传媒行业周报2024年43期：三季报出炉，春节档热度提升

股票研究/2024.11.02 三季报出炉，春节档热度提升传播文化业 评级：增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 ——传媒行业周报2024年43期 陈筱(分析师) 陈俊希(分析师) 李芓漪(分析师) 021-38675863 021-38032025 021-38038428 chenxiao@gtjas.com chenjunxi@gtjas.com liziyi@gtjas.com 登记编号S0880515040003 S0880520120009 S0880523080004 本报告导读： 传媒板块整体三季报表现平淡，部分游戏和广告营销公司保持稳定；2025年春节档已有影片官宣定档，电影行业热度持续提升。 投资要点： 上周传媒（申万）指数下跌2.76%，位居31个行业第27名，弱于深证成指（下跌1.12%）、上证中小（下跌0.69%）、上证指数（下跌0.51%）、沪深300（下跌1.47%）、创业板指（下跌4.87%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、芒果超媒、百纳千成、上海电影、万达电影、博纳影业美图公司、中手游等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、值得买、蓝色光标等。 新供给仍待释放，三季报整体平淡。2024年三季报已披露完成，传 媒板块在收入端略降，在利润端表现相对平淡。2024Q3传媒板块合 计营业收入同比下降3.4%，在31个行业中排第20位，单季度归母净利润同比下降幅度较多，下滑37.5%，主要因游戏未到新产品周期、渠道成本提升、电影暑期档票房不及预期、国有文化企业征缴企业所得税等因素所致。游戏和广告营销在第三季度营业收入分别同比增长6.3%和0.5%，反映游戏用户稳定的需求和广告主仍有一定的投放意愿。但在利润端各子版块表现均鲜有亮点，广告营销和游戏下滑幅度相对较低。 游戏标的相对稳健，线下广告保持平稳。在2024年第三季度，游戏板块中的浙数文化、神州泰岳、恺英网络、顺网科技和世纪华通实现营业收入和归母净利润双增；广告营销板块中的分众传媒在 2024Q3仍维持稳健增长，单季度归母净利润同比提升7.6%至14.75亿元。此外，影视院线板块中的捷成股份、华策影视，电视广播板块中的海看股份在2024年第三季度有较好的业绩表现。 春节档热度提升，贺岁档望现爆款。随着《封神第二部：战火西岐和《熊出没·重启未来》官宣定档2025年春节，待映的部分头部影片，例如《唐探1900》、《蛟龙行动》、《射雕英雄传：侠之大者》 《哪吒之魔童闹海》、《无名之辈2》等均可能定档春节。若按照影片在春节档实际上映天数计算，历史上春节档日均票房最高为2021 年的13.1亿元，2024年春节档总票房首次突破80亿元。若2025年 春节档能集结3部以上头部影片，则有望创下历史春节档最高日均 票房。从2024年贺岁档来看，除已定档影片外，目前体量较大的待映影片还包括《误杀3》、《酱园弄》等，有望衔接跨年前后的电影市场热情。综合贺岁及春节档的可能上映影片情况及对2025年的票房大盘预期，推荐标的包括博纳影业、万达电影、上海电影、百纳千成等，受益标的包括横店影视、中国电影、猫眼娱乐、光线传媒等。 风险提示：电影票房不及预期，游戏流水不及预期等。 上次评级:增持 相关报告 传播文化业《10月游戏版号下发，AI“操控电脑 /手机”能力突破》2024.10.27 传播文化业《游戏大盘9月回暖，Q4多款游戏产品计划上线》2024.10.19 传播文化业《国内AI原生应用MAU破亿，字节发布首款AI耳机》2024.10.13 传播文化业《行业改善、产品充足，看好游戏行业修复趋势》2024.10.17 传播文化业《9月版号供给稳定，各厂商游戏产品积极推进》2024.10.08 目录 1.三季报出炉，春节档热度提升3 1.1.2024年三季报出炉，板块表现缺乏亮点3 1.2.春节档热度升温，贺岁档望现爆款4 2.一周行业及公司要闻5 2.1.AI/互联网6 2.2.游戏7 3.传媒上市公司公告7 4.行业主要数据更新8 5.风险提示12 1.三季报出炉，春节档热度提升 上周传媒（申万）指数下跌2.76%，位居31个行业第27名，弱于深证成指 （下跌1.12%）、上证中小（下跌0.69%）、上证指数（下跌0.51%）、沪深300（下跌1.47%）、创业板指（下跌4.87%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、姚记科技、完美世界、芒果超媒、百纳千成、上海电影、万达电影、博纳影业、美图公司、中手游等，受益标的宝通科技、盛天网络、冰川网络、神州泰岳、电魂网络、值得买、蓝色光标等。 1.1.2024年三季报出炉，板块表现缺乏亮点 2024年三季报已披露完成，传媒板块在收入端略降，在利润端表现相对平 淡。2024Q3传媒板块合计营业收入同比下降3.4%，在31个行业中排第20 位，单季度归母净利润同比下降幅度较多，下滑37.5%，主要因游戏未到新 产品周期、渠道成本提升、电影暑期档票房不及预期、国有文化企业征缴企业所得税等因素所致。 图1：2024年第三季度传媒板块公司合计营业收入同比下降3.4% -3.4% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 非电社机计银子会械算金服设机 融务备 有通美基色信容础金护化 属理工 食家公银品用用行饮电事 料器业 医汽环煤轻药车保炭工生制 物造 农传综交林媒合通牧运 渔输 建国建纺筑防筑织装军材服饰工料饰 石商电钢房油贸力铁地石零设产化售备 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：2024年第三季度传媒板块公司合计归母净利润同比下降37.5% -37.5% 1000% 800% 600% 400% 200% 0% -200% -400% 农非商林银贸牧金零渔融售 综电通环合子信保 有银机食色行械品金设饮 属备料 交家公计通用用算运电事机输器业 社煤汽基医会炭车础药服化生 务工物 建石纺轻建筑油织工筑装石服制材饰化饰造料 传国美电钢房媒防容力铁地军护设产 工理备 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 子版块来看，游戏和广告营销在收入端仍保持同比正增长，但在利润端各子版块均表现不理想。其中，游戏和广告营销在第三季度营业收入分别同比 增长6.3%和0.5%，反应游戏用户稳定的需求和广告主仍有一定的投放意愿。但在利润端各子版块表现均鲜有亮点，广告营销和游戏下滑幅度相对较低。 图3：2024年第三季度游戏和广告营销营业收入维持同比正增长 6.3% 0.5% -6.5%-6.7% -13.3% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 图4：2024年第三季度传媒各子版块归母净利润同比负增长 0% -10.9%-21.7%-36.6%-37.6%-109.1% -500% -1000% -1500% -2000% -20% -18.7% -2500% -2168.1% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 具体到公司业绩，在2024年第三季度，游戏板块中的浙数文化、神州泰岳、恺英网络、顺网科技和世纪华通实现营业收入和归母净利润双增；广告营销板块中的分众传媒在2024Q3仍维持稳健增长，单季度归母净利润同比提升7.6%至14.75亿元。此外，影视院线板块中的捷成股份、华策影视，电视广 播板块中的海看股份在2024年第三季度有较好的业绩表现。 表1:部分传媒公司在2024年第三季度仍有较好的业绩表现 子版块 证券代码 公司简称 2024Q3营业收入（亿元） 2023Q3营 业收入 （亿元） yoy 2024Q3归母 净利润 （亿元） 2023Q3归母净利润（亿元） yoy 600633.SH 浙数文化 7.56 5.99 26.3% 3.27 0.59 451.3% 300002.SZ 神州泰岳 14.61 13.98 4.5% 4.63 1.59 191.4% 游戏 002517.SZ 恺英网络 13.72 10.53 30.3% 4.71 3.58 31.5% 300113.SZ 顺网科技 5.89 4.27 37.8% 1.17 0.95 22.5% 002602.SZ 世纪华通 62.53 37.38 67.3% 6.45 5.61 15.0% 002400.SZ 省广集团 62.90 37.63 67.2% 0.32 0.13 144.9% 广告营销 300781.SZ002027.SZ 因赛集团分众传媒 2.94 32.94 1.84 31.58 59.4% 4.3% 0.16 14.75 0.11 13.71 52.3% 7.6% 301171.SZ 易点天下 6.68 5.86 14.1% 0.63 0.61 2.8% 600088.SH 中视传媒 1.65 1.46 13.3% 1.29 0.04 3454% 影视院线 300182.SZ 捷成股份 6.62 5.20 27.3% 1.12 0.80 40.7% 300133.SZ 华策影视 5.25 3.28 60.2% 0.95 0.87 9.5% 电视广播 301262.SZ 海看股份 2.55 2.32 9.8% 1.07 0.90 19.3% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.春节档热度升温，贺岁档望现爆款 随着《封神第二部：战火西岐》和《熊出没·重启未来》官宣定档2025年春节，待映的部分头部影片，例如《唐探1900》、《蛟龙行动》、《射雕英雄传：侠之大者》、《哪吒之魔童闹海》、《无名之辈2》等均可能定档春节。若2025年春节档能集结3部以上头部影片，则有望创下历史春节档最 高日均票房。根据猫眼专业版的统计，若按照影片在春节档实际上映天数计算，历史上春节档日均票房最高为2021年的13.1亿元，2024年春节档总 票房首次突破80亿元。日渐升温的春节档有望带动2025年电影市场实现强势反弹。 图5：历史上春节档日均票房最高为13.1亿元 13.1 11.3 9.6 9.8 10.1 10.3 5.1 5.7 2.2 3.0 0.7 1.3 14 12 10 8 6 4 2 0 201220132014201520162017201820192021202220232024 春节档日均票房（亿元） 数据来源：猫眼专业版，国泰君安证券研究（2012-2023年春节档实际时长为6天，2024年为8天） 从2024年贺岁档来看，除已定档影片外，目前体量较大的待映影片还包括 《误杀3》、《酱园弄》等，有望衔接跨年前后的电影市场热情。综合贺岁及春节档的可能上映影片情况及对2025年的票房大盘预期，推荐标的包括博纳影业、万达电影、上海电影、百纳千成等，受益标的包括横店影视、中国电影、猫眼娱乐、光线传媒等。 代码 简称 股价 市值 EPS（元） PE - （元） （亿元） 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E 评级 001330.SZ 博纳影业 5.81 79.86 -0.40 0.20 0.38 -14.53 29.05 15.29 增持 002739.SZ 万达电影 11.83 257.82 0.42 0.69 0.81 28.17 17.14 14.60 增持 002624.SZ 完美世界 9.73 188.76 0.25 0.56 0.66 38.92 17.38 14.74 增持 002555.SZ 三七互娱 15.80 350.42 1.20 1.22 1.42 13.17 12.95 11.13 增持 002517.SZ 恺英网络 13.27 285.64 0.68 0.84 0.99 19.51 15.80 13.40 增持 00260