本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新洁能（605111.SH）2022年三季报点评 消费类影响Q3短期业绩，新能源放量超预期 2022年10月26日 ➢ 事件概述：10月25日，新洁能发布2022年三季报，前三季度公司实现营收13.27亿元，同比增长19.53%，实现归母净利润3.38亿元，同比增长6.71%；其中，3Q22公司实现营收4.66亿元，同比增长9.56%，环比增长5.77%，实现归母净利润1.03亿元，同比下降27.23%，环比下降15.06%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比下降28.03%，环比下降9.52%。 ➢ 消费类影响短期业绩，新产品营收持续放量。三季度公司受消费类产品需求下滑及去库存影响，业绩环比有所下滑，同时盈利能力亦受到短期冲击，3Q22公司毛利率为35.44%，环比下降3.74pct。而公司持续加大研发投入，单三季度研发费用率达2425万元，环比增长13.39%，受益公司产品持续迭代升级，公司IGBT、SJ-MOS和SGT-MOS销售得到进一步提升。 ➢ 产品结构改善超预期，IGBT快速放量。公司持续拓展汽车电子、光伏储能、5G基站电源、工业自动化等高端应用场景，单三季度光伏和储能应用营收占比已提升至30%，汽车电子营收占比提升至14%。IGBT产品进展来看，三季度公司FRD芯片产能紧缺情况已得到解决，IGBT产能进展顺利，客户需求旺盛，单三季度IGBT营收达1.23亿元，同比增长537.92%，环比增长47.42%，营收占比提升至26.78%。同时，公司IGBT模块客户送样进展顺利，后续有望逐步贡献业绩。 ➢ 新能源和汽车赛道景气度持续，改善下游结构拥抱更广阔空间。当前光伏、新能源车领域功率半导体行业景气度持续，据富昌电子，三季度英飞凌IGBT和中高压MOS交期分别为39-50周和50-54周，长交期仍未见缓解。当前公司持续加大在IGBT、SJ-MOS和SGT-MOS等领域投入，消费类收入占比已下降至较低水平，公司业绩后续有望获得更快增长。 ➢ 投资建议：考虑到消费类短期影响公司业绩，我们下调公司盈利预测，预计2022-2024年 公 司 归 母 净 利 润 为4.55/6.28/8.17亿 元 ， 同 比 增 长10.8 %/38.0%/30.1%，当前市值对应PE为39/28/22倍，由于公司在新能源领域不断拓展，我们持续看好公司长期发展态势，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：新产品营收增长不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；下游需求波动的风险；产能释放不及预期的风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1498 1830 2486 3264 增长率（%） 56.9 22.2 35.8 31.3 归属母公司股东净利润（百万元） 410 455 628 817 增长率（%） 194.5 10.8 38.0 30.1 每股收益（元） 1.93 2.14 2.95 3.84 PE 43 39 28 22 PB 11.6 5.4 4.6 3.9 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2022年10月25日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 83.25元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： fangjing@mszq.com 分析师 童秋涛 执业证书： S0100522090008 电话： 13127514626 邮箱： tongqiutao@mszq.com 相关研究 1.新洁能（605111.SH）2022年中报点评：Q2业绩符合预期，SiC、栅驱动新品蓄势待发-2022/08/19 2.新洁能（605111.SH）2022年一季报点评：Q1业绩超预期，产品升级&新市场加速成长-2022/04/20 3.新洁能（605111.SH）2021年年报点评：发力新产品新市场，展望新年新洁能-2022/03/22 新洁能(605111)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1498 1830 2486 3264 成长能力（%） 营业成本 912 1147 1583 2079 营业收入增长率 56.89 22.16 35.82 31.31 营业税金及附加 9 9 12 15 EBIT增长率 197.17 7.27 34.79 31.31 销售费用 21 33 38 50 净利润增长率 194.55 10.80 38.03 30.07 管理费用 31 67 91 120 盈利能力（%） 研发费用 80 91 111 146 毛利率 39.12 37.32 36.32 36.32 EBIT 450 483 651 855 净利润率 27.40 24.85 25.25 25.01 财务费用 -17 -37 -63 -76 总资产收益率ROA 21.77 11.82 13.56 15.04 资产减值损失 -1 -5 0 0 净资产收益率ROE 26.82 13.80 16.39 18.05 投资收益 2 2 3 4 偿债能力 营业利润 470 538 743 966 流动比率 4.67 10.62 8.68 8.42 营业外收支 0 0 0 0 速动比率 3.91 10.06 8.06 7.81 利润总额 470 538 743 966 现金比率 2.75 8.59 7.12 6.90 所得税 59 83 115 150 资产负债率（%） 18.83 14.31 17.30 16.66 净利润 410 455 628 817 经营效率 归属于母公司净利润 410 455 628 817 应收账款周转天数 33.21 33.63 24.01 16.28 EBITDA 466 528 715 932 存货周转天数 96.19 57.91 69.99 63.09 总资产周转率 0.79 0.48 0.54 0.60 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 每股指标（元） 货币资金 889 2779 3517 4123 每股收益 1.93 2.14 2.95 3.84 应收账款及票据 299 393 406 486 每股净资产 7.19 15.49 17.99 21.25 预付款项 5 3 4 7 每股经营现金流 2.12 2.16 3.48 4.02 存货 240 177 304 359 每股股利 0.58 0.32 0.44 0.58 其他流动资产 74 83 60 58 估值分析 流动资产合计 1508 3435 4291 5033 PE 43 39 28 22 长期股权投资 0 0 0 0 PB 11.6 5.4 4.6 3.9 固定资产 203 274 369 432 EV/EBITDA 36.14 28.33 19.87 14.59 无形资产 13 18 20 22 股息收益率（%） 0.69 0.38 0.53 0.69 非流动资产合计 378 412 340 395 资产合计 1885 3846 4631 5428 短期借款 0 0 0 0 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 应付账款及票据 265 279 418 496 净利润 410 455 628 817 其他流动负债 58 44 76 101 折旧和摊销 15 45 64 77 流动负债合计 323 323 494 597 营运资金变动 24 -33 62 -24 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 451 460 741 856 其他长期负债 32 227 307 307 资本开支 -146 -171 -192 -132 非流动负债合计 32 227 307 307 投资 -71 -10 -10 -10 负债合计 355 550 801 904 投资活动现金流 -217 -76 11 -128 股本 142 213 213 213 股权募资 0 1379 0 0 少数股东权益 0 0 0 0 债务募资 0 80 0 0 股东权益合计 1530 3296 3830 4524 筹资活动现金流 -25 1506 -14 -123 负债和股东权益合计 1885 3846 4631 5428 现金净流量 208 1890 737 606 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 新洁能(605111)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准 评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 公司评级 推荐 相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐 相对基准指数涨幅5%～15%之间 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 行业评级 推荐 相对基准指数涨幅5%以上 中性 相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避 相对基准指数跌幅5%以上 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所