濮耐股份2024年三季报显示,公司主业持续探底,国内耐火材料业务受下游钢铁行业减产和钢企压价影响,出现量价齐跌,Q3单季度出现亏损。海外业务方面,美国及塞尔维亚工厂逐步步入正轨,有望部分对冲国内利润下滑。公司盈利受原材料涨价和终端压价双重影响,Q3毛利率下滑,费用率上升,主要受原材料价格上涨和汇兑损失影响。第二成长曲线——西藏矿山项目具有较大业绩弹性,其高品位隐晶质菱镁矿加工产品活性氧化镁可用于湿法提钴/镍,毛利率远高于耐材行业,未来有望成为公司主要利润增长点。国盛证券下调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为1.5亿、2.9亿、5.1亿,对应PE分别为27X、14X、8X,维持“买入”评级。主要风险包括钢铁产量大幅下行、海外业务拓展不及预期、原料价格大幅波动等。