事件概述
豪迈科技发布2025年三季报，Q3营收28.11亿元，同比+26%，超出市场预期。分业务来看：轮胎模具稳健增长，大型零部件（燃机、风电）快速增长，机床持续超预期大幅增长。展望Q4，轮胎模具、燃机零部件、机床、硫化机有望持续取得超额增速。
利润端表现
25Q1-Q3归母净利润17.88亿元，同比+26%；Q3净利润5.92亿元，同比+29%。25Q3销售净利率21.07%，扣非销售净利率19.98%，同比分别+0.55pct和+0.26pct。毛利率33.06%，同比-1.37pct，主要系产品结构调整、人员增加；期间费用率9.64%，同比-1.57pct。
业务增长分析
- 轮胎模具：国产轮胎厂扩张带动内销增长，加速出海带动海外业务放量。
- 大型零部件：燃机需求稳健增长，风电装机回暖带动风电零部件业务回升。
- 数控机床：2022年正式外售，进入放量阶段。
- 橡胶机械：电加热硫化机在海外规模化应用，国内推广尝试和小规模应用打开成长空间。
投资建议
上调2025-2027年营业收入预测至111.78、136.01、160.67亿元（同比+27%、+22%、+18%），归母净利润预测至25.08、30.76、36.60亿元（同比+25%、+23%、+19%），EPS预测至3.13、3.84、4.58元。对应PE分别为22、18、15倍，维持“增持”评级。
风险提示
新业务拓展不及预期、盈利水平下滑、下游景气下滑等。
盈利预测与估值
| 年度 | 营业收入(百万元) | 归母净利润(百万元) | 毛利率(%) | 每股收益(元) | ROE | PE | PB |
| ------ | -------------- | -------------- | -------- | -------- | ------ | ---- | ---- |
| 2023A | 7,166 | 1,612 | 34.3 | 2.03 | 18.7% | 34.23 | 4.06 |
| 2024A | 8,813 | 2,011 | 34.3 | 2.53 | 20.4% | 27.47 | 4.06 |
| 2025E | 11,178 | 2,508 | 34.0 | 3.13 | 21.5% | 22.17 | 4.77 |
| 2026E | 13,601 | 3,076 | 34.1 | 3.84 | 22.3% | 18.08 | 4.03 |
| 2027E | 16,067 | 3,660 | 34.2 | 4.58 | 22.4% | 15.19 | 3.41 |
