6878.09，-9.09%)，上证综指(2740.44，-4.63%)。 ⚫ 本周板块融资余额比上周减少4.80亿元至328.11亿元。 ■行业阶段观点： 1、分级临近下折，赎回影响有限。富国中证军工分级（161024），场内军工A（150181）、军工B（150182），为当前规模最大的军工分级基金，截至2018Q2，股票市值87.53亿，仓位90.32%，前十大重仓为中国重工（8.09%）、中航飞机（6.15%）、航发动力（5.69%）、中航光电（4.35%）、航天电子（4.30%）、中航沈飞（4.24%）、中国动力（3.82%）、海格通信（3.63%）、卫士通（3.61%）、中直股份（3.31%），合计净值占比47.19%。截至8月5日，母基需跌3.33%方触发下折。在此之前的7月25日至8月5日，军工指数急跌10.82%，但基金份额显示当前尚未有明显赎回；富国军工分级场内规模约25亿市值，即使出现赎回总体影响也有限，但当前临近下折，或将由于市场恐慌情绪而导致行业指数有所波动。 2、美国出口管制事件或对投资者情绪构成压制。8月1日美国商务部新增对中国44家军工企事业实施出口管制，此次出口管制具有很强的针对性，以《中国制造2025》和军用信息化产品为主，虽然国内较早推行自主可控与国产化要求，核心电子器件依赖进口的“卡脖子”问题已很大程度得到缓解，但以FPGA、DSP、ADC/DAC等为代表的高端元器件和氮化镓、砷化镓等高端材料仍未摆脱部分受制于人的局面，以导弹整弹、雷达整机等为代表平台型产品也可能受到小幅度波及。后续管制是否继续扩大抑或在中国争取下能否取消，仍有待观察。对已实现国产化的厂商或面临较好的发展机遇，一方面国外产品禁运或提高国内厂商的市场份额，另外一方面高端产品的自主可控仍有赖于相关中低端厂商通过加大投入、产业升级从而实现技术、产品不断的更新换代。此次出口管制事件或对投资者情绪构成压制，并将对核心零件、重要元器件受制于美国的信息化企业构成深远影响。而对国内自主可控相关标的，或再次提升市场关注度，愈加坚定国内发展自主可控的决心。详见http://t.cn/ReuefIi。 Tabl e_Title 2018年08月05日 国防军工 Tabl e_Bas eI nfo 行业周报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 5.33 4.58 3.05 绝对收益 2.11 -2.68 -3.27 冯福章 分析师 SAC执业证书编号：S1450517040002 fengfz@essence.com.cn 张傲 分析师 SAC执业证书编号：S1450517120004 zhangao@essence.com.cn 杨光 分析师 SAC执业证书编号：S1450517080001 yangguang1@essence.com.cn 010-83321033 张超 报告联系人 zhangchao@essence.com.cn 余平 报告联系人 yuping1@essence.com.cn 邹承原 报告联系人 zoucy1@essence.com.cn 花超 报告联系人 huachao1@essence.com.cn 相关报告 -29%-22%-15%-8%-1%6%13%2017-072017-112018-03国防军工沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 3、行业中长期逻辑并没有改变。18年军工行业的主逻辑仍将维持基本面改善和军工体制改革推进，好转幅度和估值现状决定今年军工将呈现阶段性行情。由于军费增速呈现向上的拐点、军改负面影响削弱、军队付款节奏出现拐点、行业订单出现好转等因素，预计军工板块18年利润表呈现逐季好转态势，全年行业增长或在18%左右，且19-20年行业增长仍相对确定。详见 《发轫之力—— 重申18年基本面变化和阶段性行情》http://dwz.cn/86n370。 4、依旧首选航空装备产业链。重点关注【中航光电】、【航天电器】、【中航机电】等业绩稳步增长的零部件公司及【内蒙一机】、【中直股份】、【中航沈飞】等主机厂。 ■风险提示：估值相对其他板块高企；武器装备建设、军队体制改革、军工体制改革等进展低于预期；周边局势走向与市场预期有较大差异 行业周报/国防军工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 每周回顾 ................................................................................................................................. 4 2. 行业观点 ................................................................................................................................. 5 3. 活动总结 ................................................................................................................................. 6 4. 一周行业动态 .......................................................................................................................... 6 表2：一周行业动态 ..................................................................................................................... 6 5. 一周公司公告 .......................................................................................................................... 6 表3：一周公司公告 ..................................................................................................................... 6 资料来源：Wind，安信证券研究中心......................................................................................... 7 6. 盈利预测与估值 ...................................................................................................................... 7 行业周报/国防军工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 每周回顾 ⚫ 本周上证综指下跌4.63%，深证成指下跌7.46%，创业板指下跌7.08%，中证军工下跌9.09%。本周石油石化、银行、农林牧渔涨幅居前，家电、电子元器件、餐饮旅游等板块跌幅居前。 图1：2017年1月初至今板块走势 图2：一周行业表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 资料来源：Wind，安信证券研究中心 ⚫ 本周晋西车轴、奥普光电、炼石有色、宏达电子、凤凰光学等个股涨幅居前； ⚫ 本周华舟应急、国睿科技、新余国科、七一二、安达维尔等个股跌幅居前。 图3：一周行业及个股表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 ⚫ 本周军工板块融资余额328.11亿元，占流通市值比例为5.35%，A股平均水平为2.68%； ⚫ 上周军工板块融资余额332.91亿元，占流通市值比例为5.05%，A股平均水平为2.59%。 图4：8月2日和7月26日军工板块融资标的情况 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2017/1/42017/2/42017/3/42017/4/42017/5/42017/6/42017/7/42017/8/42017/9/42017/10/42017/11/42017/12/42018/1/42018/2/42018/3/42018/4/42018/5/42018/6/42018/7/4（中证军工-上证综指）差值上证综指中证军工-40.0-35.0-30.0-25.0-20.0-15.0-10.0-5.00.05.010.0石油石化农林牧渔医药钢铁银行餐饮旅游商贸零售非银行金融电力及公用事业电力设备建筑交通运输轻工制造纺织服装食品饮料机械房地产有色金属汽车传媒电子元器件计算机基础化工通信家电煤炭建材综合国防军工周涨跌幅今年以来涨跌幅指数表现周涨幅TOP5周跌幅TOP5证券简称周涨跌幅年初至今证券简称周涨跌幅证券简称周涨跌幅上证综指-4.63-17.14晋西车轴12.98华舟应急-19.25深证成指-7.46-22.09奥普光电12.03国睿科技-18.92创业板指-7.08-15.46炼石有色4.07新余国科-16.68次新股指-8.04-31.11宏达电子2.39七一二-16.55中证军工-9.09-21.35凤凰光学1.69安达维尔-16.172018/8/2上市公司数目总市值流通市值融资余额融资余额比例军工板块合计15413746.2410717.56军工融资标的合计486933.966127.91328.115.35%全部A股3534516,144.44387,996.71A股融资标的合计949363,614.70291,610.077,803.742.68%军工板块占比%4.36%2.66%2.76%军工融资板块占比%5.06%1.91%2.10%4.20%2018/7/26上市公司数目总市值流通市值融资余额融资余额比例军工板块合计15414787.8811477.10军工融资标的合计487458.926586.15332.915.05%全部A股3534540,263.90405,733.12A股融资标的合计949378,147.50303,880.647,870.132.59%军工板块占比%4.36%2.74%2.83%军工融资板块占比%5.06%1.97%2.17%4.23% 行业周报/国防军工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ⚫ 目前军工板块共有6支分级基金，分别是富国中证军工、鹏华中证国防、前海开源中航军工、申万菱信中证军工、易方达军工、融通中证军工，参考跟踪中证国防等军工指数，其中前海开源中证军工、融通中证军工的利率规则分别为+5%、+4%，其余4支利率规则都为+3%，6支都是永续基金，A:B比例为5:5，B类2倍初始杠杆。 表1：军工分级B状态（截止8月3日） 代码 名称 现价 净值 溢价率 价格杠杆 净值杠杆 下折母基需跌 整体溢价率 基金净值（Q3）/亿 基金净值（Q4）/亿 150182.SZ 军工B 0.35 0.29 0.19 3.78