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本报告分析了洋河股份（002304.SZ）的业绩表现，包括营收、净利润、每股收益、现金流量等指标。2021年前三季度，公司实现营收219.42亿元，同比增长16.01%，实现归母净利润72.13亿元，同比增长0.37%，实现扣非归母净利润68.50亿元，同比增长21.57%。2021Q3公司营收和净利润增速分别为16.66%和-13.10%，整体符合预期，归母净利润下滑主要受中银证券等公允价值变动（同比减少约7亿）的影响，实际上21Q3扣非净利润增速为22.95%。回款方面，21Q3销售回款80.31亿元，同比+40.62%，回款明显好于报表表现；预收款项来看，21Q3公司（合同负债+其他流动负债列示）为67.07亿元，同比+70.40%，环比Q2+19.70%，表明报表留有余粮。分产品来看，21Q3梦系列仍是增长主力，根据渠道反馈，我们预计梦6+同比增长30%以上，省内已完成基本布局，省外重点突破省会城市，目前批价稳定在约620元，预计梦3水晶版同比略增，在积极培育下环比H1改善，目前批价约420元，海和天调整逐渐企稳，预计同比基本持平，新版天之蓝在陆续铺货中，双沟在双名酒战略下取得快速增长。毛利率升、费用率降，缴税影响盈利能力。21Q3公司毛利率为76.15%，同比+2.98pct，产品结构继续上移推动毛利率提升；21Q3期间费用率为20.23%，同比-8.28pct，其中销售费用率为13.48%，同比-4.49pct，管理费用率为7.15%，同比-3.61pct，预计省内疫情影响费用投放，财务费用率为-0.39%，同比-0.18pct。21Q3净利率为24.27%，同比-8.30
