三季度归母净利润扭亏，四季度以来成本优势明显

公司2024年Q3营收同比增速1.5%，归母净利润同比增速10.9%。2024年Q1-Q3实现营收215.60亿元，同比-13.50%；归母净利润4.05亿元，同比-70.64%。单三季度营收85.70亿元，同比+1.54%，环比+18.56%；归母净利润3.60亿元，同比+10.94%，环比+5507.71%。Q3利润扭亏为盈，主要因稀土价格上涨。

公司盈利能力环比提升，资产负债率基本稳定。2024年Q1-Q3毛利率为9.04%，净利率为3.81%。单三季度毛利率10.68%，净利率6.90%。截止2024年三季度末，资产负债率为34.73%。

2024年开采指标增速放缓。公司2024年获得开采总量控制指标18.87万吨，同比+5.6%，总指标占比69.9%。前三季生产稀土氧化物1.14万吨，同比-14.89%；稀土金属2.87万吨，同比+39.46%；磁性材料4.49万吨，同比+30.03%。单三季度生产稀土氧化物0.42万吨，同比+6.19%；稀土金属0.98万吨，同比+32.87%；磁性材料1.71万吨，同比+26.42%。

成本优势加强。2024年四季度以来，公司稀土精矿采购价较市场均价低，成本优势进一步体现。2024Q1稀土精矿交易价格为20737元/吨，Q3采购价较市场均价低17.21%，Q4采购价调整为17782元/吨，较市场均价低18.65%。

挂牌价连续3月环比提升，引导行业健康发展。2024年9-11月氧化镨钕挂牌价分别为40.32/41.57/41.66万元/吨。中长期看，稀土行业供给集中度高，钕铁硼永磁材料需求有望持续提升。

投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年营业收入333.66/363.55/402.33亿元，同比增速-0.4%/+9.0%/+10.7%；归母净利润9.57/19.73/28.94亿元，同比增速-59.6%/+106.2%/+46.7%。当前股价对应PE为89.2/43.3/29.5x。