2024年化妆品板块三季报总结：分化加速，把握势能

24Q3化妆品板块收入同比微增，受部分调整期公司拖累、利润同比下降，分化加剧。强势能品牌维持高增，看好头部国货长期成长性。

核心观点：

• 市场表现： 24Q3化妆品零售额同比-5.5%，淡季环比走弱。1-9月社零同比-1%，低于社零整体增速。Q3受大促虹吸及消费整体承压影响环比进一步走弱。双十一已开启，预计需求有望环比改善。
• 行业分化： 单Q3板块收入同比微增，利润同比下降。品牌及产品势能强的公司增长较好，如珀莱雅、润本股份、丸美股份、若羽臣、锦波生物等。部分公司受公司业务调整/费用投入影响利润、压力明显。
• 财务指标： Q3板块毛利率63.1%同比+2.95pct，毛销差进一步收窄。期间费用率53.8%同比+6.41pct，销售费用率增长显著。净利率7.8%同比-2.43pct。
• 基金持仓： 24Q3A股美护机构持仓环比回落，港股持仓环比提升。个股方面，珀莱雅、华熙生物、水羊股份、润本股份、登康口腔、锦波生物基金持股比例均较高。外资持股方面，持续验证优质业绩的珀莱雅沪（深）股通持股比例维持高位。
• 行业估值： 化妆品板块2024PE估值多在25-30x，部分中小市值公司成长性溢价显现。多公司2024PEG仍小于1。

投资建议： 建议增持：1）高增速弹性标的：若羽臣、润本股份、丸美股份、锦波生物；2）强品牌势能龙头：珀莱雅、巨子生物、上美股份；3）预期筑底，有望迎来拐点的登康口腔、贝泰妮、福瑞达、上海家化、华熙生物、水羊股份、敷尔佳、美丽田园医疗健康；4）海外拓展叠加收购催化的嘉必优。

风险提示： 1、 行业景气度持续下行； 2、 品牌端竞争加剧，国货品牌受外资品牌挤压； 3、 公司新品及新品牌孵化效果不及预期。