营收业绩承压，整体毛利率稳定，Q3经营性现金流改善

2024年11月03日中国铁建(601186.SH)研报显示，公司前三季度营收7581.25亿元，同比-5.99%，归母净利润156.95亿元，同比-19.18%。营收增长承压，主要受行业投资放缓和下游客户支付能力受限影响；业绩同比降幅大于营收降幅，盈利能力承压。公司新签合同额14734.27亿元，同比-17.51%，工程承包、投资运营新签合同额分别同比-13.84%、-65.6%，新兴业务如矿山开采、水利水运工程新签合同额分别同比高增307.61%、38.58%。前三季度毛利率9.16%，同比-0.01pct，总体平稳；期间费用率5.33%，同比+0.63pct，主要由于财务支出大幅增加；综合净利率2.63%，同比-0.27pct。Q3单季度毛利率9.24%，同比-0.45pct，净利率2.07%，同比-0.53pct，盈利能力下滑明显。前三季度经营性现金流-890.18亿元，上年同期为-431.83亿元；Q3单季度经营性现金流-73.42亿元，较23Q3大幅收窄。分析师认为，公司收缩投资类业务，积极提升经营质量，随Q4施工旺季推进及化债政策落地，Q4经营有望好转，叠加市值管理政策实施，公司有望迎来基本面和估值的提升。下调盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为11152.3亿元、11933.0亿元和12649.0亿元，同比增长-2.0%、7.0%、6.0%；归母净利润分别为240.5亿元、260.5亿元和280.8亿元，同比增长-7.9%、+8.3%、+7.8%；动态PE分别为5.2、4.8、4.5倍，给予“买入-A”评级，12个月目标价10.56元。风险提示包括基建投资不及预期、地方财政政策执行不及预期等。