盐津铺子三季报点评：短期盈利波动，势能依旧向上

2024年前三季度，公司实现收入38.61亿元，同比增长28.49%；归母净利润4.93亿元，同比增长24.55%。第三季度单季收入14.02亿元，同比增长26.20%；归母净利润1.74亿元，同比增长15.62%。

收入端：新品“大魔王”和“蛋皇”持续放量，拉动收入高增。公司通过品类品牌战略和差异化竞争策略，推动休闲魔芋和蛋类零食分别实现38.97%和104.43%的同比增长。全渠道渗透，特别是会员渠道和电商的营销策略，助力新品增长。Q3休闲魔芋和蛋类零食收入分别同比增长39.05%和64.35%。

利润端：费用略有扰动，利润短期承压。Q3毛利率为30.62%，同比下滑2.32pcts；销售费用率提升0.29pcts。扣非净利率为10.81%，同比下滑2.21pcts。

未来展望：短期，零食专营系统和电商渠道有望持续贡献新增量；中期，品类聚焦和品牌营销推动定量流通渠道发展；长期，上游布局和规模效应保障成本领先。核心品类伴随渠道成长，利润率有望提升。

盈利预测：预计2024-2026年营收分别为53.23/66.10/80.73亿元，净利润分别为6.36/8.08/9.91亿元。维持“买入”评级。

风险提示：渠道开拓不及预期、竞争加剧、原材料价格波动、食品安全事件。