2024年三季报点评：稳中有进，韧性凸显

事项：公司1~3Q24实现营业收入172.2亿元（+8.4% YoY）、归母净利11.1亿元（+11.1% YoY）、扣非净利10.9亿元（+13.0% YoY）；3Q24实现营业收入54.6亿元（+5.3% YoY）、归母净利3.1亿元（+6.4% YoY）、扣非净利3.1亿元（+6.5% YoY）。

评论：

1. 零售业务稳健发展：1~3Q24中西成药收入130.5亿元（+8.8% YoY），毛利率35.6%（+0.7pct）；中药收入16.5亿元（+9.0% YoY），毛利率49.2%（+0.3pct）；非药品收入19.6亿元（+0.2% YoY），毛利率49.2%（+0.4pct）。
2. 门店扩张节奏适度放缓，长期视角发展：3Q24新增门店679家（自建420家，并购60家，加盟199家），迁址及关闭365家，期末门店总数15050家（同比增长21.9%）。直营门店中90%取得医保定点资格。
3. 盈利能力维持较高水平：3Q24毛利率41.1%（+2.5pct），净利率6.2%（-0.2pct）；销售费率26.9%（+1.8pct），管理费率5.0%（+0.8pct），财务费率0.9%（+0.4pct）。

投资建议：公司作为连锁药店龙头，经营韧性凸显。预计24-26年归母净利润15.8/19.0/22.8亿元（同比+12%/+20%/+20%）。参考行业可比公司估值，给予25年PE20x，对应目标价31.3元，维持“推荐”评级。

风险提示：业务拓展不及预期，政策波动风险。