被动资金流动性周观察：被动资金成交热度边际回落

策略研究/2024.11.03 被动资金成交热度边际回落方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ——被动资金流动性周观察 fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 策略研 究 A 股策略观 察 证券研究报 告 上周被动资金成交占比环比回落，资金连续三周净流出。近期A500ETF发行带来明显增量资金效应。行业层面，上周被动资金流入食品饮料，流出非银金融与电子 投资要点： 被动资金连续三周净流出，全A成交占比明显回落，重点关注A500发行带来的增量效应。当前股票ETF（即被动资金）总计803只，总计规模2.76万亿元，其中跟踪宽基指数的规模ETF共245只，规 模占比59.3%，行业与主题ETF共494只，规模占比17.2%。边际上，上周份额增长40.6亿份，但由于市场回调，净值环比减少662.6亿元。从资金流动情况看，股票ETF上周资金净流入113亿元，连续三周流出，但流出幅度收窄。从成交占比看，上周被动资金成交仅占全A的2.0%，成交占比明显低于过去一段时间中枢。行业成交集中度也明显回落，一级行业成交CR5仅54.3%。近三周，ETF的资金净流入主要集中于中证A500ETF的发行，上周资金净流入前十的ETF中有8只为A500ETF。流出方面，中证1000ETF、中证500ETF流出规模居前。溢折率视角看，ETF当前成交热度仍偏高溢折率中位数为0.07%，溢折率高于1%的ETF数量占比为1.9%。 被动资金行业资金流动：上周被动资金流入食品饮料，流出非银金融、电子。股票ETF上周资金整体流出113亿元，其中主要流出的一级行业为非银金融（-35.9亿元）、电子（-25.2亿元）、计算机（- 12.8亿元），主要流出的二级行业为证券、半导体、电池、IT服务主要流出的个股包括：东方财富、华泰证券等。主要流入的一级行业为食品饮料（16.3亿元）、银行（5.9亿元），主要流入的二级行业为白酒、保险、股份行。主要流入的个股包括贵州茅台、中国平安 4380292 被动资金行业成交情况：上周被动资金在银行/煤炭/食饮/医药行业成交额占比较高。从被动资金的成交占比来看，上周一级行业中成交占比居前的行业为银行（9.8%）、食品饮料（5.7%）、煤炭（5.1%）、 医药生物（4.3%），居末的行业包括环保、轻工、商贸零售。从成交额占比的边际变化看，一级行业的被动资金成交占比均下降，其中下降较少的行业包括轻工、环保，较多的行业包括美容护理、非银金融、电力设备。 被动基金三季度持仓结构：被动资金环比增配食饮/电新，个股配置集中度快速上升。2024Q3被动资金持仓A股市值规模2.7万亿元，环比上季度大幅增长9072亿元，与主动基金持仓规模基本持平。三 季度被动基金个股配置集中度环比进一步提升，CR10为44.7%，CR20为63%。我们认为，被动基金会导致增量资金持续向龙头集中，进一步强化A股蓝筹股占优的风格。被动资金整体超配科技、消费与金融，低配周期与中游制造，三季度环比增持食品饮料/电新 /非银/银行/汽车/家电等，减配医药/电子/计算机。主动资金与被动资金24Q3都增配的环节包括电新/银行/家电/汽车，都减配的包括电子/有色/计算机/机械/农林牧渔等。 风险提示：数据统计口径与测算方法误差，历史数据指引性有限。 田开轩(分析师) 021-38038673 tiankaixuan026724@gtjas.com 登记编号S0880524080006 相关报告 碳配额分配方案优化调整2024.11.01 24Q3财报业绩披露跟踪（2024年10月第1期） 2024.10.31 A股定价状态与盈利预期变化-2024年10月第3 期2024.10.30 24Q3基金增配增配科技制造和大金融2024.10.26加快电力装备制造业数字化转型2024.10.25 目录 1.被动资金跟踪：资金小幅净流入，成交占比回落3 1.1.资金流入与成交：资金连续三周净流出，成交占比明显回落3 1.2.重点基金申赎：近三周A500ETF规模持续扩张4 2.被动资金行业跟踪：上周资金流出证券与半导体5 2.1.资金流入：上周资金流出证券、半导体，流入白酒、保险5 2.2.成交占比：上周被动资金在银行/煤炭/食饮/医药行业成交额占比较高 6 3.个股成交跟踪：上周被动资金流入贵州茅台/中国平安，流出东方财富7 4.被动资金行业配置结构：三季度增配食饮、电新、大金融8 5.风险提示9 1.被动资金跟踪：资金小幅净流入，成交占比回落 1.1.资金流入与成交：资金连续三周净流出，成交占比明显回落 图1:股票ETF上周环比增长40.6亿份图2:股票ETF资产净值环比减少662.6亿元 截止日资产净值(亿元) 截止日份额(亿份) 总数（右） 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3:股票ETF上周成交占比为2.0%，集中度也回落图4:股票ETF上周净流出113亿元 63%被动资金行业成交CR5被动ETF成交占比(右)12% 61% 10% 59% 2,000 全部A股股票ETF净流入(亿元) 1,500 1,000 57% 55% 53% 51% 49% 47% 45% 8% 500 6% 0 4% -500 2% 2023/01/13 2023/02/17 2023/03/17 2023/04/14 2023/05/12 2023/06/09 2023/07/07 2023/08/04 2023/09/01 2023/09/28 2023/11/03 2023/12/01 2023/12/29 2024/01/26 2024/03/01 2024/03/29 2024/04/26 2024/05/24 2024/06/21 2024/07/19 2024/08/16 2024/09/13 2024/10/11 -1,000 0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图5:股票ETF溢折率：中位数为0.07%，环比上升 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 -30% 0.25 高于1%占比 低于-1%占比（负值） 中位数(右，%) 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.10 -0.15 -0.20 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.重点基金申赎：近三周A500ETF规模持续扩张 表1：股票ETF周度资金净流入跟踪：上周中证A500ETF、中证A500ETF富国等净流入居前 排序 24/11/1 24/10/25 24/10/18 24/10/11 24/9/30 24/9/27 24/9/20 24/9/13 最新一期流入（或流出最少）前十股票ETF（亿元） 1 59.8 45.7 43.9 364.5 111.6 206.6 45.6 33.7 2 33.3 14.5 26.8 175.7 95.8 69.3 35.4 24.1 3 26.9 12.9 12.7 158.1 70.1 68.6 21.0 19.1 4 26.8 11.0 11.5 152.9 50.5 59.3 20.0 12.8 5 24.2 10.9 10.4 121.7 48.1 41.5 12.1 7.7 6 23.1 10.0 10.1 100.7 35.7 29.6 11.6 5.4 7 19.0 8.4 9.0 60.2 30.0 20.0 8.8 3.9 8 18.7 7.5 8.8 46.7 19.5 20.0 8.5 3.7 9 18.4 7.3 8.2 43.4 16.4 20.0 5.6 3.6 10 18.4 6.9 7.8 41.2 14.7 20.0 4.9 3.4 1 中证A500ETF 中证A500ETF 中证A500ETF 创业板ETF 中证1000ETF 沪深300ETF 沪深300ETF 沪深300ETF 2 中证A500ETF 富国 中证A500ETF 景顺 科创芯片ETF 沪深300ETF 沪深300ETF 中证1000ETF 沪深300ETF 华夏 创业板ETF 3 中证A500ETF 摩根 中证A500ETF 富国 中证A500ETF 摩根 科创芯片ETF 中证500ETF 中证500ETF 创业板ETF 中证1000ETF 4 中证A500ETF 景顺 医药ETF 中证A50指数 ETF 科创50ETF 中证1000ETF 沪深300ETF 易方达 A500指数ETF 上证50ETF 5 科创50ETF 半导体ETF 中证A500ETF 南方 创业板50ETF 上证50ETF 沪深300ETF 中证1000ETF 上证指数ETF 6 上证50ETF A500指数ETF 中证A500ETF 景顺 科创板50ETF 科创板50ETF 中证1000ETF 中证1000ETF 指数 中证1000ETF 指数 7 中证A500ETF 南方 中证100ETF 基金 A500ETF 创业50ETF 沪深300ETF 易方达 中证A500ETF 景顺 科创50ETF 沪深300ETF 南方 8 A500指数ETF 光伏ETF 中证A500ETF 基金 沪深300ETF 易方达 沪深300ETF 中证A500ETF 南方 中证500ETF 酒ETF 9 中证A500ETF 基金 中证A500ETF 南方 A500指数ETF 科创100ETF 科创50ETF A500ETF 沪深300ETF 中证1000ETF 10 A500ETF 创新药ETF A500指数ETF 沪深300ETF 中证500ETF 中证A500ETF 中证1000ETF 沪深300ETF 易方达 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：股票ETF周度资金净流出跟踪：上周中中证1000ETF、中证500ETF等净流出居前 排序 24/11/1 24/10/25 24/10/18 24/10/11 24/9/30 24/9/27 24/9/20 24/9/13 最新一期流出（或流入最少）前十股票ETF（亿元） 1 -64.6 -113.9 -99.4 -42.2 -18.3 -13.4 -926.5 -32.1 2 -61.0 -78.9 -71.8 -39.7 -11.9 -10.4 -2.3 -4.0 3 -41.0 -75.1 -41.9 -23.9 -7.2 -5.8 -1.6 -3.8 4 -34.7 -36.9 -40.9 -21.9 -6.3 -4.9 -1.3 -2.0 5 -29.1 -36.4 -34.4 -18.1 -3.8 -4.8 -1.1 -1.4 6 -22.2 -31.6 -32.3 -14.3 -3.6 -4.3 -1.0 -1.3 7 -16.4 -27.4 -30.1 -11.5 -3.1 -3.2 -0.9 -1.1 8 -16.1 -22.8 -29.1 -8.1 -3.0 -2.8 -0.7 -1.0 9 -15.9 -21.0 -19.4 -7.6 -2