宝钢股份2024年三季报业绩点评：盈利水平保持领先

股票研究/2024.11.01 盈利水平保持领先宝钢股份(600019) 金属，采矿，制品/原材料 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 ——宝钢股份2024年三季报业绩点评 李鹏飞(分析师) 魏雨迪(分析师) �宏玉(分析师) 010-83939783 021-38674763 021-38038343 lipengfei@gtjas.com weiyudi@gtjas.com wanghongyu@gtjas.com 登记编号S0880519080003S0880520010002S0880523060005 本报告导读： 2024年前三季度，公司吨钢净利润保持行业领先水平。公司持续优化产品结构，提升高附加值产品占比，有利于持续提升自身盈利能力。 投资要点： 维持“增持”评级。2024年前三季度公司营收2428.56亿元，同比降4.77%；归母净利润58.82亿元，同比降29.56%；2024Q3归母净利润13.38亿元，环比降48.92%、同比降64.78%，业绩略低于预 期。考虑行业需求整体仍较弱，下调2024-2026年归母净利润预测至90.96/102.86/121.47亿元（原120.86/128.37/137.34亿元），对应EPS为0.41/0.47/0.55元。但参考可比公司，给予公司2025年0.80倍PB进行估值，上调目标价至7.97元（原7.06元），维持“增持评级。 盈利能力保持行业领先水平。2024年前三季度钢价同比降幅大于原 料价格同比降幅，钢铁行业利润空间被进一步挤压；根据国家统计 局数据，2024年1-9月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损341 亿元，吨钢利润约为-32.65元/吨，同比降54.80元/吨。而公司2024年前三季度吨钢净利润为152.78元/吨，虽同比降28.70%，但较行业平均吨钢利润高185.43元/吨，公司作为龙头钢企，具备产品结构和成本管理等优势，盈利能力保持行业领先水平。 持续优化产品结构。2024年前三季度公司钢材总销量3850万吨， 同比降1.21%；但其“1+1+N”产品销量2254万吨，同比增223万 吨，其中取向硅钢销量同比增27.5%；此外公司大力开拓海外市场前三季度出口签约量466万吨，创历史新高。公司持续优化产品结构，提升高附加值产品占比，有利于持续提升自身盈利能力。 回购股份用于股权激励，有助于公司建立健全长效激励机制。2023 年10月16日公司公告拟以30亿元自有资金回购公司A股股份； 截至2024年10月15日，公司已完成回购，实际回购股份约4.05亿股，占其总股本比例约为1.84%，回购均价6.16元/股，使用资金总额约24.92亿元（不含交易费用）。公司本次回购股份将用于未来连续实施股权激励计划，有助于公司长效激励机制的健全，同时彰显出公司对自身长期发展的信心。 风险提示：板材需求大幅下降，原材料价格大幅上涨。 评级：增持 上次评级: 增持 目标价格： 7.97 上次预测: 7.06 当前价格：6.68 交易数据 52周内股价区间（元）5.58-7.36 总市值（百万元）146,861 总股本/流通A股（百万股）21,985/21,858 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）199,034 每股净资产（元）9.05 市净率（现价）0.7 净负债率9.22% 52周股价走势图 宝钢股份上证指数 18% 12% 7% 1% -5% -11% 2023-112024-032024-072024-11 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -4% -0% 12% 相对指数 -2% -12% 4% 相关报告 龙头保持竞争优势，盈利能力行业领先 2024.08.31 拟回购股份用于股权激励，完善激励机制 2023.10.17 龙头优势稳固，经营业绩环比回升2023.09.03 继续扩张业务布局，龙头地位持续巩固 2023.04.29 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 369,058 344,868 327,357 337,184 345,433 (+/-)% 1.0% -6.6% -5.1% 3.0% 2.4% 净利润（归母） 12,187 11,944 9,096 10,286 12,147 (+/-)% -48.4% -2.0% -23.8% 13.1% 18.1% 每股净收益（元） 0.55 0.54 0.41 0.47 0.55 净资产收益率(%) 6.3% 6.0% 4.4% 4.7% 5.3% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 12.05 12.30 16.14 14.28 12.09 充分发挥龙头优势，全力以赴跑赢行业 2022.11.06 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金24,150 25,966 20,699 22,157 28,870 营业总收入 369,058 344,868 327,357 337,184 345,433 交易性金融资产 2,775 8 6 5 6 营业成本 346,852 323,298 309,089 317,041 322,601 应收账款及票据 26,119 23,284 21,809 24,323 25,863 税金及附加 1,372 1,356 1,238 1,275 1,306 存货 46,010 44,716 42,905 48,411 49,260 销售费用 1,789 1,782 1,577 1,624 1,664 其他流动资产 75,835 42,661 53,495 56,660 60,582 管理费用 4,351 4,267 3,468 3,572 3,659 流动资产合计 174,889 136,635 138,914 151,555 164,582 研发费用 3,168 3,419 3,306 3,405 3,489 长期投资 27,877 44,046 43,906 43,762 43,614 EBIT 11,470 12,188 13,681 15,419 18,010 固定资产 148,259 150,834 151,543 152,817 153,679 其他收益 802 1,133 2,835 2,920 2,992 在建工程 13,751 13,290 12,625 11,994 11,394 公允价值变动收益 43 163 -81 -83 -85 无形资产及商誉 12,610 12,480 12,250 12,070 11,880 投资收益 5,112 4,421 2,782 2,866 2,936 其他非流动资产 20,863 18,767 18,488 18,074 17,699 财务费用 1,546 994 961 1,036 1,024 非流动资产合计 223,360 239,417 238,812 238,717 238,266 减值损失 -1,084 -165 -125 -149 -153 总资产 398,249 376,051 377,726 390,272 402,847 资产处置损益 752 678 306 315 322 短期借款 4,600 3,658 3,558 3,558 3,558 营业利润 15,604 15,984 13,436 15,099 17,702 应付账款及票据 62,046 62,826 49,868 49,391 46,573 营业外收支 -560 -898 -716 -716 -716 一年内到期的非流动负债 9,979 10,062 16,864 16,864 16,864 所得税 1,015 1,345 2,067 2,338 2,761 其他流动负债 67,362 37,416 37,480 37,870 39,362 净利润 14,029 13,741 10,653 12,045 14,225 流动负债合计 143,988 113,961 107,769 107,683 106,357 少数股东损益 1,842 1,797 1,556 1,760 2,078 长期借款 21,573 31,149 30,149 30,149 30,149 归属母公司净利润 12,187 11,944 9,096 10,286 12,147 应付债券 5,500 500 400 600 900 租赁债券 5,248 5,492 5,392 5,642 5,942 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 6,064 4,811 4,039 4,039 4,039 ROE(摊薄,%) 6.3% 6.0% 4.4% 4.7% 5.3% 非流动负债合计 38,385 41,953 39,981 40,431 41,031 ROA(%) 3.6% 3.5% 2.8% 3.1% 3.6% 总负债 182,373 155,914 147,750 148,113 147,387 ROIC(%) 4.1% 4.1% 4.0% 4.3% 4.8% 实收资本(或股本) 22,268 22,120 21,985 21,985 21,985 销售毛利率(%) 5.8% 6.2% 5.6% 6.0% 6.7% 其他归母股东权益 172,355 178,205 186,622 197,045 208,268 EBITMargin(%) 3.1% 3.5% 4.2% 4.6% 5.2% 归属母公司股东权益 194,623 200,325 208,608 219,030 230,254 销售净利率(%) 3.8% 4.0% 3.3% 3.6% 4.1% 少数股东权益 21,253 19,812 21,369 23,128 25,207 资产负债率(%) 45.8% 41.5% 39.1% 38.0% 36.6% 股东权益合计 215,876 220,138 229,976 242,159 255,460 存货周转率(次) 7.3 7.1 7.1 6.9 6.6 总负债及总权益 398,249 376,051 377,726 390,272 402,847 应收账款周转率（次） 26.3 23.1 24.3 24.4 22.8 总资产周转周转率（次） 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 3.7 2.1 1.2 1.7 1.9 经营活动现金流 44,719 25,302 10,908 17,044 23,128 资本支出/收入 5.8% 5.9% 3.6% 3.4% 3.4% 投资活动现金流 -26,191 -15,806 -13,580 -8,785 -8,689 EV/EBITDA 4.69 4.90 5.95 5.57 4.94 筹资活动现金流 -13,740 -5,681 -2,331 -6,801 -7,726 P/E(现价&最新股本摊薄) 12.05 12.30 16.14 14.28 12.09 汇率变动影响及其他 -72 -35 -264 0 0 P/B(现价) 0.75 0.73 0.70 0.67 0.64 现金净增加额 4,716 3,780 -5,267 1,458 6,713 P/S(现价) 0.40 0.43 0.45 0.44 0.43 折旧与摊销 19,939 19,661 16,986 17,147 17,478 EPS-最新股本摊薄(元) 0.55 0.54 0.41 0.47 0.55 营运资本变动 14,010 -4,906 -16,