食品饮料行业周报：三季报整体承压，企业分化加大

核心观点

白酒三季度业绩回落较多，大众品仍延续分化格局。2024Q3食品饮料板块营收同比增3.5%，增速较Q2略有回暖；利润同比增长2.3%，增速较Q2明显回落。白酒企业营收普遍降速，市场需求走低，商务消费低迷导致高端次高端白酒压力增大；酒企给渠道减负，弱化回款要求，减少市场投放。展望2025年，白酒行业仍可乐观，大部分酒企帮助渠道消化库存，促经济政策落地将改善宏观经济环境，居民收入和消费意愿有望改善，白酒消费预计渐进式回暖。大众品三季度分化，零食板块表现较好（万辰集团261%，三只松鼠等超20%），熟食板块下滑（煌上煌、绝味食品拖累）。利润方面，零食保持最快增长，乳制品利润增速提升（由Q2下滑43.6%变为Q3增长2.5%）。三季报体现业绩分化拉大（龙头企业稳定，部分二线品牌降速），大众消费韧性较强（地产酒增速好，东鹏饮料突出）。

关键数据

• 食品饮料指数：10/28-11/1周跌幅0.4%，跑赢沪深300约1.3pct，乳品（+5.7%）、零食（+2.7%）、肉制品（+0.7%）领涨。
• 2024Q3食品饮料板块：营收同比增3.5%，利润同比增2.3%。
• 上游原料价格：全脂奶粉价格环比-0.2%，同比+19.8%；生鲜乳价格环比持平，同比-15.9%。生猪、猪肉价格环比下降，能繁母猪存栏同比-4.2%。白条鸡价格环比下降。进口大麦价格同比-16.9%，数量同比-8.7%。大豆现货价同比-19.5%，豆粕平均价格同比-27.0%。柳糖价格同比-11.2%，白砂糖零售价格同比-0.6%。
• 行业数据：1-9月贵州白酒工业增加值增长8.3%。青岛啤酒二厂纯生基地数字化转型项目获资金支持，目标年产100万千升。茅台3万吨酱香系列酒技改工程柑子枰片区试生产完成。

研究结论

业绩分化进一步拉大，龙头企业（贵州茅台、海天味业等）保持稳定，部分二线品牌降速，龙头市占率提升。大众消费展现韧性，地产酒增速好。2025年春节提前可能导致备货集中在Q4，四季度行业或现回暖，需求曲线缓慢上行。建议聚焦头部龙头公司布局。推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品。

风险提示

经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。