2024年食品饮料板块三季报总结：报表验证复苏节奏分化，白酒进入去库存阶段

2024年前三季度，食品饮料板块整体收入增长3.5%，利润增长2.3%，但同环比降速，主动释放风险。分板块来看，白酒、啤酒、乳品、饮料、调味品、预加工食品、休闲食品收入和利润均出现分化。

白酒板块：收入、利润同环比降速，渠道压力传导至上市公司报表端。量缩环境下，多数单品以价换量，价格端压力增大。板块主动降速有助于风险释放，头部酒企茅五汾报表质量仍然较高。高端（茅五泸）销售收入占上市公司64%，同比+13.46%；利润占上市公司74%，同比+12.84%。次高端（舍得/水井/酒鬼）销售收入占上市公司3%，同比-14.00%；利润占上市公司1.4%，同比-33.83%。区域白酒销售收入占上市公司31%，同比+4.61%；利润占上市公司24%，同比+3.80%。

啤酒板块：收入降幅环比扩大、利润增速转负，反映弱需求环境下，啤酒行业量、价压力增大，结构升级速度进一步放缓。部分中高档产品Q3销售表现弱化，但区域型啤酒企业维持较强经营韧性。

休闲食品板块：收入、利润增速均环比提升。休食企业收入端延续分化表现，与渠道及产品结构、自身渠道及组织调整速度有关；利润端，多数企业受益于成本下行、效率提升，盈利能力有所改善。

饮料板块：维持较高景气度，能量饮料、茶饮等核心品类均维持较快增长，新品类在低基数及旺季背景下，普遍加速增长。成本红利下整体毛利率提升，费用率同比亦有提升，最终龙头盈利能力改善，中小企业业绩分化明显。

乳品板块：双节带动下需求弱改善，龙头乳企液奶降幅收窄，区域型优势乳企液奶（尤其低温奶）景气度延续。生鲜乳成本仍在低位，帮助毛利率改善，减值损失减少，Q3龙头乳企及区域型优势乳企盈利能力普遍提升。

餐饮供应链：淡季需求承压，行业内竞争较为激烈。调味品毛利率有所改善，速冻食品毛利率主要受到价格端冲击。费用投放增加对盈利能力产生负向扰动。调味品龙头开启经营上行周期。