华菱钢铁2024年三季报业绩点评：盈利能力保持行业较好水平

华菱钢铁2024年三季报业绩点评

核心观点
2024年前三季度公司业绩符合预期，营收1112.42亿元（降7.18%），归母净利润17.71亿元（降56.86%）。盈利能力保持行业较好水平，毛利率6.97%、净利率1.59%，虽同比下降，但优于行业整体（1-9月亏损341亿元）。公司产品结构持续优化，高端汽车板和硅钢项目逐步达产，将提升盈利能力。随着资本开支减少，分红比例有望提升，2023年分红率31.29%，股息率4.84%位列行业前列。

关键数据

• 目标价6.13元，维持“增持”评级，2024-2026年归母净利润预测28.52/32.81/38.06亿元（EPS 0.41/0.47/0.55元）。
• 2025年平均PB估值0.73倍，参考可比公司（宝钢股份、首钢股份、南钢股份）。
• 资产负债率51.4%，净负债率20.00%，财务结构稳健。

投资要点

1. 产品结构优化：VAMA二期镀锌产能（2024年达产）、华菱涟钢硅钢一期（2023年投产）及二期（2025年一季度投产）将推动高附加值产品占比提升。
2. 降本增效：公司盈利能力优于行业，主要得益于产品结构优势及成本控制能力。
3. 分红提升：资本开支压力下降（2024年超低排放改造占49%），分红率有望进一步提高。

风险提示
在建项目进展不及预期，分红比例未达预期。