24年三季报点评：短期业绩承压，学术引领长期发展向好

公司2024年前三季度业绩承压，但单季度环比增速好转。具体数据如下：营业收入63.65亿元（-25.76%），归母净利润5.55亿元（-68.46%），扣非后归母净利润5.07亿元（-69.07%）；24Q3收入17.6亿元（-1.3%），归母净利润2432万元（-84.07%），扣非归母净利润257万元（-97.41%）。高基数影响表观收入，2023年感冒呼吸类产品因疫情放开需求爆发导致高库存，2024年前三季度心脑血管药物收入23.14亿元（-7.86%），抗感冒类药物收入12.84亿元（-58.42%）。但单季度同比增速已好转，24Q1、24Q2、24Q3营收增速分别为-35.89%/-27.1%/-1.3%，预计抗感冒类产品社会库存逐步消耗，未来有望反转。

研发管线持续转化，学术引领长期发展。公司研发投入和产出效率提升，2024年前三季度研发费用5.72亿元（-3.67%），研发费用率8.98%（+2.06pct）。过去四年研发上市4个创新中药，拥有专利新药14个，产品群丰富，心脑血管和感冒呼吸领域领先。现有研发管线覆盖40余个在研中药创新药，覆盖12个临床系统疾病。多项重磅临床研究成果发表，包括JAMA、JAMA Internal Medicine、Nature Medicine、European Heart Journal等期刊，后续还有多个循证医学研究开展中。

盈利预测与投资评级：预计24-26年归母净利润为7.84/10.51/12.53亿元，当前市值对应PE为36/27/23X，维持“买入”评级。

风险提示：主力品种社会库存消化不及预期、产品价格下降风险、竞争加剧风险等。