钢铁行业周报（20240826-20240830）：上半年行业整体承压，企业间业绩分化明显

行业观点：库存大幅下降，钢材价格反弹 事件一：截至8月30日，五大品种螺纹钢线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收3350元/吨、3720元/吨、3228元/吨、3711元/吨、3294元/吨，较上周变化+2.67%、+1.95%、+2.18%、+1.12%、+1.99%。本周五大品种产量778.66万吨，较上周下降0.28万吨。247家钢铁企业日均铁水220.89万吨，较上周下降3.57万吨，高炉产能利用率82.96%，高炉开工率76.41%，较前一周分别下降1.34个百分点和1.06个百分点。库存方面，本周钢材总库存1562.95万吨，其中社会库存下降51.8万吨至1142.27万吨；钢厂库存下降27.12万吨至420.68万吨。需求端，本周五大材合计消费量857.58万吨，环比上升2.45%。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+10%、+14%、+4%、+1%、+2%。成本端，根据钢联数据对于114家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2680元/吨，较上周下降9元/吨。吨钢毛利方面，截至8月30日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-264元/吨、-376元/吨、-240元/吨，周环比变化+46元/吨、+32元/吨、+2元/吨。 根据Mysteel统计的247家钢铁企业盈利率，本周3.9%的样本钢企处于盈利状态，较上周上升2.6个百分点。 观点：本周钢材价格继续反弹，进而带动钢材利润进一步修复。之前一段时间，受到需求走弱影响，钢材利润库存幅度加大，同时企业盈利面将至极低水平。 随后，钢厂减产开启，无论是是五大材产量或是高炉铁水、开工情况均快速回落至年内较低位置。叠加目前行业正面临淡旺季切换阶段，市场预期及实际需求均有所回暖，钢材库存快速回落。本周来看，钢材库存下降主要贡献品种仍为建筑钢材，库存快速回落的同时，钢材价格仍然保持上涨，证明目前需求端确有回暖情况。但短期仍需注意的是，全国仍有多地高温，实际需求或有逐步释放的过程，短期仍需关注实现下游开工进度。 而供给端，目前五大材及铁水产量已处于年内低位，但五大材产量连续两周表现相对平稳，铁水在本周再次下降后或有所企稳。我们认为，钢材价格在“金九银十”阶段或受供给变化影响，目前供需变化节奏与上半年淡旺季切换阶段相似，可关注成材端利润修复情况。即利润修复至企业现金成本区间后，或有复产可能。 公司观点：24H1业绩收官，特钢企业显韧性，普钢企业分化明显 事件:截至8月30日，钢铁板块上市公司2024年半年度业绩全部披露。按照申万钢铁板块分类，2024年上半年，特钢企业除西宁特钢外，全部实现盈利； 普钢中长材企业均为亏损，板材企业分化较为明显；钢管类、铁矿石企业全部实现盈利。 观点：2024年上半年，冶钢原料板块公司合计实现归母净利润15.56亿元，同比上升3.57%；普钢长材企业合计亏损12.05亿元，亏损幅度同比大幅增加； 普钢板材公司合计亏损35.77亿元，同比转亏；钢管公司合计盈利6.78亿元，同比下降50.08%；特钢企业合计实现归母净利润48.23亿元，同比增长28.08%。 从行业层面分析，上半年，在需求不足，供给偏多的情况下，钢材价格震荡下行，根据Mysteel绝对钢材价格指数，长材和钢板指数分别同比下降5.50%和4.90%，行业整体承压明显。分类上看，建筑业需求加速下行，上半年主流贸易商建筑钢材成交量日均12.6万吨，较2023年日均水平下降2.79万吨，降幅18.78%。受此影响，上半年长材企业仍处于亏损状态。钢管企业产品更偏向基建，上半年，全国基础设施建设投资完成额同比增长7.7%，对钢管需求形成一定支撑。特钢及板材公司下游更偏向制造业，上半年制造业需求整体表现尚可，汽车、船舶、家电、能源等领域表现靓眼。另外，上半年全国出口钢材5340万吨，同比增长22.53%。由于制造业及海外需求应用领域广，对于钢材性能要求更高，特钢企业盈利能力显现出一定韧性，而普钢（板材）企业由于各自企业品种结构的差异而变现分化明显。 股票观点：长期关注优质钢铁资产价值修复机遇 截至8月30日，钢铁（申万）指数报收1760.88点，周上涨0.7%。同期万得全A指数报收4043.63点，周上涨1.37%。估值角度看，板块整体市净率0.77倍，处于近五年0.54%分位。其中，冶钢原料当前市净率1.21倍，处于近五年的0.45%分位；普钢当前市净率0.62倍，处于近五年0.45%分位；特钢当前市净率1.19倍，处于近五年0.54%分位。 短期看，目前行业供需两端走势有所错配，同时目前成材利润有所恢复，叠加即将进入传统旺季，供需走势的错配或为市场情绪带来一定程度上的修复。板块目前估值水平历史低位，基本面同样触底，政策端暂定产能置换或为行业未来产能出清带来一定想象空间，预计有望修复。因此，短期可关注板块底部反弹机遇。 长期看，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》的通知，明确2025年底80%钢铁产能完成超低排放改造。我们认为，目前钢铁企业正在加快超低排放改造工作，但部分企业在行业利润较低情况下或难以完成超低排放改造。环保或是未来制约钢铁企业生产的重要因素。因此，长期来看，优质的钢铁资产价值或得到重塑。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份、中信特钢、久立特材。另外，能源、高端制造业高景气度有望助力特钢企业盈利稳定，建议关注：久立特材、常宝股份、盛德鑫泰、武进不锈。 风险提示：国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。 一、本周行情回顾 图表1五大钢材品种价格汇总（元/吨） 图表2钢材细分品种价格汇总（元/吨） 图表3原材料价格汇总（元/吨） 二、行业重点数据追踪 （一）生产 图表4五大钢材品种产量情况（万吨） 图表5 247年钢铁企业日均铁水产量（万吨） 图表6高炉企业产能利用率情况（%） 图表7高炉企业开工利用率情况（%） 图表8独立电弧炉钢厂产能利用率情况（%） 图表9独立电弧炉钢厂开工率情况（%） 图表10螺纹钢周度产量（万吨） 图表11线材周度产量（万吨） 图表12热轧周度产量（万吨） 图表13冷轧板卷周度产量（万吨） 图表14中厚板周度产量（万吨） （二）五大品种钢材消费量 图表15五大品种钢材消费量（万吨） 图表16螺纹钢消费量（万吨） 图表17线材消费量（万吨） 图表18热轧板卷消费量（万吨） 图表19冷轧板卷消费量（万吨） 图表20中厚板消费量（万吨） （三）库存情况 1、钢材社会库存 图表21五大品种钢材社会库存（万吨） 图表22螺纹钢社会库存（万吨） 图表23线材社会库存（万吨） 图表24热轧板卷社会库存（万吨） 图表25冷轧板卷社会库存（万吨） 图表26中厚板社会库存（万吨） 2、钢材钢厂库存 图表27五大品种钢材钢厂库存（万吨） 图表28螺纹钢钢厂库存（万吨） 图表29线材钢厂库存（万吨） 图表30热轧板卷钢厂库存（万吨） 图表31冷轧板卷钢厂库存（万吨） 图表32中厚板钢厂库存（万吨） 3、原材料库存 图表33钢厂铁矿石库存（万吨） 图表34钢厂铁矿平均可用天数（天） 图表35铁矿石港口库存（万吨） 图表36 247家钢铁企业炼焦煤库存（万吨） 图表37 247家钢铁企业焦炭库存（万吨） 图表38 247家钢铁企业焦炭库存可用天数（天） （四）盈利情况 图表39 247家钢铁企业盈利企业比例 图表40钢材吨钢毛利 三、风险提示 国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。