2024年三季报点评：稳中有进，聚焦高质量发展

公司2024年三季报显示，整体业绩稳中有进，结构优化与市场拓展双轮驱动。核心数据如下：

• 业绩表现：24Q1-3营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为313.58/113.50/113.52亿元，同比+17.25%/+20.34%/+20.41%；24Q3营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为86.11/29.40/29.42亿元，同比+11.35%/+10.36%/+10.27%，销售收现同比+30.77%。
• 产品结构：中高价白酒营收同比+6.73%至61.88亿元，占比微降3.16pct；其他白酒营收同比+25.62%至24.05亿元，青花系列控货后三季度加码营销，预计青20、25增长较快，玻汾延续放量。
• 区域布局：省内/省外营收同比+12.12%/+10.95%至35.06/50.87亿元，山西市场韧性凸显，长江以南核心市场精耕持续推进。
• 盈利能力：24Q3毛利率74.29%（微降0.75pct），主要因产品结构下移；费用端管控良好，扣非净利率34.17%（微降0.34pct），整体稳定。
• 渠道与营销：经销商数量环比增172家至4368家，汾享礼遇模式显效，渠道下沉与数字化提效持续推进。
• 投资逻辑：公司聚焦高质量发展，通过产品聚焦、区域优化及营销变革夯实长期逻辑，看好青花系列全国化带动结构提升。
• 预测与评级：下调盈利预测，预计2024-2026年营收/归母净利润分别同比+16.3%/+19.1%至+14.6%/+16.0%，当前PE20/17/15倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：青花系列增长不及预期、省外扩张不及预期、食品安全风险。