Q3业绩同比增长，看好民爆景气上行

2024年Q1-3公司营收63.03亿元，同比+0.29%；归母净利润5.24亿元，同比+10.68%，扣非归母净利润5.10亿元，同比+8.54%。Q3营收23.89亿元，同比+4.56%，环比+11.78%；归母净利润1.73亿元，同比+2.14%，环比-19.91%；扣非归母净利润1.70亿元，同比-3.84%，环比-18.48%。业绩同比保持增长，净利率稳步提高。主要原因是重组完成后业务结构优化、集中采购、费用压降等措施提升效益，经营活动现金流量净额同比增长86.94%。Q1-3毛利率23.58%（同比-0.14pct），净利率8.85%（同比+0.88pct），期间费用率13.41%（同比-0.93pct），其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.21pct、-1.94pct、+0.87pct、-0.10pct，财务费用降低因借款减少。Q3毛利率23.1%（同比-2.75pct，环比-2.93pct），净利率7.86%（同比+0.10pct，环比+2.83pct），期间费用率13.9%（同比-1.44pct，环比+1.32pct），研发费用环比提升影响季度利润。区域布局逆势增长，民爆景气上行：新疆、西藏民爆同比+27.12%、+62.37%，公司向新疆转移产能至12.3万吨，服务巨龙铜矿等；财政部政策或重振债务高风险省市基建需求。在手订单79.8亿元，支撑业绩释放，水利基建或迎弹性，公司先发优势显著受益。盈利预测：2024-2026年归母净利润7.6/9.0/10.5亿元（+19.3%/+19.3%/+16.2%），EPS0.61/0.73/0.85元，维持“买入”评级。风险提示：原材料及产品价格波动；政策不及预期；订单进度低于预期；下游需求下滑。