2024年三季报点评：新兴渠道迅速放量，Q3业绩大超预期

核心观点与业绩表现

公司2024年前三季度实现营收8.9亿元，同比增长16.8%；归母净利润1.2亿元，同比增长14.3%。其中Q3单季度营收3.6亿元，同比增长28%；归母净利润0.45亿元，同比增长75.2%，业绩远超市场预期。公司拟每10股派发现金红利1元（含税）。

业务增长分析

• 其他业务爆发式增长：Q3凤爪/猪皮晶/其他业务收入分别为2.2/0.2/0.7亿元，同比+3.6%/+17.2%/+1593%。主要系鸭掌类新品在会员制仓储式超市渠道快速放量。
• 渠道表现：Q3线上/线下渠道收入增速分别为+263%/+12.9%，线上渠道受益低基数高速增长。区域方面，西南/华东/华南/华中大区收入同比+5%/+16.7%/+247%/+39%，华南地区因新渠道开拓实现高增。

盈利能力提升

• 毛利率：Q3单季度毛利率28.9%，同比+1.9pp，主要因低价原材料投入使用及产品结构提升。
• 费用率：Q3销售费用率9.3%，同比-4.5pp，主要系费投控制及会员制超市渠道低费投贡献；管理费用率3.2%，同比-0.6pp，公司持续提质增效。Q3净利率12.6%，同比+3.4pp。

未来展望

• 凤爪赛道潜力：休闲食品行业持续扩容，辣味赛道增速优于其他子赛道。公司作为凤爪龙头，市占率超30%，有望享受行业集中度提升红利。
• 产品与渠道：公司产品矩阵丰富，泡椒凤爪知名度高，成本压力缓释后盈利能力有望提升。以华东为中心的省外扩张持续推进，线上及会员制超市渠道将成为关键增长引擎。

盈利预测与投资建议

• 预测：2024-2026年EPS分别为0.36/0.48/0.62元，对应动态PE24/18/14倍。
• 目标价：2025年22倍PE，对应目标价10.56元，维持“买入”评级。

风险提示

全国化开拓不及预期、原材料价格持续上升、食品安全风险。